Vzostup zombie VC prenasleduje technologických investorov, keďže oceňovanie začínajúcich podnikov klesá

Pre niektorých investorov rizikového kapitálu sa blížime k noci živých mŕtvych.

Začínajúci investori čoraz viac varujú pred apokalyptickým scenárom vo svete rizikového kapitálu – konkrétne pred vznikom „zombie“ spoločností rizikového kapitálu, ktoré sa snažia získať svoj ďalší fond.

Tvárou v tvár vyšším úrokovým sadzbám a obavám z blížiacej sa recesie, VC očakávajú, že v najbližších rokoch budú stovky firiem, ktoré získajú status zombie.

„Očakávame, že bude narastať počet zombie VC; Rizikové spoločnosti, ktoré stále existujú, pretože potrebujú spravovať investície, ktoré urobili zo svojho predchádzajúceho fondu, ale nie sú schopné získať ďalší fond,“ povedala pre CNBC Maelle Gavet, generálna riaditeľka globálnej podnikateľskej siete Techstars.

„Toto číslo by mohlo v najbližších rokoch dosiahnuť až 50 % VC, ktoré jednoducho nebudú schopné získať ďalší fond,“ dodala.

V korporátnom svete zombie nie je mŕtva osoba privedená späť k životu. Ide skôr o podnikanie, ktoré síce stále generuje hotovosť, ale je tak silne zadlžené, že dokáže splatiť len svoje fixné náklady a úroky z dlhov, nie samotný dlh.

Život sa pre zombie firmy stáva ťažším v prostredí s vyššími úrokovými sadzbami, pretože to zvyšuje ich náklady na pôžičky. Federálny rezervný systém, Európska centrálna banka a Bank of England začiatkom tohto mesiaca opäť zvýšili úrokové sadzby.

Na trhu rizikového kapitálu je zombie investičná spoločnosť, ktorá už nezhromažďuje peniaze na podporu nových spoločností. Stále fungujú v tom zmysle, že spravujú portfólio investícií. Ale prestávajú vypisovať zakladateľom nové šeky uprostred zápasov o generovanie výnosov.

Investori očakávajú, že toto pochmúrne ekonomické pozadie vytvorí hordu zombie fondov, ktoré už neprinášajú výnosy, ale namiesto toho sa zameriavajú na správu svojich existujúcich portfólií – pričom sa pripravujú na to, aby nakoniec skončili.

„Určite sú tam firmy so zombie VC. Stáva sa to pri každom poklese,“ povedal pre CNBC Michael Jackson, VC so sídlom v Paríži, ktorý investuje do startupov aj do rizikových fondov.

„Klíma získavania finančných prostriedkov pre rizikové spoločnosti sa značne ochladila, takže mnohé firmy nebudú môcť získať svoj ďalší fond.“

Poskytovatelia rizikového kapitálu berú prostriedky od inštitucionálnych podporovateľov známych ako LP alebo komanditných partnerov a odovzdávajú malé sumy hotovosti startupom výmenou za vlastný kapitál. Tieto LP sú zvyčajne dôchodkové fondy, nadačné fondy a rodinné kancelárie.

Ak všetko pôjde hladko a tento startup úspešne vstúpi na burzu alebo sa získa, VC získa späť prostriedky alebo ešte lepšie vytvorí zisk zo svojej investície. Ale v súčasnom prostredí, kde startupy vidia, že ich ocenenie sa znižuje, LP sú čoraz náročnejšie na to, kde zaparkujú svoje peniaze.

"Tento rok uvidíme oveľa viac spoločností s rizikovým kapitálom v oblasti zombie," povedal pre CNBC Steve Saraccino, zakladateľ spoločnosti rizikového kapitálu Activant Capital.

Prudký pokles v oceňovaní technológií si vybral svoju daň v odvetví rizikového kapitálu. Verejne kótované technologické akcie stroskotali uprostred zhoršujúceho sa sentimentu investorov v oblastiach s vysokým rastom trhu. Nasdaq pokles takmer o 26 % od svojho vrcholu v novembri 2021.

Pri súkromných oceneniach, ktoré doháňajú akcie, pociťujú chlad aj startupy podporované rizikovými podnikmi.

Stripe, gigant v oblasti online platieb, zaznamenal pokles hodnoty na vnútornom trhu o 40 % na 63 miliárd USD od dosiahnutia vrcholu 95 miliárd USD v marci 2021. Kúpte teraz, plaťte neskôr, veriteľ Klarna medzitým naposledy získal prostriedky v hodnote 6.7 miliardy USD, a neuveriteľných 85% zľavu na predchádzajúci fundraising.

Crypto bolo najextrémnejším príkladom zvratu v technológii. V novembri kryptoburza FTX podali na konkurz, v ohromujúcom plameni pre spoločnosť, ktorú kedysi jej súkromní sponzori oceňovali na 32 miliárd dolárov.

Investori do FTX zahŕňali niektoré z najvýznamnejších mien v oblasti rizikového kapitálu a private equity, vrátane Sequoia Capital, Tiger Global a SoftBank, čo vyvoláva otázky týkajúce sa úrovne náležitej starostlivosti – alebo jej nedostatku – vloženej do rokovaní o dohode.

Keďže firmy, ktoré podporujú, sú v súkromnom vlastníctve, akékoľvek zisky, ktoré VC dosiahnu zo svojich stávok, sú papierové zisky – to znamená, že nebudú realizované, kým portfóliová spoločnosť nezverejní alebo nepredá inej firme. Okno IPO bolo z väčšej časti zatvorené, pretože niekoľko technologických firiem sa rozhodlo pozastaviť svoje kotácie, kým sa nezlepšia podmienky na trhu. Fúzia a akvizičná činnosť má tiež spomalil.

V posledných dvoch až troch rokoch sa v dôsledku dlhšieho obdobia nízkych úrokových sadzieb objavila záplava nových rizikových fondov. V roku 274 získali poskytovatelia rizikového kapitálu celkovo 2022 finančných prostriedkov, čo je viac ako v ktoromkoľvek predchádzajúcom roku a až o 73 % viac ako 158 v roku 2019, podľa údajov z dátovej platformy Dealroom.

LP môžu byť menej naklonení odovzdávať hotovosť novozaloženým fondom s menšími skúsenosťami ako mená so silnými záznamami. 

"LP sa sťahujú späť po tom, čo boli preexponované na súkromných trhoch, takže zostáva menej kapitálu na obchádzanie veľkého počtu firiem rizikového kapitálu, ktoré vznikli v posledných rokoch," povedal Saraccino.

„Veľa týchto nových firiem rizikového kapitálu nie je overených a nedokázali vrátiť kapitál do svojich LP, čo znamená, že budú veľmi zápasiť o získanie nových finančných prostriedkov.“

Frank Demmler, ktorý vyučuje podnikanie na Tepper School of Business Carnegie Mellon University, povedal, že bude pravdepodobne trvať tri až štyri roky, kým choré spoločnosti rizikového kapitálu prejavia známky úzkosti.

„Správanie nebude také zrejmé“, ako je to v prípade zombie firiem v iných odvetviach, povedal, „ale výpovedné znaky sú, že za posledné tri alebo štyri roky neinvestovali veľké sumy, nezvýšili nový fond“.

"Bolo tu veľa prvoplánových fondov, ktoré boli financované počas prosperujúcich posledných pár rokov," povedal Demmler.

"Tieto fondy pravdepodobne uviaznu uprostred, kde ešte nemali príležitosť mať príliš veľa likvidity a boli na investičnej strane veci len vtedy, ak by boli vynájdené v rokoch 2019, 2020."

„Potom sa ocitnú v situácii, keď ich schopnosť dosiahnuť také výnosy, ktoré LP chcú, bude takmer nulová. Vtedy skutočne prichádza do hry dynamika zombie.“

Podľa odborníkov z odvetvia nebudú spoločnosti rizikového kapitálu prepúšťať svojich zamestnancov húfne, na rozdiel od technologických firiem, ktoré tak urobili prepustili tisíce. Namiesto toho časom prepustia zamestnancov v dôsledku opotrebovania, čím sa vyhnú zaplneniu voľných pracovných miest, ktoré zostali po odchodoch partnerov, keď sa pripravujú na koniec.

„Zrušenie podniku nie je ako zrušenie spoločnosti,“ vysvetlil Hussein Kanji, partner spoločnosti Hoxton Ventures. „Trvá 10 až 12 rokov, kým sa finančné prostriedky zastavia. V podstate sa teda nezvyšujú a poplatky za správu klesajú.“

„Ľudia odídu a vy skončíte so základnou posádkou spravujúcou portfólio, kým to všetko v desaťročí nepovolí. Toto sa stalo v roku 2001."