Je MicroStrategy podhodnotená? | CryptoSlate

MicroStrategy, založená v roku 1989, je americká spoločnosť, ktorá poskytuje business intelligence, mobilný softvér a cloudové služby. Spoločnosť vedená Michaelom Saylorom, jedným z troch spoluzakladateľov, zaznamenala svoj prvý veľký úspech v roku 1992 po uzavretí zmluvy so spoločnosťou Mcdonald's na 10 miliónov dolárov.

Počas 1990. rokov 100. storočia zaznamenala spoločnosť MicroStrategy rast svojich tržieb o viac ako 1990 % ročne, keďže sa umiestnila ako líder v softvéri na analýzu údajov. Nástup boomu dot.com koncom 1998. rokov podnietil rast spoločnosti a vyvrcholil v roku XNUMX, keď vstúpila na burzu.

A hoci je spoločnosť už desaťročia základom globálneho podnikateľského prostredia, svoju prvú nezískala Bitcoins v auguste 2020, že sa dostal pod radar kryptopriemyslu.

Saylor urobil novinky tým, že urobil MicroStrategy jednou z mála verejných spoločností, ktoré budú držať BTC ako súčasť svojej politiky pokladničných rezerv. V tom čase MicroStrategy uviedla, že jej investícia 250 miliónov dolárov do BTC by poskytla primerané zabezpečenie proti inflácii a umožnila by jej v budúcnosti zarobiť vysoký výnos.

Od augusta 2020 spoločnosť pravidelne nakupuje veľké množstvo bitcoínov, čo ovplyvňuje cenu jej akcií aj BTC.

V čase prvého nákupu Bitcoinu od MicroStrategy sa BTC obchodoval za približne 11,700 144 USD, zatiaľ čo MSTR sa obchodoval za približne 22,300 USD. V čase tlače sa cena bitcoinu pohybuje okolo 252.5 XNUMX USD, zatiaľ čo MSTR uzavrel predchádzajúci obchodný deň na XNUMX USD.

To predstavuje pokles o 75.6 % z maxima MSTR v júli 2021 vo výške 1,304 XNUMX USD. V kombinácii s volatilitou cien bitcoínov prudký pokles ceny akcií spoločnosti za posledné dva roky prinútil mnohých kritizovať stratégiu správy pokladne MicroStrategy a dokonca ju aktívne shortovať.

V tejto správe sa CryptoSlate ponorí hlboko do MicroStrategy a jej držieb, aby zistil, či jej ambiciózna stávka na bitcoiny spôsobuje, že jej akcie sú v súčasnosti podhodnotené.

Od 1. marca 2023 MicroStrategy držaný 132,500 3.992 BTC získaných za súhrnnú nákupnú cenu 30,137 miliardy USD a priemernú nákupnú cenu približne 22,300 2.954 USD za BTC. Aktuálna trhová cena bitcoinu vo výške XNUMX XNUMX USD predstavuje držbu BTC spoločnosti MicroStrategy na úrovni XNUMX miliardy USD.

Bitcoiny spoločnosti boli získané prostredníctvom 25 rôznych nákupov, pričom najväčší z nich sa uskutočnil 24. februára 2021. V tom čase spoločnosť kúpila 19,452 1.206 BTC za 45,000 miliardy USD, keď sa BTC obchodovalo za niečo menej ako 21 2020 USD. Druhý najväčší nákup sa uskutočnil 29,646. decembra 650, keď získal XNUMX XNUMX BTC za XNUMX miliónov dolárov.

Počas bitcoinového ATH na začiatku novembra 2021 malo držaných 114,042 7.86 BTC MicroStrategy hodnotu viac ako 15,500 miliardy dolárov. Prepad bitcoinu na 2022 2.05 dolárov začiatkom novembra 1.90 ohodnotil držbu spoločnosti na niečo vyše XNUMX miliardy dolárov. V tom čase trhová kapitalizácia všetkých akcií MSTR dosiahla XNUMX miliardy dolárov.

Ako ukázala analýza CryptoSlate, až do konca februára 2023 sa trhová kapitalizácia MicroStrategy dostala na rovnakú úroveň ako trhová hodnota jej bitcoinových držieb. Rozdiel medzi nimi je to, čo mnohých podnietilo k tomu, aby sa zamysleli nad tým, či MSTR nemôže byť podhodnotený.

Určenie nadhodnotenia alebo podhodnotenia si však vyžaduje viac než len pohľad na trhovú kapitalizáciu MicroStrategy.

Spoločnosť vydala dlh vo výške 2.4 miliardy dolárov na financovanie svojich nákupov bitcoínov. K 31. decembru 2022 dlh MicroStrategy pozostáva z:

• 650 miliónov USD 0.750 % konvertibilných starších zmeniek splatných v roku 2025
• 1.05 miliardy USD 0 % konvertibilných starších zmeniek splatných v roku 2027
• 500 miliónov USD 6.125 % senior zabezpečených dlhopisov splatných v roku 2028
• 205 miliónov dolárov v rámci zabezpečenej termínovanej pôžičky
• 10.9 milióna dolárov inej dlhodobej zadlženosti

Sadzby, ktoré spoločnosť zabezpečila na konvertibilných zmenkách na roky 2025 a 2027, sa ukázali ako mimoriadne prospešné, najmä vzhľadom na nedávno rastúce úrokové sadzby. Výhody, ktoré MicroStrategy nazbierala na konvertibilných bankovkách, sú však kompenzované rizikami, ktoré na seba vzala so zabezpečeným termínovaným úverom 205 USD od banky Silvergate v marci 2022.

Pôžička bola zabezpečená 19,466 820 BTC v hodnote 25 miliónov USD v tom čase s pomerom LTV 2025 %. Až do splatnosti v marci 50 musí úver zostať zabezpečený s maximálnym pomerom LTV 50 % – ak LTV prekročí 25 %, spoločnosť bude musieť navýšiť svoj kolaterál, aby sa pomer opäť znížil na XNUMX % alebo menej.

Krach spoločnosti Terra v júni 2022 spôsobil volatilitu na trhu, ktorá si vyžiadala od MicroStrategy uloženie ďalších 10,585 7.19 BTC do kolaterálu. Okrem volatilných cien bitcoínov viedla pôžička Silvergate s pohyblivou úrokovou sadzbou k anualizovanej úrokovej sadzbe XNUMX %, čo spoločnosť značne zaťažilo.

Nedávna kontroverzia okolo Silvergate, pokrytá CryptoSlate, podnietila mnohých k obavám o budúcnosť pôžičky od MicroStrategy. Spoločnosť však poznamenala, že budúcnosť pôžičky nezávisí od Silvergate a že spoločnosť bude pokračovať splatenie úveru, aj keď banka skrachovala.

Zo 132,500 87,559 BTC, ktoré spoločnosť vlastní, je len 30,051 14,890 BTC nezaťažených. Okrem 2028 87,559 BTC použitých ako kolaterál pre zabezpečený termínovaný úver Silvergate, MicroStrategy vložila XNUMX XNUMX BTC ako súčasť kolaterálu pre XNUMX senior zabezpečené zmenky. Ak by bolo potrebné doplniť kolaterál za pôžičku Silvergate, spoločnosť by sa mohla ponoriť do XNUMX XNUMX nezaťažených BTC.

Saylor tiež poznamenal, že spoločnosť by mohla zverejniť ďalšie záruky, ak by cena bitcoinu klesla pod 3,530 XNUMX dolárov, čo by vyvolalo výzvu na dodatočné vyrovnanie na úver.

MicroStrategy, jedna z najväčších hviezd dot com boomu, zažila, ako jej akcie prechádzajú obdobiami intenzívnej volatility v časoch expanzie.

Po svojom IPO v roku 1998 zaznamenala spoločnosť MSTR nárast ceny o viac ako 1,500 2000 %, pričom vrchol dosiahol vo februári 1,300 na úrovni viac ako 120 1998 USD. Po veľkolepom poklese ceny, ktorý znamenal začiatok krachu dot com, trvalo spoločnosti viac ako desať rokov, kým znovu získala cenu akcií XNUMX dolárov, ktorú zverejnila v roku XNUMX.

Pred prvým nákupom bitcoinu v auguste 2020 sa akcie MicroStrategy obchodovali za 160 USD. September priniesol pozoruhodné oživenie, ktoré posunulo jeho cenu na nový vrchol 1,300 2021 dolárov vo februári XNUMX.

Odvtedy MSTR zaznamenal pozoruhodnú koreláciu s cenovými pohybmi Bitcoinu, pričom výkonnosť spoločnosti je teraz spojená s kryptotrhom.

S nárastom o viac ako 68 % od začiatku roka, MSTR prekonala BTC, ktorá zaznamenala nárast ceny tesne pod 40 %.

MSTR sledovala výkon bitcoinu v jednoročnom meradle, keďže oba zaznamenali 46% stratu.

Zmenšenie na päťročný časový rámec ukazuje pozoruhodnú koreláciu vo výkonnosti, pričom BTC mierne prevyšuje MSTR so 103% nárastom.

Trhová výkonnosť MSTR však bola často zatienená zhoršujúcimi sa finančnými výkazmi MicroStrategy. Na konci štvrtého štvrťroka 2022 spoločnosť hlásené prevádzkovú stratu vo výške 249.6 milióna USD, čo je nárast z 89.9 milióna USD v štvrtom štvrťroku 2021. To prinieslo celkovú prevádzkovú stratu spoločnosti za rok 2022 na 1.46 miliardy USD.

S prevádzkovou stratou 1.46 miliardy dolárov v roku 2022, riskantnou pôžičkou, ktorá si môže vyžadovať opätovnú kolateralizáciu, a volatilným krypto trhom za tým, MicroStrategy rozhodne nevyzerá nadhodnotená.

Vykázaná prevádzková strata spoločnosti však môže zahmlievať jej ziskovosť. Konkrétne, SEC vyžaduje, aby spoločnosti vykazovali nerealizované štvrťročné straty zo svojich bitcoinových držieb ako straty zo zníženia hodnoty. Podľa Bitcoin Accounting Treatment spoločnosti MicroStrategy sa strata zo zníženia hodnoty spoločnosti pridáva k jej prevádzkovej strate. To znamená, že negatívna zmena trhovej ceny bitcoinu sa vo štvrťročných výkazoch MicroStrategy prejaví ako značná strata, aj keď spoločnosť aktívum nepredala.

Dňa 31. decembra 2022 spoločnosť vykázala stratu zo znehodnotenia vo výške 2.15 miliardy USD na svojich bitcoinových držbách za tento rok. Vykázala prevádzkovú stratu 1.32 miliardy dolárov pred zdanením.

Vzhľadom na koreláciu MSTR s výkonom bitcoinu by rally býčieho trhu mohla posunúť akciu späť na maximum v roku 2021.

Tradičný finančný trh mal historicky problém držať krok s rýchlym tempom rastu, ktorý zaznamenal krypto priemysel. Druh volatility, na ktorú si kryptotrh zvykol, pozitívny aj negatívny, je na akciovom trhu stále zriedkavý. V býčej rally podobnej tej, ktorá priviedla Bitcoin na jeho ATH, by MSTR mohol výrazne prekonať iné technologické akcie, vrátane gigantov FAANG s veľkou kapitalizáciou.

Aj keď by rast MSTR mohol napodobňovať rast na kryptotrhu, je veľmi nepravdepodobné, že by spoločnosť v najbližších rokoch zaznamenala výraznú volatilitu cien akcií. Ak bude MicroStrategy pokračovať v splácaní svojich dlhov, bude mať mimoriadne dobrú pozíciu na to, aby v nadchádzajúcom desaťročí ťažila z výhod krypto-ťažkého trhu.

Jeho dlhodobá povesť by z neho mohla urobiť východisko pre inštitúcie, aby sa dostali do kontaktu s Bitcoinom, čím by sa vytvoril dopyt, ktorý udržiava vysoký nákupný tlak.