Špičkový zoznam Focus List, ktorý sa mi stále páči

Akcie Focus List: Long Model Portfolio prekonali v roku 500 index S&P 35 o 2021 %. Táto správa sa zaoberá dlhou akciou Focus List Long, ktorá prekonala výkonnosť v roku 2021 a v roku 2022 má opäť vyššiu výkonnosť.

HCA Healthcare (HCA) prekonala výkonnosť v roku 2021 a stále predstavuje riziko/odmenu kvality.

Akcie Focus List prekonali v roku 2021

Portfólio Focus List Stocks: Long Model obsahuje „to najlepšie z najlepších“ z mojich dlhých nápadov a využíva vynikajúce základné údaje, ktoré poskytujú nový zdroj alfa.

Akcie zo zoznamu Focus List: Long Model Portfolio sa v roku 1 v priemere vrátili[2],[58] o 2021 % v porovnaní s 23 % v prípade indexu S&P 500 podľa obrázka 1.

Obrázok 1: Akcie so zameraním na zoznam akcií: Dlhá výkonnosť portfólia modelu od konca obdobia 4Q20 do 4Q21

Pretože môj firemný zoznam akcií: portfólio dlhých modelov predstavuje to najlepšie z najlepších, nie všetky dlhé nápady tvoria portfólio modelov. V roku 66 som publikoval 2021 dlhých nápadov, ale v priebehu roka som pridal iba šesť z nich do Focus List Stocks: Long Model Portfolio. Aktuálne má Focus List Stocks: Long Model Portfolio 39 akcií.

Obrázok 2 zobrazuje podrobnejšie rozdelenie výkonnosti modelového portfólia, ktoré zahŕňa všetky akcie, ktoré boli v modelovom portfóliu kedykoľvek v roku 2021.

Obrázok 2: Výkonnosť akcií vo fokusovom zozname Akcie: Dlhé modelové portfólio v roku 2021

Výkonnosť zahŕňa výkonnosť akcií, ktoré sa momentálne nachádzajú na zozname akcií: Long Model Portfolio, ako aj akcií odstránených počas roka, a preto je počet akcií na obrázku 2 (45) vyšší ako počet akcií, ktoré sú momentálne v modeli Portfólio (39).

Prekonané akcie v zozname zamerania: HCA Healthcare (HCA): Nárast o 56 % v porovnaní so S&P 500 o 27 % v roku 2021

Pridal som HCA Healthcare do Focus List Stocks: Long Model Portfolio v júli 2020 a akcie prekonali index S&P 500 o 29 % v roku 2021. Očakávam, že HCA Healthcare bude naďalej prekonávať trh, pretože spoločnosť spĺňa dlhodobé požiadavky na zdravotnú starostlivosť starnúcej populácie.

Hlavný dôvod vyššej výkonnosti: Obnovenie dopytu po výberových konaniach: Dopyt po rutinnejších zákrokoch sa začal zotavovať na úroveň pred pandémiou v roku 2021. Ambulantné chirurgické zákroky v rámci TTM sú o 13 % vyššie ako úrovne z roku 2020 a ústavné zákroky sú za rovnaký čas o 1 % vyššie. Čiastočné oživenie operácií spôsobilo, že v 3Q21 medziročne (medziročne) vo všetkých kategóriách vzrástli tržby spoločnosti v rovnakom zariadení.

Napriek výzvam súvisiacim s pandémiou a rastúcim mzdovým nákladom spoločnosť HCA Healthcare naďalej zlepšuje svoju ziskovosť. Marža NOPAT spoločnosti sa zlepšila z 12 % v roku 2019 pred pandémiou na 14 % oproti TTM. Obraty investovaného kapitálu HCA Healthcare sa za rovnaký čas tiež zlepšili z 1.4 na 1.5. Rastúca marža NOPAT a lepšie obraty investovaného kapitálu zvyšujú ROIC firmy zo 16 % v roku 2019 na 21 % oproti TTM.

Z dlhodobého hľadiska spoločnosť HCA Healthcare zlepšila svoju ROIC z 11 % v roku 2016 na vedúcich 21 %, čo je dvojnásobok ROIC univerzálnych zdravotníckych služieb (UHS), jej najbližšieho partnera, v porovnaní s TTM. Obrázok 3 porovnáva ROIC HCA Healthcare s jej rovesníkmi, vrátane Universal Health Services, Encompass Health Corp (EHC), Select Medical Holdings Corp (SEM) a Community Health Systems (CYH).

Obrázok 3: ROIC spoločnosti HCA Healthcare vs. rovesníci

Prečo má zdravotná starostlivosť HCA príťažlivé riziko/odmena: Popredná škála na trhu spĺňa rastúci dopyt: HCA Healthcare je najväčší ziskový nemocničný systém v USA a je na prvom alebo druhom mieste v 27 z 37 svojich trhov. Silná prítomnosť HCA Healthcare na miestnom trhu v kombinácii s národným dosahom a možnosťami školenia ľudských zdrojov spoločnosti umožňuje firme udržať svoje zariadenia personálne na veľmi úzkom trhu práce. Schopnosť efektívne uspokojiť rastúci dopyt bude kľúčom k ziskovosti sektora zdravotníctva v nasledujúcich rokoch.

Rozsah HCA Healthcare tiež zvyšuje kvalitu starostlivosti spoločnosti, pretože spoločnosť môže využívať údaje o pacientoch v celej svojej sieti. Napríklad rozsiahla databáza pacientov HCA Healthcare zohrala aktívnu úlohu pri zrýchľovaní tempa vývoja liečby COVID. Spoločnosť je pripravená pokračovať vo využívaní riešení založených na údajoch na zvýšenie úrovne starostlivosti o pacientov.

Moja pôvodná práca predpokladala, že objemy firmy sa vrátia na úroveň pred pandémiou. Zatiaľ čo dopyt po operáciách v roku 2021 zosilnel, ambulantné operácie nad TTM zostávajú o 1 % pod úrovňou z roku 2019 a ústavné operácie sú za rovnaký čas o 7 % nižšie. Populácia USA naďalej starne, čo znamená, že dopyt po zdravotnej starostlivosti štrukturálne rastie. COVID spôsobil umelé prerušenie poskytovania zdravotníckych služieb, no neexistujú žiadne náznaky zásahu, ktorý by bolo potrebné požadovať. V určitom bode sa svet naučí žiť s COVID, a keď sa tak stane, HCA Healthcare bude mať okrem štrukturálneho rastu dopytu v dôsledku starnutia populácie aj množstvo nevybavených procedúr.

Rozsah HCA Healthcare tiež umožňuje firme so ziskom rozširovať svoje ponuky zdravotnej starostlivosti a prispôsobiť sa rozvíjajúcemu sa odvetviu. Spoločnosť napríklad nedávno diverzifikovala svoje operácie nad rámec tradičných nemocníc, aby začlenila ambulantné centrá a telemedicínu. Silná fyzická prítomnosť firmy, veľká databáza a digitálne možnosti ju vybavujú tak, aby slúžila rôznym potrebám pacientov.

Napriek tomu, že sa približuje k historickým maximám, HCA má stále cenu za trvalý pokles zisku: Pomer ceny a ekonomickej účtovnej hodnoty (PEBV) HCA Healthcare je 0.6. Tento pomer naznačuje, že trh očakáva, že zisky HCA Healthcare budú trvalo klesať o 40 %.

Nižšie používam svoj model reverzného diskontovaného peňažného toku (DCF) na analýzu očakávaní budúceho rastu peňažných tokov zakomponovaných do niekoľkých scenárov cien akcií pre HCA Healthcare.

V prvom scenári predpokladám, že HCA Healthcare:

• Marža NOPAT klesne na 12 % (trojročný priemer vs. 14 % TTM) od roku 2021 do roku 2030 a
• príjmy klesnú na <1 % CAGR od roku 2021 do roku 2030 (vs. konsenzus CAGR 7 % od roku 2021 – 2023).

V tomto scenári klesne NOPAT spoločnosti HCA Healthcare v nasledujúcom desaťročí ročne o <1% a akcia má dnes hodnotu 250 USD/akcia – čo sa rovná aktuálnej cene. Pozrite si matematiku za týmto obráteným scenárom DCF. Pre porovnanie, HCA Healthcare vzrástla NOPAT o 6% ročne od roku 2010 do roku 2020. 

Akcie môžu dosiahnuť $ 405 alebo vyššie: Ak predpokladám HCA Healthcare:

• Marža NOPAT klesne na 12 % (priemer za tri roky oproti 14 % TTM) od roku 2021 do roku 2030 a
• výnosy rastú o 8 % CAGR od roku 2021 – 2023 (rovnako ako konsenzus) a
• výnosy rastú o 3 % CAGR v rokoch 2024 – 2030 (menej ako 10-ročný priemer CAGR 5 %), potom

hodnota akcie je dnes 405 USD/akcia – 62 % nad súčasnou cenou. Pozrite si matematiku za týmto obráteným scenárom DCF. V tomto scenári HCA Healthcare v nasledujúcom desaťročí každoročne narastie o 5 % NOPAT.

Ak by HCA Healthcare rástli zisky bližšie k historickým úrovniam, rast akcií bude ešte väčší.

Obrázok 4: Historické a implikované NOPAT od HCA Healthcare: Scenáre ocenenia DCF

Zverejňovanie: David Trainer, Kyle Guske II a Matt Shuler nedostávajú žiadnu kompenzáciu za písanie o akejkoľvek konkrétnej akcii, sektore, štýle alebo téme.

[1] Výkonnosť predstavuje cenovú výkonnosť každej akcie v čase, keď bola na Focus List Stocks: Long Model Portfolio v roku 2021. Pre akcie odstránené z Focus Listu v roku 2021 sa výkonnosť meria od začiatku roku 2021 do dátum, kedy bol ticker odstránený zo zoznamu zamerania. Pre akcie pridané do Focus Listu v roku 2021 sa výkonnosť meria od dátumu pridania tickeru do Focus Listu do 31. decembra 2021.

[2] Výkonnosť zahŕňa 1745 % nárast ceny akcií GME počas obdobia, keď bola na zozname zameranom v roku 2021.