(Bloomberg) – Po rokoch krkolomného rastu, ktorý katapultoval čínske technologické firmy medzi gigantov na akciovom trhu, sa množstvo stratégov vyrovnáva s novou realitou sektora sužovaného pomalšou expanziou a nižšími ziskami.
Najčítanejšie z Bloombergu
Morgan Stanley znížil cieľové ceny pre technologické firmy vrátane Alibaba Group Holding Ltd. a Tencent Holdings Ltd., zatiaľ čo China International Capital Corp. tento týždeň uviedla, že predpokladá nulové zhodnotenie niektorých technologických investícií v roku 2022. JPMorgan Chase & Co. znížila svoje cieľové ceny v Číne minulý mesiac, niektoré o viac ako polovicu, po zmene modelu oceňovania.
Prudké zmeny v modeloch a myslení sú odrazom náročného prostredia, ktorému toto odvetvie čelí, keďže regulačné riziká a narušenie Covid-19 sťažujú určenie reálnej hodnoty. Je to nový normál, ktorý si osvojujú aj samotné firmy. Po ohlásení najpomalšieho tempa štvrťročného rastu v histórii Tencent uznal „novú paradigmu odvetvia“, kde už nie je možný bezohľadný rast.
Prečítajte si: Tencent vyhlasuje, že „bezohľadná“ technologická éra skončila ako rastové nádrže
„Od kľúčových hráčov v čínskom internetovom sektore počúvame spoločnú tému prechodu k obozretnejšej stratégii, pokiaľ ide o investovanie do nových oblastí rastu, a sťahovanie sa späť, aby sme sa zamerali bližšie na hlavnú činnosť,“ povedal Ramiz Chelat, portfóliový manažér v Vontobel Asset Management. "Sme konštruktívnejší voči spoločnostiam, ktoré už prejavili investičnú disciplínu," ako tie, ktoré to plánujú, dodal Chelat.
Hang Seng Tech Index, ktorý sleduje niektoré z najväčších čínskych technologických firiem, zaznamenal piatu štvrťročnú stratu po sebe, pričom za tri mesiace do marca klesol o takmer 20 %. Ich rovesníci obchodujúci na amerických burzách poklesli v podobnom rozsahu.
Straty prišli aj napriek prísľubu čínskej vlády z polovice marca stabilizovať trhy a ukončiť viac ako rok trvajúci zásah proti súkromnému podnikaniu. Problémom je aj obmedzený pokrok v rokovaniach medzi Pekingom a Washingtonom o audite čínskych firiem, čo zvyšuje riziko vyradenia z burzy v USA.
V piatok agentúra Bloomberg uviedla, že čínske úrady sa pripravovali na to, aby poskytli americkým regulačným orgánom úplný prístup k audítorským správam väčšiny z viac ako 200 spoločností kótovaných v New Yorku už v polovici tohto roka.
Je isté, že väčšina analytikov stále drží agresívne 12-mesačné ciele založené na dlhodobejšom optimizme a keďže ceny zostávajú hlboko pod maximom z februára 2021. Iba dvaja zo 63 analytikov sledovaných agentúrou Bloomberg ohodnotili dodávky Meituan ako predaj, pričom jeho priemerná cieľová cena je o 52 % vyššia ako jeho posledná obchodná úroveň.
Vŕtanie dole
Obrovské rozdiely v cieľových cenách technológií pramenia z rôznych prístupov k oceňovaniu.
Podľa metódy nazývanej sum-of-the-parts (SOTP), ktorá sčítava trhovú hodnotu rôznych obchodných jednotiek, Morgan Stanley hovorí, že by cieľovú cenu akcií Alibaby v USA stanovila na 360 dolárov, čo bol ich predchádzajúci prípad. Toto číslo sa teraz znížilo na 220 USD, keď sa odpočítala hodnota vedľajších činností, ako sú ponuky Taobao.
Obozretnejšou a preferovanejšou metodikou pre maklérstvo je použitie metódy diskontovaných peňažných tokov (DCF), ktorá oceňuje akcie na 140 USD. Vo štvrtok jej akcie v USA uzavreli na úrovni 108.80 USD.
„Práve teraz sú cenové ciele, ktoré máme plošne, veľmi ľahko dosiahnuteľné v modeli DCF poskytnutím zľavy, pretože čelíme veľkému riziku,“ povedal Manuel Muehl, analytik DZ Bank AG, ktorý je jedným z nich. z troch analytikov rating Tencent a predať. Nazval to „nerealistické“, aby sa býčiví analytici vyhýbali cenám pri politických rizikách.
Spoločnosť JPMorgan prešla na prijatie násobkov ceny k zisku, ktoré sa viac zameriavajú na rast ziskov a porovnávajú sa s inými odvetviami, z metód SOTP pri hodnotení väčšiny technologických gigantov, keď citovali „zmenu režimu“.
„Aj keď akcie týchto čínskych technologických firiem možno dosahujú dno, nevidíme žiadne nové katalyzátory rastu,“ povedal Andy Wong, manažér fondu v LW Asset Management Advisors Ltd. v Hong Kongu, ktorej fond vlani v júli znížil svoju expozíciu v Číne. "Čakali sme, že uvidíme zmeny v obchodných modeloch, aby fungovali s novým regulačným štandardom, ale nevidíme toho veľa."
Najčítanejšie z Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Zdroj: https://finance.yahoo.com/news/wall-street-slashed-prices-reflect-000000903.html