Týždenný MacroSlate: V ktorej časti Veľkého krátkeho filmu sa práve nachádzame? Keďže výnosy amerických štátnych dlhopisov naďalej rastú a invertujú sa cez výnosovú krivku

Rekapitulácia kritických udalostí, týždeň od 10. októbra

Keďže CryptSslate sa zúčastnil Bitcoin Amsterdam, neexistovala žiadna týždenná správa MacroSlate za týždeň začínajúci 10. októbrom. Kľúčové makro témy, ktoré sa vyskytli, boli;

Správa o inflácii CPI v USA 13. októbra ukázala znepokojivý skok v cenách bez potravín a energií za september, čo posunulo desaťročnú štátnu pokladnicu na maximum 4.08 %.

Zatiaľ čo 14. október zažilo Spojené kráľovstvo obrat po obrate vo fiškálnej politike. Dokončili sa nákupy veľkých pozlátených BOE, čo stabilizovalo výnosy. Japonsko je tak jedinou centrálnou bankou G7, ktorá stále podporuje svoj vládny dlh, zatiaľ čo desaťročná štátna pokladnica bola nad 25 bázickými bodmi a jen voči doláru neustále dosahoval nové maximá.

Storočie poklesu britskej libry

Rok 2022 zaznamenal nové minimá pre britskú libru, pričom vláda je v rozklade, trh s pozlátenými platňami je nestabilný a BOE pôsobí ako poistka. Vplyv zlých rozhodnutí menovej a fiškálnej politiky, keď výnosy dlhodobých dlhopisov klesali a ohrozovali platobnú schopnosť nadmerne zadlžených dôchodkových fondov.

Mnohí investori sa však domnievajú, že ide o cyklus a libra sa vráti. Ak je to lacné kúpiť, investori to kúpia. To však nemusí byť tento prípad; Spojené kráľovstvo čelí akútnemu nedostatku energie a minimálnym FX rezervám na obranu meny.

V minulom storočí došlo k masívnemu poklesu britskej libry a nezdá sa, že by sa to čoskoro zlepšilo.

Od vzniku amerického dolára v roku 1791 bol kurz na voľnom trhu 4.55 dolára až 1 libra. Rýchly posun vpred do roku 1925 a libra klesala voči doláru.

• 1925 – Winston Churchill sa vracia k zlatému štandardu s predvojnovou sadzbou 4.86 ​​USD.
• 1931 – libra opúšťa zlatý štandard a libra výrazne klesá. 1 £ zodpovedá 3.28 doláru.
• 1940 – Sterling klesá s vypuknutím druhej svetovej vojny. Britská vláda stanovuje hodnotu na 1 až 4.03 dolára.
• 1949 – Britská vláda devalvuje libru na 2.80 USD na podporu exportu a nastolenie rovnováhy ekonomiky.
• 1967 – Zasiahla hospodárska kríza. Britská vláda devalvuje libru na 2.40 USD
• 1976 – Vysoká nezamestnanosť a inflácia prinútili Britániu požiadať MMF o pôžičku. Sterling sa nechá plávať.
• 1985 – Zníženie daní Ronalda Regana posilnilo americkú ekonomiku a viedlo k obrovskej sile dolára.
• 1992 – Spojené kráľovstvo vystupuje z mechanizmu výmenných kurzov a libra klesá na 1.48 USD.
• 2001 – Po bubline dot-com klesla libra na 1.40 USD.
• 2008 – Globálny finančný krach vidí dolár ako útočisko.
• 2016 – V referende o brexite libra klesla na 1.23 USD.
• 2022 – Po oznámení minirozpočtu libra klesla na rekordné minimum 1.03 USD.

(Ak ste zvedaví, v rokoch 1861 – 1864 nárast £ na $ ~ 9 boli americké peniaze utekajúce pred občianskou vojnou.)

korelácia

Každej recesii od 10. svetovej vojny predchádzalo XNUMX rokov mínus trojmesačné štátne inverty

Keď sa 10-ročný a 2-ročný štátny dlhopis obráti, vo všeobecnosti sa to považuje za varovanie pred vážnym ekonomickým oslabením; Naproti tomu, keď sa úverové rozpätia rozšíria v čase finančného stresu, úteku do bezpečných aktív, ako je DXY, alebo okamžitej potreby spätných odkupov v dolároch na splnenie platieb.

Rozpätie 10 rokov a troch mesiacov sa zmenilo 18. októbra, momentálne na úrovni -0.03 bps, keďže mnohí ekonómovia sa domnievajú, že ide o presný signál recesie. Inverzia každej výnosovej krivky predznamenala každú recesiu za viac ako 40 rokov a recesia zvyčajne nastane v priebehu nasledujúcich šiestich až dvanástich mesiacov. 

Akcie a ukazovateľ volatility

Bitcoin je menej volatilný ako Dow Jones

Dow Jones (30 najväčších priemyselných akcií) je oficiálne volatilnejší ako Bitcoin, podľa desaťdňového realizovaného vol spreadu. Je to však preto, že bitcoin počas tretieho štvrťroka zostal relatívne plochý, pokiaľ ide o cenu v USD.

Volatilita bitcoinu na medziročných minimách

On-chain analýza ukazuje anualizovanú realizovanú volatilitu na historickom minime, tento týždeň tesne pod 50 %. Od marca 2021 bola implikovaná volatilita opcií štyrikrát nižšia ako 50 % a krátko nato zaznamenali prudké výkyvy cien.

Zatiaľ čo implikovaná volatilita odkazuje na trhové hodnotenie budúcej volatility, realizovaná volatilita meria to, čo sa stalo v minulosti. Naznačovať, že volatilita bola na extrémne nízkej úrovni, je povzbudzujúce, zatiaľ čo tradičné finančné aktíva a meny sú také nestále, ako len prídu.

komodity

Nálada staviteľov domov v USA dosahuje nové minimum

Index trhu s nehnuteľnosťami Národnej asociácie staviteľov domov v októbri klesol o ďalších 8 bodov na 38, čím sa vrátil na minimá, ktoré boli naposledy zaznamenané v roku 2012, tesne po oživení GFC. Úrokové sadzby hypoték blížiace sa k 7 % výrazne oslabili dopyt.

Prekrytie NAHB a S&P 500 s dvoma predchádzajúcimi recesiami v rokoch 2008 a 2020 neveští nič dobré pre to, čo príde na konci tohto roka a v roku 2023; Akcie by mohli naďalej klesať smerom nadol, ak bude tento trend naďalej vaším priateľom.

US Construction building väčší problém

Podľa MBA sa priemerná 30-ročná hypotekárna sadzba zvýšila o 6.92 % a žiadosti o hypotéku na kúpu domu výrazne klesli, takmer o 4 %.

Nárast počtu povolení po pokračujúcom silnom dopyte po nájomných jednotkách, zatiaľ čo povolenia na rodinné domy s jedným domom klesli na najnižšiu úroveň od pandémie. V súčasnosti je vo výstavbe viac jednotiek ako kedykoľvek od roku 1974; Zdá sa, že to neveští nič dobré pre výstavbu viacerých rodín.

Sadzby a mena

Bezkonkurenčné pohyby na trhu s pevným výnosom

Rok 2022 bol bezprecedentným rokom z hľadiska výkonnosti aktív; portfólio 60/40 k dnešnému dňu je podľa BofA horšou výkonnosťou za 100 rokov, dokonca ešte horšou ako globálna depresia v roku 1929.

Doteraz, v roku 2022, americký akciový a dlhopisový trh stratil súhrnnú hodnotu takmer 60 biliónov dolárov. Naposledy, keď americké trhy čelili poklesu takejto závažnosti, americká vláda v priebehu nasledujúcich dvoch rokov nesplnila svoje záväzky voči zlatu.

V roku 1933 výkonný príkaz 6102 požadoval, aby všetky osoby doručili zlaté prúty do Federálneho rezervného systému za 20.67 USD za trójsku uncu. USA mali zlatý štandard od roku 1879, no Veľká hospodárska kríza v 1930. rokoch XNUMX. storočia vystrašila verejnosť a začala hromadiť zlato.

Po druhé, v roku 1971, počas Nixonovho šoku, prezident Nixon zavrel zlaté okno 1971, konvertibilitu amerických dolárov na zlato, aby vyriešil inflačný problém krajiny a odradil zahraničné vlády od výmeny viac dolárov za zlato.

• Hodnota bitcoinu hash pokračovala v raste – 260 EH/S
• Otvorené futures denominované v BTC dosiahli 650 XNUMX
• Očakáva sa zvýšenie obtiažnosti o 3 %
• Ázijská obchodná prémia je najvyššia od posledného medvedieho trhu v rokoch 2019-2020

Čistá akumulácia prvýkrát od júla

Skóre trendu akumulácie je ukazovateľ, ktorý odráža relatívnu veľkosť subjektov, ktoré aktívne hromadia mince v reťazci, pokiaľ ide o ich držbu BTC. Stupnica Akumulačného trendového skóre predstavuje tak veľkosť zostatku subjektov (skóre ich participácie), ako aj množstvo nových mincí, ktoré získali/predali za posledný mesiac (skóre ich zmeny zostatku).

Skóre trendu akumulácie bližšie k 1 naznačuje, že v súhrne sa hromadia väčšie entity (alebo veľká časť siete) a hodnota, ktorá je viac relatívna k 0, znamená, že sa rozdeľujú alebo nehromadia. To poskytuje pohľad na veľkosť zostatku účastníkov trhu a ich akumulačné správanie za posledný mesiac.

Od začiatku augusta zaznamenal ekosystém bitcoinov čistých distribútorov kvôli obavám z makroneistoty, ktorá postihla tradičné finančné aktíva. Odvtedy však BTC zostal relatívne plochý a pohyboval sa okolo hranice 20 XNUMX $, čo bolo povzbudzujúce vidieť a s najväčšou pravdepodobnosťou upozornilo Wall Street, že toto aktívum tu zostane.

Keď sa pozriete na kohorty nižšie, niekoľko z nich sa opäť hromadí, ako napríklad veľryby medzi 1 10 až 1 10 BTC a maloobchod s menej ako XNUMX BTC. Veľryby, ktoré držia XNUMX XNUMX BTC alebo viac, sú stále čistými predajcami, ale zmenili sa viac na oranžovú ako červenú, čo ukazuje, že ich distribúcia sa znižuje a predajný tlak je menší.

Futures otvárajú záujem na historických maximách denominovaných v bitcoinoch

Otvorené úroky z futures, celková suma (hodnota USD) alokovaná v dostupných futures kontraktoch, dosiahla historické maximum. To nám hovorí, že úroveň špekulácií na trhu sa zvyšuje, a to aj napriek tomu, že bitcoin klesol o viac ako 70 % zo svojho historického maxima.

Otvorené úroky z futures zostali od januára 2021 do mája 2022 relatívne rovnaké, zhruba 350 640 BTC, ale vyleteli na XNUMX XNUMX denominovaných v otvorených úrokoch z futures na bitcoiny.

Pákový efekt sa naďalej zvyšuje

Odhadovaný pomer pákového efektu je definovaný ako pomer otvoreného záujmu o termínované kontrakty a zostatku na príslušnej burze.

Od mája 2020 do mája 2022 zostala hodnota ELR v konštantnom rozsahu okolo 0.17 až 0.25; od júna 2022 však ELR zaznamenala pozoruhodný vzostup. ELR je na historickom maxime a je potrebné uvoľniť značné množstvo pákového efektu. Ekosystém BTC má práve teraz nízku likviditu, pretože je na medvedom trhu, zatiaľ čo značná suma hotovosti zostáva na vedľajšej koľaji; očakávať, že táto páka začne klesať.

Baníci sú naďalej stláčaní

Počas augusta až októbra sa hash rate exponenciálne zvýšil z 220 EH/S na 260 EH/s, čo je počas medvedieho trhu neslýchané a je ťažké ho dobehnúť, čo je tiež na historickom maxime, naďalej stláčať príjmy baníkov. Po dokončení ďalšej epochy obtiažnosti sa predpokladá, že sa upraví o ďalšie 3 % smerom nahor. Vzdialená spomienka na máj 2021, keď Čína zakázala ťažbu a zaznamenala pokles siete na 84 EH/S.

Na kontextualizáciu stresu baníkov a nedostatku príjmov, ktoré im vznikajú, je metrika pod príjmami baníkov v porovnaní s ročným priemerom. Zobrazuje denné výnosy v USD vyplatené baníkom BTC v oranžovej farbe a porovnáva ich s 365-dňovým kĺzavým priemerom. Pri pozorovaní súhrnného príjmu odvetvia na 365-dňovom súčte výnosov baníkov.

Bitcoin držaný na burzách dosiahol najnižšiu úroveň za 4 roky

Bitcoin držaný burzami dosiahol najnižšiu úroveň za štyri roky. V súčasnosti je množstvo bitcoínov držaných burzami tesne pod 2,4 milióna dolárov, čo predstavuje oranžová čiara v grafe nižšie.

Počas zimy bolo z búrz odstránených viac ako 300,000 4 bitcoinov, čo naznačuje vzostupný trend medzi investormi. To znížilo ponuku držanú burzami na najnižšiu úroveň za 2,4 roky. Naposledy bol zostatok bitcoínov na burzách okolo 2018 milióna dolárov koncom roka XNUMX.

Súčasných 2,4 milióna dolárov držaných na burzách sa rovná približne 12 % celkovej ponuky bitcoinov na trhu.

Od býčieho zápasu v novembri 2021 sa na burzu uvoľnilo minimálne množstvo bitcoinov. V tom čase Coinbase držala takmer 4 % z celkovej ponuky bitcoínov. Burza stratila 1 % celkových bitcoínov za takmer rok a má z toho len necelé 3 %.

Coinbase využívajú predovšetkým veľké inštitúcie v USA, ktoré sú známe svojou tendenciou kupovať a držať. Ako ukazuje aj vyššie uvedený graf, burza po zásahu medvedieho trhu stratila značné množstvo bitcoínov.

Coinbase HAD takmer 680,000 560,000 bitcoinov na začiatku roka a toto číslo kleslo na XNUMX XNUMX za osem mesiacov v auguste. Výmena stratený ďalších 50,000 18 bitcoinov 525,000. októbra, čím sa celková suma v držbe Coinbase znížila na XNUMX XNUMX.

Keď Ázia kupuje Bitcoin, zvyčajne je vhodný čas na nákup Bitcoinu

Posledné tri medvedie trhy, 2016-2017, 2019-2020 a 2022, zaznamenali nárast podielu Ázie na vlastníctve BTC. V súčasnosti ide o najvýznamnejšiu ázijskú prémiu za niekoľko rokov. Cryptoslate hovoril o tom, že Ázia sa stáva inteligentnými peniazmi v ekosystéme. Pri pohľade na predchádzajúce medvedie trhy je zrejmé, že Ázia naberá lacné BTC.

Dlhoroční držitelia držiaci pevnosť

Dlhodobí držitelia sú definovaní ako kohorta, ktorá drží Bitcoin dlhšie ako 155 dní a je považovaná za inteligentné peniaze ekosystému. Keďže historické maximum BTC prišlo v novembri 2021, boli vybraté jednoročné kohorty počas šiestich mesiacov, aby sa ukázalo, že táto kohorta si udržala 75% pokles a stále sa drží.

Počas cyklov medvedieho trhu sa LTH hromadia, zatiaľ čo cena je potláčaná po tom, čo STH opustili ekosystém, keď vstúpili na cenové špekulácie. V súčasnosti 66 % ponuky drží LTH, čo je vôbec najviac; počas medvedích trhov zberná časť LTH rastie a tvorí novú základňu pre každý cyklus medvedieho trhu.

Krátkodobí držitelia sú na medvedích trhových minimách

Krátkodobí držitelia (6 mesiacov alebo menej) držia bitcoiny na extrémne nízkych úrovniach, podobne ako v predchádzajúcich cykloch medvedieho trhu. STH majú v súčasnosti približne 3 milióny zásob; počas býčieho behu v roku 2021 sa táto kohorta dostala až na 6 miliónov a to isté možno vidieť aj pri poslednom býkovom behu v roku 2017. Nie všetky STH sa predali zo strachu z ceny; došlo k migrácii z STH na LTH, čo zaznamenalo zvýšenie ponuky o 10 miliónov na 13 miliónov na konci roka 2021. 

Zmena režimu pre stablecoiny

Rok 2021 bol pre stablecoiny monumentálny a v roku 2022 bola trhová kapitalizácia len 4 najlepších stablecoinov vyššia ako 160 miliárd dolárov. Je zrejmé, že rok 2021 bol bublinou podporovanou futures a neudržateľnými výnosmi. Počas býčieho zápasu v roku 2021 sa na burzy vložilo takmer 24 miliárd dolárov stabilných mincí a s najväčšou pravdepodobnosťou sa použili v defi.

Od kolapsu luny, kedy Bitcoin klesol zo 40 20 $ na 12 XNUMX $, bola distribúcia ústredným režimom stablecoinov, na vrchole XNUMX miliárd $ predajného tlaku. V globálnom znižovaní zadlženosti v makrosvete dochádza k predaju od stablecoinov po fiat, aby sa vytvorili dlhové záväzky; očakávať, že tento režim bude pokračovať.