V roku 2017 si John Griffin, profesor financií na University of Texas McCombs School of Business, všimol niečo zvláštne. Griffin sleduje úplne iný rytmus ako typickí finanční profesionáli z obchodnej školy, ktorí skúmajú, povedzme, ako obchodné cykly ovplyvňujú ceny komodít alebo ako politika Fedu mení štruktúru úrokových sadzieb. Bývalá stredoškolská futbalová hviezda vysoká 6 stôp sa považuje za križiaka dobra, morálneho detektíva, ktorý, ako hovorí šťastie, "sa snaží odhaliť finančné zlo, vrhnúť svetlo na svet a odhaliť temné veci na trhoch." Po Veľkej finančnej kríze sa Griffin stal oddaným kresťanom. Odvtedy zasvätil svoju výnimočnú kariéru spravodlivému súdnemu kopaniu, ktoré odhalilo zneužívanie od obchodovania s využitím dôverných informácií cez hypotekárne podvody až po úpravu ratingov dlhopisov počas finančnej krízy.
Keď Griffin a Amin Shams, vtedajší doktorand v McCombs, ktorý sa pripojil k Griffinovi v niekoľkých vyšetrovaní žuvačiek, v roku 2017 preverovali pochybenia, boli fascinovaní, keď videli, že málo známy token, o ktorom sa predpokladá, že bude financovaný jeden za jeden dolárom. sa tlačilo vo veľkých množstvách. Táto stopa priviedla dvojicu k ďalšej: Keď sa objavili nové dávky, cena bitcoinu akoby vyskočila. Vyzeralo to, že niekto alebo skupina používa tieto čerstvo vytlačené „voľné peniaze“ na zvýšenie ceny bitcoínov pre svoj vlastný zisk. On a jeho spoluautor Shams preosiali neuveriteľných 200 gigabajtov obchodných údajov, čo sa rovná množstvu, ktoré Smithsonian Institution zhromaždí za dva roky, a sledovali predaje a nákupy z 2.5 milióna samostatných peňaženiek.
V roku 2018 boli spoluautorom prelomovej štúdie, ktorá ukazuje, že jediná, stále neidentifikovaná, bitcoinová „veľryba“ takmer sama spôsobila obrovský nárast tokenu koncom roka 2017 a začiatkom roku 2018 deformovaním obchodovania s tokenom.
Ku koncu roka 2022 Griffinovo oko upútal ďalší mystifikačný trend. Napriek krachu kryptomien a nespočetným ďalším negatívnym silám, zakaždým, keď bitcoin nakrátko prekročil hranicu 16,000 16,000 USD, odrazil sa nad túto úroveň a tvrdohlavo pokračoval v obchodovaní medzi 17,000 2023 a 35 7 USD. Je takmer neuveriteľné, že kryptotrh sa v roku 23,000 ďalej rozvíjal a Bitcoin sa vydal opačným smerom a od XNUMX. januára sa obchodoval o XNUMX % na XNUMX XNUMX USD.
"Je to veľmi podozrivé," povedal Griffin šťastie. "Rovnaký mechanizmus, aký sme videli v roku 2017, by mohol byť v hre aj teraz na stále neskutočnom trhu s bitcoinmi."
Pre Griffina spôsob, akým sa bežne supervolatilný bitcoin stal pokojným a stabilným v najbúrlivejších časoch pre kryptomeny, zapadá do scenára, v ktorom sa boostery spájajú, aby podporili a podporili jeho cenu. „Ak ste kryptomanipulátor, chcete si stanoviť spodnú hranicu ceny svojej mince,“ dodal Griffin. "V období veľmi negatívneho sentimentu sme videli podozrivo pevné dno pod Bitcoinom."
Pozrite si tento interaktívny graf na Fortune.com
Hoci manipulácia nie je dokázaná, znaky sú znepokojujúce
Je dôležité poznamenať, že zatiaľ sa neobjavil žiadny definitívny dôkaz o šikanovaní. „Priestor je teraz väčší, takže je ťažšie kopať údaje,“ hovorí Griffin. "Sofistikovaní hráči môžu byť expertmi na skrývanie svojej identity." Videli sme dôveryhodné úniky, ktoré tvrdia, že hlavní účastníci trhu zvolávať stretnutia elity sektora, keď sa obávajú, že krypto líder plánuje urobiť to, čo považujú za bezohľadný, priemysel ohrozujúci krok. Neobjavili sa však žiadne dôkazy o tom, že by sa hráči zhromažďujú, aby koordinovali nákup bitcoínov alebo iných kryptomien. Napríklad je dobre známe, že začiatkom jesene Changpeng Zhao (známy ako CZ), šéf Binance, najväčšej kryptoburzy na svete a ďalší krypto krypto lídri verili, že hedžový fond Sama Bankmana-Frieda Alameda útočí na Tether, vtedy sa kývajúcu mincu, ktorej spoľahlivosť je rozhodujúca pre prosperitu odvetvia a údajne povzbudil ho, aby prestal. (Mimochodom Tether - symbol USDT - bol tiež v centre manipulácie v rokoch 2017-18, ktorú odhalili Griffin a Shams.)
Je možné, že dôkazy o útulných, klubových praktikách vyjdú najavo v početných konkurzných konaniach, súdnych sporoch a vyšetrovaní trestných činov, ktoré teraz prebiehajú v kryptomene. „Teraz, keď je SBF obvinený, zaútočí na ostatných hráčov a môže ich obviniť z tajnej dohody,“ predpovedá Alex de Vries, ekonóm z centrálnej banky Holandska, ktorý prevádzkuje stránku Digiconomist, ktorá sleduje uhlíkovú stopu bitcoinu. Kolaps podnikania spoločnosti Genesis v oblasti pôžičiek priviedol Barryho Silberta, šéfa jej materskej skupiny Digital Currency Group, po krku Cameronovi a Tylerovi Winklevossovým, spoluzakladateľom zmietajúcej sa burzy Gemini. Bratia tvrdia, že DCG dlhuje 900 miliónov dolárov, ktoré vkladatelia Gemini požičali programu Genesis, ktorý platil vysoké úroky a vyhrážali sa žalobou na DCG a Silberta, ktorých obviňovali z kamenovania a popierania skutočnej zodpovednosti DCG. Zjednodušene povedané, keď niekdajší spojenci bojujú na súde, tajomstvá týkajúce sa spoločného obchodovania, ak existuje, by sa mohli rozpadnúť.
Griffin nie je ani zďaleka jediným prominentným pozorovateľom, ktorý si dáva pozor na zlé správanie. V blogovom príspevku z 30. novembra s názvom „Bitcoin's Last Stand“ generálny riaditeľ Európskej centrálnej banky pre trhové operácie Ulrich Bindseil a poradca ECB Jürgen Schaaf odmietli oživenie bitcoinu ako „umelo vyvolané posledné vydýchnutie pred cestou do irelevantnosti“. Dve popredné osobnosti na Wall Street povedali tomuto autorovi na pozadí, že cenová akcia bitcoinu tým, že odoláva záplave zlých správ, vyzerá falošne a odlišne od bežného voľného trhu, ktorému vládnu nezávislí kupujúci a predávajúci.
Bitcoin ukázal úžasnú stabilitu uprostred negatívneho sentimentu
Hlavné znamenie toho, že Bitcoin profituje z koordinovaného nákupu: jeho prekvapivo stabilný výkon, ktorý tvorí základ pre vzlet na päťmesačné maximá po debakli FTX, ktorý, ako sa zdalo, pravdepodobne rozvinie hlavný token. Od 5. novembra, deň predtým, ako sa správy FTX začali šíriť, do 9. novembra, bitcoin (na základe záverečných cien) klesol z 21,300 15,900 USD na 2020 25 USD, čo je najnižšia hodnota od konca roku 62, s poklesom o 10 %. Potom sa normálne rastúca minca podľa štandardov bitcoinu stratila. Počas 11 dní medzi 16,000. novembrom a 17,000. januárom sa obchodovalo za XNUMX XNUMX USD a XNUMX XNUMX USD za všetky dni okrem jedného. Počas 50 dní od 22. novembra do 11. januára sa jeho záverečné ceny pohybovali v úzkom pásme, od minima 16,200 17,900 USD a maxima 10 XNUMX USD, čo je rozdiel od dna k vrcholu XNUMX %.
Pozrite si tento interaktívny graf na Fortune.com
Toto počiatočné obdobie superhladkej plavby bolo mierne povedané atypické. šťastie editor údajov Scott DeCarlo vykonal podrobnú analýzu a zistil, že od začiatku roka 2017 sa bitcoiny nikdy nehýbali v žiadnom zo 40 po sebe nasledujúcich 50-dňových rozpätí o menej ako 19 % a variovali sa o viac ako 30 % v troch zo štyroch siedmich- týždňové časové rámce. Stredná hodnota od najnižšej k vysokej hodnote bola 44 %. Preto bitcoin na vrchole turbulencií vyvolaných FTX vykázal tak svoje najmenšie výkyvy, aké kedy boli, so širokým rozpätím, ako aj divergenciu od nízkej k vysokej, ktorá bola jedna štvrtina až jedna pätina priemeru za posledných šesť rokov.
Potom, od 12. do 24. januára, Bitcoin začal bizarný vzostupný pochod. Počas týchto dvoch týždňov sa odrazila o 28 % zo 17,935 23,000 USD na 28 21 USD, čo je jeho najlepšia cena od augusta a vysoko nad číslom, keď začali zúriť obavy z FTX. Stalo sa to, keď trh trávil bankroty veriteľa BlockFi XNUMX. novembra; Core Scientific, jeden z najväčších verejne obchodovaných ťažiarov, XNUMX. decembra; a požičovňa Genesis o mesiac neskôr.
Mysleli by ste si, že nepokoje okolo bitcoinu by otriasli dôverou malých investorov a inštitúcií v krypto, čo by viedlo k veľkému predajnému tlaku a prudkému poklesu cien. Nálada na sociálnych sieťach sa po katastrofe FTX skutočne výrazne obrátila proti Bitcoinu. Odzrkadlenie klesajúceho nadšenia znamenalo strmý ústup v obchodnej činnosti. O Coinbase, objemy v 4. štvrťroku boli výrazne pod údajmi za 3. štvrťrok a oproti 52. štvrťroku poklesli o 1 %.
Mohli by existovať alternatívne vysvetlenia pre silný výkon bitcoinu? Množstvo odborníkov, ktorí denno-denne sledujú obchodovanie s kryptomenami, nevidí žiadny plán na zvýšenie cien, ale dobre fungujúci trh. „Nevidím kabalu zasvätených,“ hovorí Andrew Thurman, výskumník poskytovateľa analýzy blockchainu Nansen. „Cenové pohyby v bitcoíne sú svojou povahou notoricky cyklické. Často je najlepšie vysvetlenie to najnudnejšie. V tomto prípade cena Bitcoinu rastie, pretože je viac kupujúcich ako predávajúcich. Ak niečo, tak to boli padlí hráči ako Celsius a FTX predajné Bitcoin a stláčanie cien nadol, aby podporili svoje vlastné mince.“ Vetle Lunde, hlavný analytik nórskej firmy na analýzu kryptografických údajov Arcane Research, súhlasí. „Nevidím žiadnu skupinu, ktorá by držala ceny. Teraz máme vyváženú dynamiku. Nútený predaj po kolapse FTX bol do určitej miery absorbovaný a nevidíme žiadny ďalší nútený predaj,” fenomén, ktorý pomohol Bitcoinu k nedávnemu oživeniu na viac ako 23,000 XNUMX dolárov.
Ale niet pochýb o tom, že robustnosť bitcoinu po FTX, obmedzená jeho novým skokom, je obrovským darom pre podniky, ktorých bohatstvo rastie a klesá s cenou bitcoinu. Akcie pre burzy, baníkov a veriteľov v dňoch po kolapse prudko klesli. Ale od dosiahnutia dvojročného minima v decembri, baníci Riot, Marathon a Bitfarms k 92. januáru vyskočili o 150 %, 189 % a 27 %. Coinbase, jedna z najväčších svetových búrz, postúpila o 85 % z prednovoročného minima a pridala 7 miliárd dolárov trhová kapitalizácia. Nepokoje, Bitfarmy sa všetky odrazili blízko svojich náhorných plošín tesne pred katastrofou FTX.
Jeden z hráčov, ktorý najviac túži po podpore, dostal veľkú dávku. Spoluzakladateľ a výkonný predseda predstavenstva spoločnosti MicroStrategy Michael Saylor naložil svojmu poskytovateľovi hybridného softvéru a špekulantovi s bitcoinmi dlh vo výške 2.4 miliardy USD na nákup mincí, a keď ceny 16,000. novembra klesli pod 11 166 USD, dlhoval za svoje pôžičky oveľa viac, než bola hodnota jeho vyrovnávacej pamäte. žetóny. Ak by Bitcoin stále klesal, MicroStrategy smerovala do veľkých problémov. Ale oživenie bitcoinu zdvihlo držbu MicroStrategy z červených čísel a posunulo cenu akcií zo 258 USD v polovici novembra na 27 USD 55. januára, čo predstavuje zisk XNUMX %.
Crypto funguje na užšom okraji ako prakticky akýkoľvek iný finančný sektor. Faktor, ktorý rozhoduje o tom, či veľkí hráči kryptomien ťažia zisky alebo sa prepadnú do bankrotu, je cena bitcoínov, benchmark, ktorý vedie ceny iných mincí. Veľká časť kryptosveta sa už rozbila. Ale oveľa viac odvahy malo ísť dole, pokiaľ Bitcoin nenájde slušné základy potom, čo pád FTX otriasol touto štíhlou hranou.
Zistenia Griffina a Shamsa z výstroja v rokoch 2017 – 18 sa dnes opakujú
Štúdia Griffin-Shams o silách stojacich za bublinou bitcoinov v rokoch 2017 – 18 poskytuje návod na stratégie, ktoré by mohli tlačiť na predaj po FTX. Griffin a Shams, teraz profesor na Fisher College of Business v štáte Ohio, prvýkrát publikovali svoju 118-stranovú správu v roku 2018 a o dva roky neskôr sa objavila v prestížnom, recenzovanom Journal of Finance.
Pre tím bol tip na možnú manipuláciu, že Bitfinex, veľká burza úzko súvisiaca s Tetherom, neposkytovala veľa transparentnosti o údajnom stablecoine. „Videli sme blogy, ktoré špekulovali, že Bitfinex neposkytol plnú podporu pre mince,“ spomína Griffin. „Ak niekto tlačí peniaze tlačou Tetheru, ktorý nie je krytý fiat menou, môže to spôsobiť bublinu v bitcoíne,“ hovorí. "To bola hypotéza."
Griffin a Shams zistili, že dve praktiky sa spojili, aby podnietili tieto obrovské, náhle zisky. Prvý: záplava novovytvorených mincí, ktoré dali podvodníkovi menu hus Bitcoin. Druhým je prístup, ktorý je dnes najrelevantnejší, v ktorom sa manipulátor alebo manipulátori zhodujú na tom, že zakaždým, keď cena klesne na cieľovú úroveň, skočia do toho, aby ju posunuli vysoko nad túto referenčnú hodnotu.
Dvojica videla silný a pochybný vzor v cenách bitcoínov. Bitcoin mal najväčšie skoky, keď sa stali dve veci: Ceny začali klesať a tlačilo sa veľa Tetheru. Vtedy, ako aj teraz, bol Tether najdôležitejším „stabilným coinom“ alebo kryptomenou údajne podporovanou jedna ku jednej rezervami vo fiat mene. Tether v skutočnosti zastupuje dolár; každá minca má byť krytá ekvivalentom jedného dolaru vo fiat mene. Tether vydáva pobočka hongkonskej spoločnosti iFinex, ktorá vlastní aj vtedy najväčšiu svetovú burzu Bitfinex.
Autori sa zamerali na 1 % všetkých jednohodinových intervalov medzi začiatkom marca 2017 a koncom marca 2018, ktoré predstavovali najväčšie kombinácie veľkej emisie Tether na Bitfinexe a veľkých nákupov bitcoínov na dvoch ďalších burzách, Bittrex a Poloniex. Tesne pred začiatkom každého obdobia boli ceny bitcoínov pod tlakom. V každom prípade sa však zdalo, že na pomoc prišiel jeden obrovský kupec, ktorý na konci 60-minútovej prestávky posunul žetón prudko vyššie. „Veľryba“, ktorej identita zostáva záhadou, používala Tether na nákup Bitcoinu a zvýšenie jeho ceny. „Videli sme pravidelný vzor veľmi veľkých zvratov cien,“ spomína Shams.
95 jednohodinových rozpätí, ktoré boli svedkami týchto veľkých prílevov Tether a bitcoínov, predstavovalo takmer 60 % obrovských ziskov bitcoinu za týchto 13 mesiacov.
„Tether sa používa ako hotovosť na obchodovanie s bitcoínmi a inými kryptomenami,“ poznamenáva Shams. Aj keď je trhová kapitalizácia Tetheru zlomkom bitcoinu, objemy obchodov Tetheru sú vyššie. Vzhľadom na jeho dôležitosť v obchodovaní, tlač Tetheru bez podpory vytvára „nové peniaze“ tak, ako to robí Fed, keď tlačí nadmerné množstvá dolárov. „Vydanie Tetheru bez podpory nafúklo množstvo meny naháňajúcej rovnakú ponuku bitcoínov,“ povedal Griffin šťastie. "Tether vytvorený zo vzduchu nafúkol cenu bitcoinu a iných kryptomien."
Akonáhle veľryba získala novo vyrazený Tether, vymenila mince za veľké množstvo bitcoínov na Bittrex a Poloniex. Tieto veľké nákupy zvrátili klesajúci trend bitcoinu a zvýšili jeho cenu výrazne nad úroveň pred začiatkom poklesu. „Tento hráč buď ukázal jasnovidné načasovanie trhu, alebo mal extrémne veľký vplyv na cenu bitcoínov,“ uvádza štúdia. Dnes je jasné, že Tether v tomto období boomu Bitcoinu nedržal za mince plné rezervy, takže „je takmer mechanické, že peniaze odnikiaľ zvýšia cenu,“ poznamenáva Griffin.
Potom, čo sa papier objavil, spoločnosť Tether Ltd. trvala na tom, že jej závery boli chybné a tvrdila, že Tether nemožno použiť na zvýšenie cien bitcoínov. Vyšetrovanie Commodity Futures Trading Commission však zistilo opak. V októbri 2021 CFTC vyhralo vyrovnanie 41 miliónov dolárov od spoločnosti Tether a jej vlastníkov za to, že svoje mince nekryli dolármi, ako bolo inzerované. CFTC zistila, že „Tether mal dostatočné rezervy na podporu...tokenov v obehu iba 27.6 % času v 26-mesačnej vzorke od roku 2016 do roku 2018“ a „zmiešal rezervné fondy s prevádzkovými a zákazníckymi fondmi Bitfinexu“. Griffin hovorí: „Bitcoiny a Tether sa nepoužívajú na nákup vecí, ako sú autá a pizze, ale na nákup iných mincí. Takže v tomto uzavretom systéme môže relatívne malé množstvo zmanipulovaných nákupov podnietených vytváraním nových mincí z ničoho spôsobiť obrovský nárast ceny bitcoinu.
Veľryba zvládla nastavenie podlahy a udržiavala podlahu v stúpaní
Autori tiež zistili, že k veľkým nákupom často dochádzalo, keď cena bitcoinu dosiahla určité prahové hodnoty, tesne pod násobky 500 dolárov. „V týchto referenčných hodnotách sme videli oveľa viac nákupov,“ hovorí Griffin. „Veľryba si neustále určovala cenové limity a tieto limity neustále stúpali. Nebol to klub. Bola to jedna entita. Ale keď veľryba držala cenu na prahových hodnotách, vyzeralo to, že Bitcoin je na týchto úrovniach v bezpečí. Vďaka tomu vyzeralo pre fondy a malých zákazníkov nakupovanie bitcoinov bezpečné, čím sa cena ešte zvýšila.“ Shams dodáva: „Okolo okrúhlych cenových úrovní bitcoínov sme videli aktivity konzistentné s vytváraním cenových podpor.
Griffin má podozrenie, že podobná dynamika funguje aj dnes. Hovorí, že tajná dohoda o podpore bitcoinu by znamenala, že skupina kupujúcich súhlasí s nákupom spoločne, keď sa cena priblíži k spodnej hranici. Povedzme, že spúšťač je 16,000 16,000 USD, čo je číslo, ktoré Bitcoin takmer vždy zostal tesne nad úrovňou počas svojej extrémnej stability. Ak bitcoin zažije veľké výpredaje, ktoré hrozia, že jeho cena klesne pod 16,000 17,000 dolárov, v našom príklade masovo vstupuje veľrybí klub. „Tých 16,000 17,000 dolárov by napríklad mohlo slúžiť ako koordinačný mechanizmus,“ hovorí Griffin. Manipulátori by mohli zvýšiť cenu takmer na XNUMX XNUMX dolárov, potom predať časť svojich výhier v mnohých malých obchodoch, ktoré nehýbu trhom. Mohli by zarobiť veľké zisky len tým, že by cenu nechali skákať tam a späť v tuneli medzi XNUMX XNUMX a XNUMX XNUMX dolármi.
Rastúca dôvera, že Bitcoin neprekročí 16,000 18,000 dolárov, by povzbudila viac špekulantov, aby sa zapojili do nákupu. Potom sa skupina môže dohodnúť na stanovení novej spodnej hranice na XNUMX XNUMX USD. „V kryptomenách môže skupina manipulátorov posunúť Bitcoin na vyššie poschodia, pokiaľ sa proti nim nepohne veľká strana,“ hovorí Griffin. Ale je oveľa ťažšie shortovať Bitcoin ako shortovať akcie alebo dlhopisy. Nevidíme dôkazy o tom, že by iná skupina smerovala k zníženiu ceny a dávala silnejšiu ruku akémukoľvek možnému klubu býkov. „Väčšina hráčov v tomto priestore má silnú motiváciu udržiavať minimálnu cenu,“ hovorí Griffin.
Na záver, Griffin hovorí, štúdia Griffin-Shams ukázala konkrétny dôkaz o manipulácii v rokoch 2017 a 2018 a že manipuláciu vykonal jeden jedinec. "Tentoraz nemáme konkrétnu analýzu," hovorí. "Pravda sa môže objaviť v konkrétnych príbehoch, ak dôjde k tajnej dohode." Hovorí, že z toho plynie ponaučenie, že „trh bitcoinov zostáva veľmi zraniteľný voči manipulácii“.
Bitcoin po debakli FTX skutočne zaznamenal úžasný výkon. Možno príliš úžasné na to, aby sa mu dalo veriť.
Tento príbeh bol pôvodne uvedený na fortune.com
Viac od Fortune:
Olympijská legenda Usain Bolt stratila 12 miliónov dolárov na úsporách kvôli podvodu. Na účte mu zostáva iba 12,000 XNUMX dolárov
Skutočný hriech Meghan Markle, ktorý britská verejnosť nedokáže odpustiť – a Američania to nedokážu pochopiť
'To jednoducho nefunguje.' Najlepšia reštaurácia na svete sa zatvára, pretože jej majiteľ nazýva moderný model dobrého jedla „neudržateľným“
Bob Iger len položil nohu na zem a povedal zamestnancom Disney, aby sa vrátili do kancelárie
Zdroj: https://finance.yahoo.com/news/wild-theory-price-bitcoin-being-110000608.html