Minulý týždeň generálny riaditeľ Coinbase Brian Armstrong poslal verš na stávkovanie kryptomien do špekulatívneho šialenstva – s jedným vláknom tweetu, ktoré obsahovalo „fámy“, že SEC sa chce „zbaviť“ stávkovania kryptomien pre amerických maloobchodníkov.
Šialenstvo sa rozšírilo s videom, na ktorom predseda SEC Gary Gensler rozoberá krypto staking a, samozrejme, sťažnosť SEC na Krakenovu stakingovú službu.
Hoci neexistuje žiadny zákaz kníh, stále nie je jasné, či má SEC v hľadáčiku nejakú inú službu alebo validátor alebo protokol. Hlbšia analýza týchto udalostí vysvetľuje, čo je možné a kam SEC smeruje.
Čo sa stalo
Tweet: V stredu, 8. februára, Armstrong podnietil fámy tweetom, v ktorom uviedol, že počul: „SEC by sa rada zbavila stávkovania kryptomien v USA pre maloobchodných zákazníkov.“
sťažnosť: Na druhý deň, 9. SEC obvinila Krakena, kryptoburza, „s tým, že nezaregistrovali ponuku a predaj svojho programu vkladania krypto-aktív ako služby“.
Rozhodujúce je, že sťažnosť výslovne neoznačovala vkladanie cenného papiera. Namiesto toho načrtol podrobnosti o stávke Krakena ako servisného programu – a založil svoje obvinenia na súhrne jeho správania.
Vzhľadom na nedostatok konkrétnosti je pre tvrdenia regulátora ťažké určiť, čo presne na programe Kraken predstavovalo nelegálnu ponuku neregistrovaného cenného papiera.
Je to ako keď farmár zo sadu začne zbierať jablká. To, že prvé jablko je veľký, nízko visiaci, zrelý macintosh, neznamená, že neplánuje natrhať aj zelenú babičku kováčku o pár stromov.
Odhliadnuc od nejednoznačnosti, definujúce charakteristiky, ktoré SEC uviedla vo svojom súhrne údajného správania Krakena, obsahujú množstvo indícií, čo bude ďalej.
Ako SEC charakterizovala Kraken's Staking as a Service:
- Kraken agregované prostriedky klientov
- Ich úsilie pridalo konkurenčnú výhodu
- Inzerovali pravidelné návraty
- Kraken určil výnosy - namiesto protokolu
- Investori stratili vlastníctvo a kontrolu nad vloženými kryptoaktívami
- Klienti na seba vzali riziká spojené s platformou Kraken, ako sú napríklad znížené pokuty
- Kraken si ponechal právo nevyplácať výnosy investorov (ako je uvedené v ich starej verzii podmienky služby)
- Kraken neposkytol vyhlásenie o registrácii cenných papierov ani výnimku
Video: SEC spustila vysvetľujúce video s Genslerom v momente, keď ich presadzovanie zasiahlo drôty. Namiesto toho, aby sa priamo zaoberal obvineniami SEC voči Krakenovi, Gensler poskytol svojej agentúre informácie o stávkovaní podľa protokolu – a načrtol podmienky, ktoré sa týkajú toho, kedy vzťah stávky/klienta spadá pod federálny zákon o cenných papieroch:
- Poskytovateľ služby preberá kontrolu nad finančnými prostriedkami klienta
- „Možno združujú prostriedky“
- Sľubujú návratnosť
Stále je tu dosť priestoru na interpretáciu. Podmienky však poskytujú jednoduchší rámec, pokiaľ ide o snahu predvídať opatrenia na presadzovanie SEC, ktoré môžu prichádzať do úvahy.
Coinbase – v reakcii na šíriace sa obavy o osud vlastného stakingového programu burzy, Coinbase Earn – tvrdili, že ich verzia bola iná. prečo? Pretože zákazníci si ponechali vlastníctvo svojich prostriedkov - a pretože protokol, nie Coinbase, určoval odmeny.
Zmluvné podmienky spoločnosti Coinbase načrtávajú vlastníctvo finančných prostriedkov prostredníctvom používateľskej zmluvy burzy, ktorá hovorí, že „zákazníci si ponechajú nárok na podporované digitálne aktíva za každých okolností“.
To však nie je to isté ako výhradné vlastníctvo. Coinbase stále spracováva aspekt úschovy v mene zákazníkov.
V tomto prípade môže byť Coinbase zelené jablko z analógie. Len preto, že stávková služba burzy nezhromažďuje prostriedky – ani nevypočítava výnosy presne podľa Krakena – neznamená to, že je v bezpečí pred zrakom SEC.
Veľké otázky
Čo myslíš pod pojmom "kontrola"?
To je teraz jasné: SEC predurčuje veľkú časť svojho presadzovania stávok na to, kto kontroluje prostriedky klientov.
Preberá Coinbase napríklad kontrolu, keď preberá správu o aktívach zákazníkov? Odpoveď je dôležitá: Ak áno, mohlo by to znamenať, že klient sa na toto úsilie spolieha.
A tento pojem je základnou požiadavkou pre Howeyho test.
Pokiaľ ide o stávkovanie kryptomien, úroveň kontroly, ktorú má klient nad svojimi prostriedkami, sa líši. Nedávne obvinenia SEC voči Krakenovi postavili poskytovateľa služieb na opačný koniec spektra – čo znamená úplnú kontrolu.
Niektoré služby a protokoly sľubujú klientom, že si ponechajú úschovu nad svojimi finančnými prostriedkami – ale rôzne stávkové riziká môžu pravdepodobne znížiť kontrolu klienta.
Napríklad pri vybraných mechanizmoch dôkazu o stávke môže protokol znížiť stávku overovateľov, ak nedodržia správny a predpísaný postup.
A niektoré protokoly vyžadujú, aby overovatelia zablokovali prostriedky na vopred určené obdobie. Berúc do úvahy tieto riziká, klienti stále prenášajú určitý stupeň kontroly – aj keď vlastnia súkromné kľúče k svojmu podielu.
Tieto riziká spadajú do spektra medzi nimi riziko neprinesenia zisku a riziko straty hodnoty istiny.
Riziká spojené s protokolmi uvedenými v sťažnosti SEC:
- Ethereum
Riziká neprinesenia zisku: Áno
ETH Výnosy zo stávok sa skladajú z MEV, prepitných a blokových odmien a môžu sa líšiť v závislosti od veľkosti a výkonu jednotlivých validátorov a požiadaviek siete. Takže zatiaľ čo sa odmeny za stávkovanie pohybujú medzi 4 a 10 %, nie je zaručené, že stávky budú vždy v zisku.
Riziká straty hodnoty istiny: Áno
Ethereum presadzuje sankcie za zníženie platnosti validátora za nedodržanie sieťových postupov.
Ak sa jednotlivec rozhodne vsadiť prostredníctvom overovateľa tretej strany, vystavuje sa riziku straty hlavného vkladu, ak overovateľ zaostáva. Etherem tiež vyžaduje, aby validátori uzamkli prostriedky.
To znamená, že ak hodnota vsadeného ETH klesne pod hodnotu pred záväzkom, stávkujúci stratia hodnotu – ak ich odmeny nepokryjú stratu.
- Cardano
Riziká neprinesenia zisku: Áno
Cardano stávkové výnosy sa skladajú z pevného uvoľnenia blokových odmien a transakčných poplatkov. Závisia od veľkosti daného vkladového fondu a jeho výkonu, ako aj od požiadaviek siete.
Zatiaľ čo výnosy sú v priemere okolo 4% – ako napríklad Ethereum – stávkujúci nezaručujú, že prinesú zisk.
Riziká straty hodnoty istiny: No
Cardano nevynucuje sekacie tresty ani blokády. Delegáti v skupine môžu kedykoľvek odstrániť svoje vkladané aktíva. Jediným rizikom pre hodnotu istiny je, ak delegát stratí súkromné kľúče a počiatočnú frázu do svojej peňaženky.
- polkadot
Riziká neprinesenia zisku: Áno
polkadot Výnosy zo stávok sa skladajú z odmien inflačných blokov a závisia od veľkosti a výkonnosti fondu stávok.
Výnosy zo stávok sú v priemere okolo 13 % a inflácia siete sa pohybuje medzi 7 a 10 %. Rovnako ako Ethereum a Cardano, ani tu nie je prísľub, že stakeri vyjdú v zelených číslach. Existuje potenciál, že validátori môžu fungovať zle – a že riedenie ponuky môže prevýšiť výnos zo stávky, čo môže viesť k strate.
Riziká straty hodnoty istiny: Áno
Rovnako ako Ethereum, aj Polkadot presadzuje sekanie a 28-dňovú viazanosť. Obaja vystavujú stávkarov riziku straty istiny.
- Kozmos
Riziká neprinesenia zisku: Áno
Kozmos stávkové výnosy tvoria transakčné poplatky a nové ATOM emisie (novo vytvorený ATOM) a sú závislé od veľkosti a výkonu validátora. Výnosy sa pohybujú v priemere medzi 8-15% a nie sú zaručené.
Riziká straty hodnoty istiny: Áno
Cosmos tiež presadzuje sankcie za zníženie a 21-dňovú viazanosť. Stakeri čelia riziku straty svojho hlavného podielu, ak hodnota klesne počas obdobia viazania alebo ak dôjde k zníženiu finančných prostriedkov.
Protokoly tekutého stávkovania ako Lido aby bolo možné vsadiť ETH bez toho, aby ste museli riešiť zablokovanie.
Poskytujú derivát, STETH, výmenou za stávkovanie ETH prostredníctvom ich protokolu. Keď sa vložené ETH stane spôsobilým na výbery, používatelia môžu vymeniť stETH za ETH.
Nehovoriac o tom, že používanie týchto protokolov je bezrizikové úsilie.
Pretože všetky vsadené ETH sú uzamknuté, kým nie sú povolené výbery Čaká sa na aktualizáciu Etherea v Šanghaji, používatelia môžu vykúpiť stETH iba prostredníctvom výmen. Hodnota derivátu často kolíše a vystavuje sa STETH potenciálnym nevýhodám.
Prečítajte si viac: ETH Liquid Staking Derivatives Primer
Kto je ďalší?
Budúce presadzovanie stávkovania SEC bude pravdepodobne závisieť od dvoch vecí:
IF regulátori sa domnievajú, že jednotliví stávkujúci sa v týchto stávkových opatreniach príliš spoliehajú na ostatných,
A
IF určujú, že počiatočná investícia je v spoločnom podniku.
Kraken a Coinbase sú ľahké ciele, pretože predstavujú jasný spoločný podnik.
Jednotliví validátori môžu tiež vyhovovať, ak aktívne požadujú ich služby. Ale nemusia vyhovovať tomuto prvému bodu, ak sa SEC domnieva, že ich úsilie nemá primeraný vplyv na základnú hodnotu príslušného vkladaného aktíva.
Je oveľa ťažšie tvrdiť, že súkromní overovatelia investujú svoj podiel do spoločného podniku – keďže ich mechanizmy konsenzu sú riadené v decentralizovaných sieťach. Vzhľadom na toto nastavenie je tiež nerozumné predpokladať, že stávkový úspech fondov závisí od úsilia iných.
Protokoly o tekutom stalkingu zapadajú niekde do stredu súkromných validátorov a stakingu ako služby. Sú viac decentralizované ako jedna služba validátora, ale menej decentralizované ako celá sieť.
Stále existujú menšie riziká pre základný podiel protokolu – spolu s rizikami inteligentnej zmluvy pre jednotlivých zainteresovaných strán – vďaka čomu sa investori (aspoň) do istej miery spoliehajú na manažérske úsilie iných.
Páči sa mi STAKE. čo to pre mňa znamená?
Retailoví investori vo všeobecnosti nie sú zameraní len na nákup a predaj neregistrovaných cenných papierov.
V tomto smere sa vyskytlo len niekoľko prípadov. Ale každý prípad zahŕňal údajný zámer podviesť iných investorov. V skutočnosti existuje množstvo prípadov, v ktorých môžu niektorí drobní investori podať sťažnosť, ak utrpeli stratu z nákupu neregistrovaného cenného papiera.
Takže aj keď sa SEC môže zameriavať na vašu schopnosť stávkovať prostredníctvom stávky ako platformy služieb, nemusí sa nevyhnutne zameriavať na vás.
Ich stratégiou je vzdelávať retailových investorov o inherentných rizikách obchodovania s neregistrovanými cennými papiermi – a sťažiť prístup k nim prostredníctvom online búrz.
Celkovo vzaté, snahy SEC sťažujú prístup k protokolovým stakingom a službám stakingu tým, že nútia všetko offshore.
Ale SEC – ako každý iný samostatný regulátor – nemá právomoc eliminovať dôkaz o vklade možnosti priamo.
Záverečné úvahy
Problémom SEC – ako to povedal Gensler – so stakingom ako platformou služieb je, že „neposkytujú náležité informácie“.
Investori si zaslúžia vedieť, či tieto platformy „požičiavajú, požičiavajú si alebo obchodujú s [zákazníckymi prostriedkami].
Miešajú ich s inými podnikmi? Odkiaľ pochádzajú odmeny? Dostávate svoj spravodlivý podiel? Vytvárajú základné kryptoprotokoly skutočne hodnotu vašej investície – alebo sú to len nové tokeny, ktoré oslabujú hodnotu tých, ktoré už máte?
Všetko sú to presne tie isté obavy, aké majú účastníci kryptomien s centralizovanými finančnými subjektmi vrátane bánk.
Aj tak sa sporiaci účet nepovažuje za cenný papier. A – aj keď sú sporiace účty pod prísnou regulačnou kontrolou – prostriedky zákazníkov sa miešajú a riedia vo veľkom meradle.
Stanovenie protokolov ponúka používateľom transparentnú alternatívu nárokovať si spravodlivý podiel na menovom systéme – bez potreby zverejňovania.
Získajte najlepšie denné kryptografické správy a štatistiky každý večer na svoj e-mail. Prihláste sa na odber bezplatného bulletinu Blockworks teraz.
Chcete posielať alfa verziu priamo do vašej doručenej pošty? Získajte nápady degen trade, aktualizácie správy, výkon tokenov, neprehliadnuteľné tweety a ďalšie Denný prehľad Blockworks Research.
Neviete sa dočkať? Získajte naše novinky najrýchlejším možným spôsobom. Pripojte sa k nám na telegrame a postupujte podľa nás Správy Google.
Zdroj: https://blockworks.co/news/sec-staking-enforcement-explained