Pád Genesis Capital by mohol transformovať požičiavanie kryptomien – nie ich pochovať

Je požičiavanie kryptomien mŕtve alebo len potrebuje lepšie vykonanie? To je otázka položená s väčšou naliehavosťou po vyhlásení bankrotu Genesis Global Capital 19. januára. To zase nasledovalo po zániku ďalších prominentných poskytovateľov krypto úverov, vrátane Celsius Network a Voyager Digital v júli 2022 a BlockFi, ktorý koncom novembra 11 požiadal o bankrotovú ochranu podľa kapitoly 2022.

Na rozdiel od mnohých tradičných veriteľov, ako sú banky, od veriteľov kryptomien sa nevyžaduje, aby mali kapitálové alebo likviditné rezervy, ktoré by im pomohli prekonať ťažké časy. Kolaterál, ktorý držia – kryptomeny – zvyčajne trpia vysokou volatilitou; teda, keď sa trhy prepadnú, môže to zasiahnuť poskytovateľov kryptopôžičky ako lavína.

Edward Moya, hlavný analytik trhu v Oande, pre Cointelegraph povedal: „Zánik kryptoveriteľa Genesis pripomenul obchodníkom, že v kryptoverze je ešte potrebné vykonať oveľa viac čistenia. Nepotrebujete vystavenie sa FTX, aby ste sa dostali dole a táto téma môže chvíľu pokračovať pre mnohé krypto spoločnosti v núdzi.“

V súlade s týmito komentármi Francesco Melpignano, generálny riaditeľ spoločnosti Kadena Eco, blockchainu vrstvy 1, očakáva, že „nákaza z týchto rozpadov sa bude tento rok a možno aj niekoľko ďalších ozývať“.

"Je to zlyhanie riadenia rizík"

Je požičiavanie kryptomien kaputt? To je otázka, ktorú nedávno dostal profesor financií z Duke University Campbell Harvey. Jeho odpoveď: "Nemyslím si to." Verí, že obchodný model zostáva zdravý a má miesto v budúcich financiách.

Mnohé tradičné pôžičky sú dnes predsa len nadmerne zabezpečené. To znamená, že poskytnutý kolaterál môže mať vyššiu hodnotu ako pôžička, čo je z pohľadu dlžníka nepotrebné a spôsobuje to menej efektívny finančný systém. Samozrejme, problém s mnohými transakciami požičiavania kryptomien je opačný – sú nedostatočne zabezpečené.

Bezpečný stred by sa však dal dosiahnuť, ak by sa na požičiavanie kryptomien použili profesionálne postupy riadenia rizík, povedal Harvey, spoluautor knihy. DeFi a budúcnosť financií. 

Verí, že tieto skrachované kryptofirmy nedokázali naplánovať najhoršie scenáre trhu a nebolo to pre nedostatok vedomostí. „Títo ľudia poznali históriu kryptomien,“ povedal Harvey pre Cointelegraph. Bitcoin (BTC) vo svojej krátkej histórii klesol o viac ako 50 % aspoň pol tucta krát a veritelia mali urobiť rezervy na značné čerpanie – a potom ešte nejaké. "Je to zlyhanie riadenia rizík," povedal Harvey.

Spoločnosti poskytujúce pôžičky kryptomenám tiež nedokázali diverzifikovať svoje portfóliá dlžníkov podľa počtu a typu. Myšlienka je taká, že ak hedžový fond ako Three Arrows Capital (3AC) skolabuje, nemal by so sebou strhnúť aj svojich veriteľov. Spoločnosť Genesis Global Trading požičala 2.4 miliardy dolárov spoločnosti 3AC – príliš veľa na to, aby firma jej veľkosti požičala jedinému dlžníkovi – a v súčasnosti má pohľadávku vo výške 1.2 miliardy dolárov voči teraz insolventnému fondu.

Tradičný veriteľ zvyčajne vykonáva povinnú starostlivosť o dlžníka, aby si overil jeho obchodné vyhliadky predtým, ako mu požičia peniaze, pričom kolaterál sa často upravuje na základe rizika protistrany. Existuje však málo dôkazov, že sa to stalo medzi neúspešnými poskytovateľmi úverov na kryptomeny.

Čo by mohlo vysvetliť toto ignorovanie základných postupov riadenia rizík?  „Je ľahké začať podnikať, keď ceny rastú,“ povedal Harvey. Všetci zarábajú. Je jednoduché odsunúť plánovanie najhoršieho scenára nabok.

Nedávna: V rámci Svetového ekonomického fóra: Kruh sa Ripple zamýšľa nad Davosem 2023

Príťažlivosť krypto pôžičiek v dobrých časoch spočíva v tom, že ponúkajú jednotlivcom alebo firmám likviditu bez toho, aby museli predávať svoje digitálne aktíva. Pôžičky je možné použiť na osobné alebo podnikateľské výdavky bez vytvorenia daňovej udalosti.

Niektorí naznačujú, že sme teraz v prechodnom období. Eylon Aviv, riaditeľ spoločnosti rizikového kapitálu Collider Ventures, považuje požičiavanie kryptomien za „nevyhnutné primitívum pre rast kryptoekosystému“, ale ako ďalej vysvetlil pre Cointelegraph:

„Momentálne sa nachádzame v prechodnom limbu medzi centralizovanými aktérmi [Genesis, 3AC, Alameda Research], ktorí majú škálovateľné riešenie so zlým riadením rizík a dohodami na podanie ruky, ktoré idú hore nohami; a decentralizovaných aktérov [Compound, Aave], ktorí majú odolné, ale neškálovateľné riešenie.“ 

Prečo DCG?

Genesis je súčasťou Digital Currency Group (DCG), spoločnosti rizikového kapitálu, ktorú založil Barry Silbert v roku 2015. Je to to najbližšie, čo má krypto priemysel ku konglomerátu. Jej portfólio zahŕňa Grayscale Investments, najväčšieho svetového správcu digitálnych aktív; CoinDesk, platforma pre kryptografické médiá; Foundry, operácia ťažby bitcoínov; a Luno, kryptoburza so sídlom v Londýne. "Jeden veľký otáznik v mysli každého znie, aký bude osud DCG?" povedala Moya. 

Ak by DCG zbankrotovala, „hromadná likvidácia aktív by mohla spôsobiť šok pre krypto trhy,“ povedal Moya z Oandy. Domnieva sa však, že trh nemusí nevyhnutne vidieť návrat na nedávne minimá, aj keď DCG hrá veľkú úlohu v krypto svete. Moya dodala:

„Veľa zlých správ pre vesmír je ocenených a bankrot DCG by bol bolestivý pre mnohé kryptospoločnosti, ale nie pre držiteľov bitcoínov a etherea.

„Povráva sa, že bankrot [Genesis] bol súčasťou plánu s veriteľmi,“ povedal pre Cointelegraph Tegan Kline, spoluzakladateľ a hlavný obchodný riaditeľ vo firme Edge and Node na vývoj softvéru. Či už je to tak alebo nie, „podanie znamená, že DCG a Genesis pravdepodobne nevyhadzujú mince na trh, a to je jeden z dôvodov, prečo bola nedávna [trhová] cenová akcia pozitívna,“ povedal Kline.

Kline si myslí, že DCG môže mať dostatočné zdroje na to, aby búrku prečkalo. Závisí to od toho, „ako dobre sa DCG dokáže odlíšiť od Genesis,“ dodal Kline. „DCG má cenné portfólio rizikového kapitálu. Len na základe toho sa stavím, že pravdepodobne prežije buď získaním externého kapitálu, alebo odovzdaním určitého kapitálu veriteľom.“

Nová vlna veriteľov

Odhliadnuc od DCG, sektor požičiavania kryptomien môže pravdepodobne očakávať určité zmeny do konca roka 2023. Harvey očakáva, že sa objaví nová vlna poskytovateľov úverov na krypto, na čele s tradičnými finančnými (TradFi) firmami vrátane bánk, ktorí nahradia teraz vyčerpané rady poskytovateľov kryptopôžičky. „Tradičné firmy s odbornými znalosťami v oblasti riadenia rizík vstúpia do priestoru a vyplnia prázdnotu,“ predpovedal Harvey. 

Tieto banky si teraz hovoria niečo v zmysle: „Máme odborné znalosti v oblasti riadenia rizík. Títo veritelia dostali kráter a teraz je tu príležitosť ísť do toho a urobiť to správnym spôsobom,“ povedal Harvey.

"Úplne súhlasím," dodal Aviv z Collider Venture, ktorý verí, že TradFi sa čoskoro môže ponáhľať. "Konkurencia je na dobrej ceste k vysoko lukratívnemu trhu pôžičiek." Hlavnými hráčmi budú centralizované subjekty ako banky a finančné firmy, ale Aviv očakáva, že uvidí viac hráčov s decentralizovanými protokolmi postavenými na Ethereu a iných blockchainoch. "Víťazmi budú spotrebitelia a používatelia, ktorí dostanú lepšie, lacnejšie a spoľahlivejšie služby."

Shawn Owen, dočasný generálny riaditeľ spoločnosti SALT Lending, pre Cointelegraph povedal: „Vznik tradičných finančných firiem na trhu s kryptopôžičkami je vývojom, ktorý prichádza, a ukazuje rastúce akceptovanie a potenciál tohto inovatívneho odvetvia v hlavnom prúde.

Málokto vyjde bez ujmy

SALT Lending vybudoval jednu z prvých centralizovaných platforiem, ktorá dlžníkom umožňuje používať krypto aktíva ako kolaterál pre fiat pôžičky. Je zaregistrovaná v United States Financial Crimes Enforcement Network a má za sebou históriu auditov tretích strán. Aj keď nevykonáva úverové kontroly dlžníkov, okrem iných previerok vykonáva úplnú kontrolu proti praniu špinavých peňazí a overenie Poznaj svojho zákazníka. Spoločnosť SALT Lending však nevyšla z nedávnych nepokojov bez ujmy. 

Firma zmrazil výbery a vklady na svoju platformu v polovici novembra 2022, pretože „kolaps FTX ovplyvnil naše podnikanie,“ uvádza sa. Približne v tomto čase spoločnosť zaoberajúca sa kryptomenami BnkToTheFuture oznámila, že končí s úsilím získať svojho materského, SALT Blockchain. Licencia SALT Lending na poskytovanie spotrebiteľských úverov bola nedávno pozastavená aj v Kalifornii.

Nezverejnili sme to ako oznámenie o krachu. Zastavujeme sa, aby sme sa vysporiadali s pádom FTX a potvrdili, že žiadna z našich protistrán nemá žiadne ďalšie riziká, aby sme mohli postupovať s maximálnou opatrnosťou so všetkým úsilím zameraným na to, aby sme neskrachovali. Viac info čoskoro.

— Shawn Owen (@Shawn_OwenJ) Novembra 15, 2022

„Pauza“ pri výberoch a vkladoch, ako to spoločnosť nazýva, bola stále v platnosti začiatkom tohto týždňa. Zdroj spoločnosti Salt Lending však pre Cointelegraph povedal, že: „Sme v záverečnej fáze mimosúdnej reštrukturalizácie, ktorá nám umožní pokračovať v bežných obchodných operáciách. Čoskoro o tom budeme mať oficiálne vyhlásenie."

Napriek všetkým tým prevratom Owen trvá na tom, že pri správnom riadení môže byť požičiavanie a požičiavanie kryptoaktív „cenným nástrojom na dosiahnutie finančného rastu a stability“.

Príde ďalšia regulácia?

Pri pohľade do budúcnosti Owen očakáva väčšiu reguláciu sektora požičiavania kryptomien, vrátane opatrení „ako je implementácia kapitálových a likviditných rezerv, podobných tým, ktoré sa vyžadujú od tradičných bánk,“ povedal pre Cointelegraph.

Niektoré praktiky, ako je rehypotekácia, keď veriteľ opätovne používa kolaterál na zabezpečenie iných úverov, môžu prísť na bližšiu kontrolu. Owen tiež očakáva väčší záujem o pôžičky typu „cold storage“, „kde sú dlžníci schopní monitorovať svoje prostriedky počas celej doby trvania úveru“.

Iní súhlasia s tým, že regulácia bude na stole. "Debakel DCG má [mal] neuveriteľne škodlivý vplyv na inštitucionálnych investorov, čo tiež znamená, že retailoví investori to pocítia," povedal Melpignano z Kadena Eco pre Cointelegraph. "Prirovnal by som to k úderu jedna-dva, ktorý dá regulačným orgánom muníciu, ktorú potrebujú na agresívny zásah proti priemyslu." Pridal:

„Skvelou stránkou je, že odvetvie má konečne katalyzátor pre jasné regulácie, ktoré vstúpia do tohto priestoru – podnikatelia budú potrebovať regulačnú jasnosť, aby vytvorili prípady použitia zajtrajška a prilákali inštitucionálne investície.“

"Jedovatá droga"

Možno je predčasné sa pýtať, ale aké ponaučenie vyplynulo z podania návrhu na vyhlásenie konkurzu z 19. januára? Bankrot Genesis „posilňuje naratív, že požičiavanie kryptomien by sa malo uskutočňovať transparentným spôsobom v reťazci,“ povedal Melpignano. „Nakoľko môže byť situácia pre odvetvie z krátkodobého hľadiska strašná, protokoly požičiavania v reťazci neboli ovplyvnené všetkými nešťastnými udalosťami roku 2022.“ Podľa jeho názoru to upevňuje prípad použitia decentralizovaných financií – transparentnejšieho a dostupnejšieho finančného systému.

„Ak sa máme z minulého roka poučiť, nie je to zbožňovanie a dôvera ‚myšlienkovým vodcom‘ a ‚hovoriacim hlavám‘,“ povedal Aviv. Priemysel musí tlačiť na „maximálnu transparentnosť a počuteľnosť“.

Nedávna: Recenzia filmu: „Human B“ ukazuje osobnú cestu s bitcoínom

„Vysoká páka je najjedovatejšia droga vo financiách, nielen v kryptomenách,“ povedal pre Cointelegraph Youwei Yang, hlavný ekonóm kryptomeny Bit Mining. Toto je pravdepodobne najdôležitejšia lekcia, ktorú treba vyvodiť, ale potreba lepších protokolov riadenia rizík je už tiež jasná. Ľudia sa naučili, že „uvoľnenie štandardov počas vychvaľovaných trhových podmienok môže byť katastrofou po stiahnutí likvidity,“ dodal Yang.

Silnejší a „lepšie pripravený“

Aviv hovorí, že požičiavanie kryptomien prežije kryptozimu „a bude silnejšie cez druhú stranu“ pomocou aktív v reťazci, „ktoré presadzujú a zjednodušujú počuteľnosť aj reguláciu“. Očakáva pokračujúcu inováciu v tomto priestore vrátane „nových foriem kolaterálu, ako sú aktíva v reálnom svete, transparentní správcovia a vymožiteľnosť prostredníctvom nových primitív na abstrakciu účtu“.

Celkovo zostáva požičiavanie kryptomien užitočnou finančnou inováciou, no jej odborníci si musia osvojiť niektoré z najmodernejších postupov riadenia rizík vyvinutých tradičnými finančnými spoločnosťami. „Nápad je dobrý, ale realizácia zlyhala,“ zhrnul Harvey z Duke University. "Druhá vlna bude lepšie pripravená."