Je „The Howey Test“ zastaraný? Modernizácia predpisov pre digitálny vek

Rýchlosť a dosah prijatia kryptomien v posledných rokoch signalizuje naliehavú potrebu moderných regulácií, ktoré zároveň chránia investorov a umožňujú prekvitať inováciám. V súčasnosti väčšina kryptotokenov spadá do regulačnej šedej oblasti, pretože nezapadajú do hraníc tradičného finančného systému – tak prečo by sa mali stať obeťou neaplikovateľných, zastaraných pravidiel?

V súčasnosti SEC uplatňuje právnu analýzu „The Howey Test“. na základe na základe rozhodnutia Najvyššieho súdu USA z roku 1946, aby sa rozlišovalo medzi cennými papiermi a necennými papiermi. SEC tvrdí, že cenné papiere sú „investíciou peňazí do bežného podniku s primeraným očakávaním ziskov, ktoré budú odvodené z úsilia iných“.

Existuje však do očí bijúca medzera v regulačnej jasnosti o tom, kto určuje túto klasifikáciu a ako sa vzťahuje na dnešné konštrukcie. Väčšina digitálnych aktív sa podobá komodity a niektoré boli špeciálne navrhnuté tak, aby sa vyhli zákonom o cenných papieroch.

Navyše, na rozdiel od investorov do citrusových hájov SEC v. Howey, ktorí nemali v úmysle kúpiť alebo zjesť ovocie, ktoré podporovali, sa kryptonadšenci často pozerajú ďaleko za hranicu návratnosti investícií (ROI). Dnešní kupujúci kryptomien vidia budúcnosť, v ktorej spotrebitelia okrem iných prípadov použitia používajú tokeny na transakcie na blockchaine a na vstup do decentralizovaných aplikácií.

Nižšie by som rád navrhol alternatívny proces na charakterizáciu krypto mincí a tokenov.

Plne decentralizované vs. plne centralizované

Pokiaľ ide o digitálne aktíva, existuje pohyblivá škála, od plne decentralizovaných po plne centralizované. To, kde aktíva spadajú do tohto spektra, zohráva obrovskú úlohu v tom, či ich lídri v odvetví aj vládni úradníci považujú buď za cenný papier, alebo nie. Ak držiteľ konkrétneho kryptotokenu nemá očakávanie zisku založeného na úsilí centralizovaného tímu, potom by sa kryptomena nemala považovať za cenný papier.

Napríklad bývalý riaditeľ podnikových financií SEC William Hinman, uvedený v prejave z roku 2018, ktorý na základe jeho chápania decentralizovanej štruktúry siete Ethereum, ponúk Etherea a súvisiacich predajov by nie transakcie s cennými papiermi. Debata o tom, či Ethereum možno označiť za cenný papier, sa znovu objavila po prechode siete na model proof-of-stake (PoS), čo výrazne zmenilo fungovanie blockchainu. Tvrdím však, že prechod na PoS by nemal ovplyvniť predpoklad, že Ethereum (ETH) je efektívne a priamo decentralizované vzhľadom na rozsiahlu držbu Etherea.

Väčšina blockchainových startupov iniciuje svoje projekty s natívnou mincou alebo vytvorí natívnu mincu odvodenú z ich pôvodnej ponuky ERC-20. Natívne mince patria do kategórie centralizovanej meny, pretože majú svoje vlastné označenie a je ťažké dosiahnuť významnú decentralizáciu.

Keďže Howeyho test nie je testom „3 zo 4 nie sú zlé“, ak niektorý zo štyroch aspektov nie je splnený, predmetné aktívum nie je cenným papierom. Vzhľadom na Hinmanovo vyhlásenie, akékoľvek aktívum, ktoré môže preukázať, že je decentralizované, zjavne nie je cenným papierom.

Môžete si prečítať viac o určení decentralizácie tu.

Pridajte sa ku komunite, kde môžete zmeniť budúcnosť. Cointelegraph Innovation Circle spája lídrov blockchainových technológií, aby sa spojili, spolupracovali a publikovali. Prihláste sa ešte dnes

Ďalšie kategórie

Aj keď aktívum nemusí spĺňať požiadavky na to, aby sa mohlo považovať za decentralizovanú menu, nepovažuje sa automaticky za cenný papier. Aktívum môže naopak spadať do množstva iných oblastí, ako je centralizovaná mena, zmluva alebo organizácia.

Ako stále viac jednotlivcov stráca dôveru v americkú centrálnu banku, niektorí sú umiestnenie dôverujte v centralizované stablecoiny, ako sú USDT alebo USDC, ktoré uchovávajú hotovostné rezervy mimo reťazca, aby sa zabezpečilo, že ich coiny budú vždy ocenené na 1 dolár. Tí, ktorí držia tieto stablecoiny, sa jednoducho snažia chrániť hodnotu svojich peňazí a neočakávajú výrazné zisky. Ale pretože stablecoiny ako USDT a USDC sú kryté cennými papiermi, SEC verí že by mali byť regulované.

Decentralizované autonómne organizácie (DAO) sa riadia inteligentnými zmluvnými algoritmami bez centralizovaného orgánu. DAO často vydávajú tokeny, aby sa používatelia mohli podieľať na rozhodovaní organizácie. Zatiaľ čo mnohí veria, že tieto decentralizované kolektívy sa nekvalifikujú ako cenné papiere, zákonodarcovia áno vydané dôrazné varovania, že krypto spoločnosti sa nemôžu skrývať za DAO, aby sa vyhli regulácii.

Riešenie: Transparentný regulačný rámec

Prelomový prípad proti Ripple zdôrazňuje, že rôzne agentúry v rámci americkej vlády sa dokonca nezhodujú v tejto otázke, ako je FinCEN vyhlásil, nebol to cenný papier, zatiaľ čo SEC tvrdila, že áno. Všetky rôzne režimy tokenov a krypto mincí by mala SEC analyzovať podľa toho, do ktorej jedinečnej kategórie spadajú, pretože táto dilema nie je čierna alebo biela. 

Medzitým je v stávke veľa pre budúcnosť kryptomien, nech už tento prípad dopadne. Ak Ripple dokáže, že SEC zaujala nejasný, svojvoľný prístup k regulácii kryptomien, potom je vytvorený dôležitý precedens, ktorý vracia silu späť do blockchainu. Ak SEC vládne, potom má vládna agentúra právne slovo v procese a rozvoji decentralizovaného financovania.

V konečnom dôsledku je známe, že digitálne aktíva sa ťažko umiestňujú do vedier, a kým nebudeme mať nové usmernenia pre trh s krypto cennými papiermi, bude tu pretrvávať nezhoda a zmätok, čo by mohlo súčasne udusiť toto odvetvie.

Tu uvedené informácie nie sú právnou radou a nie sú určené ako náhrada za poradenstvo v akejkoľvek konkrétnej záležitosti. Ak potrebujete právnu radu, mali by ste sa poradiť s právnikom týkajúcim sa vašej konkrétnej situácie.

Arie Trouw je spoluzakladateľom XYO a zakladateľom XY Labs.

Tento článok bol publikovaný prostredníctvom Cointelegraph Innovation Circle, preverenej organizácie vedúcich pracovníkov a odborníkov v odvetví blockchain technológií, ktorí budujú budúcnosť prostredníctvom sily spojení, spolupráce a myšlienkového vedenia. Vyjadrené názory nemusia nevyhnutne odrážať názory Cointelegraphu.

Zistite viac o Cointelegraph Innovation Circle a zistite, či sa kvalifikujete pripojiť