Anualizovaná báza 3-mesačných futures bitcoinu ukazuje pokoj pred búrkou

Zo všetkých krypto derivátových produktov sa perpetum futures ukázali ako preferovaný nástroj pre trhové špekulácie. Bitcoin obchodníci tento nástroj hromadne využívajú na zaisťovanie rizika a získavanie prémií za mieru financovania.

Perpetual futures alebo trvalé swapy, ako sa niekedy označujú, sú futures kontrakty bez dátumu vypršania platnosti. Tí, ktorí majú trvalé zmluvy, sú schopní kúpiť alebo predať podkladové aktívum v nešpecifikovanom bode v budúcnosti. Cena kontraktu zostáva rovnaká ako spotový kurz podkladového aktíva v deň otvorenia kontraktu.

Aby sa cena kontraktu v priebehu času udržala blízko spotovej ceny, burzy implementujú mechanizmus nazývaný miera financovania kryptomien. Miera financovania je malé percento z hodnoty pozície, ktoré sa musí platiť alebo prijímať od protistrany v pravidelných intervaloch, zvyčajne každých niekoľko hodín.

Pozitívna miera financovania ukazuje, že cena trvalého kontraktu je vyššia ako spotová sadzba, čo naznačuje vyšší dopyt. Keď je dopyt vysoký, nákupné kontrakty (longy) platia poplatky za financovanie predajných kontraktov (short), čím stimulujú opačné pozície a približujú cenu kontraktu k spotovej sadzbe.

Keď je miera financovania záporná, predajné zmluvy platia poplatok za financovanie dlhým kontraktom, čím sa cena kontraktu opäť približuje k spotovej sadzbe.

Vzhľadom na veľkosť trhu s končiacim sa termínom a trhu s trvalými futures, porovnanie týchto dvoch môže ukázať širší trhový sentiment, pokiaľ ide o budúce pohyby cien.

Anualizovaná 3-mesačná futures báza bitcoinu porovnáva anualizovanú mieru návratnosti dostupnú v cash-and-carry obchode medzi 3-mesačnými termínovanými kontraktmi a mierami trvalého financovania.

Analýza CryptoSlate tejto metriky ukazuje, že báza perpetuálnych futures je výrazne volatilnejšia ako báza expirujúcich futures. Rozdiel medzi nimi je výsledkom zvýšeného dopytu po páke na trhu. Zdá sa, že obchodníci hľadajú finančný nástroj, ktorý bližšie sleduje indexy spotových trhových cien a večné futures dokonale zodpovedajú ich potrebám.

Obdobia, kedy sa báza perpetual futures obchoduje na nižšej ako 3-mesačnej báze futures expirácie, sa historicky vyskytli po prudkom poklese cien. Veľké deriskingové udalosti, ako sú korekcie býčieho trhu alebo dlhotrvajúce medvedie prepady, sú často nasledované poklesom bázy perpetum future.

Na druhej strane, keď je obchodovaná báza perpetual futures vyššia ako 3-mesačná báza futures, ukazuje sa na trhu vysoký dopyt po páke. To vytvára nadmernú ponuku predajných zmlúv, ktoré vedú k cenovým prepadom, pretože obchodníci konajú rýchlo, aby arbitrážne znížili vysoké sadzby financovania.

Pohľad na vyššie uvedený graf ukazuje, že ako futures na bitcoiny, tak aj trvalé swapy sa počas kolapsu FTX obchodovali v stave backwardation.

Backwardation je stav, v ktorom je cena futures kontraktu nižšia ako spotová cena jeho podkladového aktíva. Vyskytuje sa vtedy, keď je dopyt po aktíve vyšší ako dopyt po kontraktoch splatných v nasledujúcich mesiacoch.

Ako taká je spätná väzba na trhu s derivátmi pomerne zriedkavá. Počas kolapsu FTX sa futures s expiráciou obchodovali na ročnej báze -0.3 %, zatiaľ čo trvalé swapy sa obchodovali na ročnej báze -2.5 %.

Jediné podobné obdobia spätného chodu boli zaznamenané v septembri 2020, v lete 2021 po zákaze ťažby v Číne a v júli 2020. Boli to obdobia extrémnej volatility a dominovali v nich krátke nohavice. Vo všetkých týchto obdobiach spätného chodu sa trh zaistil smerom k poklesu a pripravoval sa na ďalšie prepady.

Po každom období spätného chodu však nasledoval cenový vzostup. Akcia na vzostupnú cenu sa začala v októbri 2020 a vyvrcholila v apríli 2021. Júl 2021 sa niesol v červených číslach a po ňom nasledovalo zvýšenie, ktoré pokračovalo až do decembra 2021. Po kolapse Terra v júni 2022 došlo koncom leta k nárastu, ktorý trval až do konca septembra.

Vertikálny pokles cien spôsobený kolapsom FTX priniesol backwardáciu, ktorá vyzerá strašidelne podobne ako predtým zaznamenané obdobia. Ak by sa historické vzorce opakovali, trh by mohol v nasledujúcich mesiacoch zaznamenať pozitívnu cenovú akciu.