Prepadové trhy Imperil Tech, dolár a súkromný kapitál

Veľkosť textu

Svet je už roky závislý na lacných peniazoch. Teraz sme svedkami toho, ako vyzerá stiahnutie.

Zdvihnutie úrokových sadzieb z nuly spôsobilo historický krach dlhopisov, poznamenáva strategický tím Bank of America pod vedením Michaela Hartnetta. Tohtoročné straty sa vyrovnajú najhorším poklesom dlhopisov od následkov dvoch svetových vojen (1949, ktorý vyvrcholil Marshallovým plánom, a 1920, ktorý sa zhodoval s Versaillskou zmluvou), ako aj dopadom Veľkej hospodárskej krízy (zlyhaním Creditanstaltu, významná európska banka v roku 1931).

Ide o výsledok konca takmer nulových úrokových sadzieb, pričom Federálny rezervný systém v roku 2022 zdvihol svoju kľúčovú sadzbu celkovo o tri percentuálne body, vrátane ďalších 0.75 bodu minulý týždeň. Rovnako dôležité je, že to posunulo reálne alebo o infláciu upravené sadzby výrazne nad nulu. Podľa agentúry Bloomberg, merané štátnymi cennými papiermi chránenými proti inflácii, päťročný reálny výnos vzrástol na kladných 1.60 % zo záporných 1.61 % pred rokom.

Dramatické preceňovanie dlhopisov ohrozuje „najviac preplnené obchody na svete“, píšu stratégovia BofA v poznámke pre klienta: dolár, americké technologické akcie a private equity. Hrozba „úverovej udalosti“ – zdvorilý výraz pre haváriu – sa tiež objavuje.

Predpoklady, ktoré viedli k havárii v októbri 1987, sú väčšinou prítomné, dodávajú. Patrí medzi ne nestále geopolitické pozadie, abnormálne americké trhy ďaleko prevyšujúce výkonnosť zvyšku sveta a nedostatok medzinárodnej koordinácie. To, čo zatiaľ chýba, je menová kríza.

Ale volatilita výmenných kurzov prudko vzrástla

Americký dolárový index
prudko stúpa na 20-ročné maximum, čo vytvára obrovské napätie pre ostatné meny. Najvýraznejší porazený: britská libra, keďže trhy prudko reagujú na plán Spojeného kráľovstva požičať si na financovanie zníženia daní. Japonsko muselo po prvýkrát od roku 1998 intervenovať na podporu klesajúceho jenu, aj keď sa snaží udržať nízke úrokové sadzby.

V súčasnosti krvavé krviprelievanie spôsobilo 20 %-plus pokles medvedieho trhu v hlavných akciových indexoch, okrem

Dow Jones Industrial Average,
čo je pokles o 19.6 %. Poklesy doteraz odrážali najmä nižšie pomery cena/zisk; škrty v prognózach ziskov práve začínajú. Stratég Goldman Sachs David Kostin skrátil záver roka

S&P 500
cieľ na 3600 4300 zo 15 234, pričom sa počíta s tým, že vyššie sadzby si zaslúžia P/E násobok 2023-násobku predpokladaných 240.46 USD zisku S&P na akciu v roku XNUMX (alebo tesne pod konsenzom XNUMX USD z Wall Street od FactSet).

Ale Jason De Sena Trennert, ktorý vedie Strategas Research, vidí recesiu zisku, ktorá by mohla v roku 2023 znížiť zisk S&P len na 200 dolárov. Recesie v oblasti ziskov sa zvyčajne vyskytujú dvakrát častejšie ako ekonomické poklesy, a to by odrážalo rýchlejší rast cien výrobcov ako spotrebiteľských cien, tvrdí v správe pre klientov. Odhadovaný pokles o približne 10 % by však bol oveľa menší ako stredný pokles počas recesie. A klesajúce odhady ziskov by mohli znamenať, že ďalšia časť býčieho trhu je za nami, uzatvára.

Pri použití odhadovaného 15-násobku P/E od spoločnosti Goldman a prognózy zisku 200 USD Strategas implikuje cieľ S&P 500 na úrovni 3000 18.8. To by predstavovalo dodatočný 3693.23 % pokles oproti piatkovej záverečnej hodnote 23 4796.56, čo je už 3 % pod záverečným maximom benchmarku XNUMX XNUMX dňa XNUMX. januára.

Častí čitatelia tohto priestoru si môžu spomenúť, že S&P 3000 bol tiež predpoveď býv Barron Oddaný okrúhleho stola Felix Zulauf. Túto predpoveď urobil vlani v decembri, keď sa benchmark pre veľkú kapitalizáciu vznášal na svojom vrchole blízko 4800. Odvtedy však udržiaval rádiové ticho a bohužiaľ nevydal žiadne aktualizácie.

Čo sa týka Hartnetta zo spoločnosti BofA, investorom navrhuje „zahryznúť“, ak sa index S&P 500 dostane na 3600, „zahryznúť“ na 3300 a „zahryznúť“ do cieľa Zulauf 3000. Ďalšie zvyšovanie sadzieb Fedu by mohlo zvýšiť tlak na akcie a iné rizikové aktíva. Futures trhy poukazujú na zvýšenie o ďalších 0.75 percentuálneho bodu v novembri a 0.5 bodu v decembri na 4.25 % - 4.50 %, podľa Stránka CME FedWatch. To sa zhoduje s Vlastná koncoročná projekcia Fedu.

V piatok však došlo k veľkej kontrariánskej stávke v vzácnom svete opcií na futures na úrokové sadzby. Niekto sa stavil, že sadzby sa do decembra nezvýšia tak, ako sa očakávalo, hovorí John Brady, generálny riaditeľ globálneho inštitucionálneho predaja u makléra RJ O'Brien v Chicagu, v e-maile. To naznačuje, že sa niekto pripravuje na to, aby sa niečo zlomilo, čo sa zvyčajne stáva, keď úrokové sadzby prudko rastú.

Napíšte Randall W. Forsyth o [chránené e-mailom]