SEC odmieta WisdomTree ETF – The Cryptonomist

Je to oficiálne: včera SEC odmietla návrh WisdomTree vydať ETF na mieste Bitcoin. 

SEC neschvaľuje ETF spoločnosti WisdomTree

V dlhý dokument (69 strán), v ktorom SEC nariaďuje neschválenie návrhu, uvádza, že agentúra sa nedomnieva, že návrh je v súlade s požiadavkami zákona o burze, a najmä § 6 písm. b) bod 5 tohto zákona. 

Zákon o burze cenných papierov z roku 1934 je federálny zákon USA, ktorý zriadil samotnú Komisiu pre cenné papiere a burzu (SEC). 

§ 6(b)(5), alebo presnejšie, pododdiel 5 oddielu b kapitoly 78f hlavy 15 právneho poriadku USA uvádza: 

„Pravidlá burzy sú navrhnuté tak, aby zabránili podvodným a manipulačným činom a praktikám...“

Základom je teda stále ten istý bod, ktorý doteraz SEC neumožňoval schváliť žiadne ETF v USA založené priamo na kryptomenách, konkrétne riziko manipulácie s trhom. 

Čo však bolo vždy prekvapujúce, je skutočnosť, že ETF založené na futures kontraktoch na kryptomeny boli schválené, ako keby neboli vystavené podobným rizikám manipulácie. 

V tejto súvislosti je však potrebné urobiť niekoľko dôležitých rozdielov. 

Rozdiel oproti ETF založeným na krypto derivátoch

Prvý, ktorý je najdôležitejší, je ten, že podľa toho, čo SEC vždy tvrdila, platia iné zákony pre ETF založené priamo na úschove tokenov ako tie, ktoré sú založené na derivátoch. Takže jednoducho musia dodržiavať iné pravidlá. 

Podľa tejto logiky by pravidlá pre spotové ETF boli prísnejšie, zatiaľ čo pravidlá pre ETF založené na futures by boli menej. 

Stojí však za zmienku, že v susednej Kanade sa toto rozlíšenie nerobilo a skutočne spotové bitcoinové ETF už boli schválené spolu s tými o budúcich zmluvách. Kanada má evidentne iné zákony. 

Druhý sa týka existencie dvoch samostatných agentúr v USA, ktoré dohliadajú na finančné trhy, a to SEC, ktorá dohliada na trh s cennými papiermi, a Commodity Futures Trading Commission (CFTC), ktorá dohliada na samotný termínovaný trh. 

CFTC schválila Bitcoin futures už v decembri 2017, čím prevzala zodpovednosť za schvaľovanie odvodených produktov založených na spotových Bitcoinoch pre americké finančné trhy. 

Keď bola SEC požiadaná, aby schválila ETF založené na futures už schválených CFTC, agentúra zodpovedná za preverovanie všetkých žiadostí o ETF ich považovala za vyhovujúce všetkým predpisom, možno práve preto, že spotové bitcoinové futures boli predtým schválené CFTC. 

Aby sme boli spravodliví, zdá sa, že CFTC v USA je oveľa otvorenejšia ohľadom kryptomien ako SEC, čiastočne preto, že nemusí kontrolovať, či by sa niektoré z nich mali alebo nemali považovať za cenné papiere. 

V skutočnosti je to SEC, ktorá má za úlohu určiť, či niektoré kryptomeny sú cenné papiere (Bitcoin nie), a nie CFTC.

Zodpovednosti SEC a CFTC týkajúce sa kryptotrhu

Keďže sa bitcoin v súčasnosti bežne považuje za komoditu, už nie je úlohou SEC zaoberať sa ním, ale úlohou CFTC samotnej. Skutočne, senátori Lummis a Gillibrand sú noví účet za kryptomenu by presne uložila CFTC dohľad nad trhmi s kryptomenami, ktoré sa považujú za komodity, a ich odvodenými produktmi, pričom by hodnotenie navrhovaných ETF ponechala na SEC. 

ETF (Exchange-Traded Funds) sa podľa definície skutočne považujú za cenné papiere, a preto je určite zodpovednosťou SEC. 

Na jednej strane je teda CFTC, ktorý je celkom otvorený, pokiaľ ide o kryptomeny, ktoré sa považujú za komodity, ako napríklad BTC, a ich odvodené produkty. Vzhľadom na to, že je to práve agentúra, ktorá má na starosti dohľad nad týmito trhmi, znamená to, že tomu nekladie žiadne zvláštne prekážky. 

Na druhej strane je SEC, ktorá sa nezaoberá priamo komoditami alebo komoditnými derivátmi, ale zaoberá sa cennými papiermi a najmä ETF. 

SEC sa už niekoľkokrát jasne vyjadrila, že mnohé kryptomeny považuje za cenné papiere, s výnimkou bitcoínov a iných platobných tokenov, a keďže by išlo o neregistrované cenné papiere, ktoré by sa v USA nemohli legálne predávať, má skôr opačný postoj. 

To znamená, že bitcoin nie je cenný papier, ale tento postoj SEC pravdepodobne ovplyvní aj jej rozhodnutia o ETF. 

A tak ETF založený na derivátovom produkte schválenom CFTC je schválený SEC, aj keď derivát je zase založený na spotovom trhu Bitcoinu, zatiaľ čo ETF založený na neregulovanom finančnom produkte, akým je napríklad Bitcoin, schválený nie je. Ak v USA existujú ETF na kryptoderiváty, je to len vďaka CFTC, ktorá ich už dávno schválila. 

Stojí za zmienku, že o krokoch CFTC v tomto smere zrejme niet pochýb, čiastočne preto, že čas to zatiaľ ukázal správne. Čo je však prekvapujúce, sú kroky SEC, ktorá súhlasí so schválením krypto ETF založených na produktoch predtým schválených CFTC, ale nesúhlasí so schválením krypto ETF založených priamo na skutočnom podklade.