Keď sa začína odpočítavanie dlhového stropu, mali by sa trhy znepokojovať?

Očakáva sa, že USA dosiahnu svoj dlhový limit 19. januára 2023, teda skôr, ako mnohí očakávali. Ministerka financií USA Janet Yellenová však plánuje uplatniť mimoriadne opatrenia, ktoré by vláde mali umožniť pokračovať v plnení svojich záväzkov niekoľko mesiacov až do odhadovaného dátumu „začiatok júna“.

To vyvoláva spomienky na rok 2011, keď diskusia o zvýšení dlhového stropu priviedla USA do dvoch dní od nesplácania otrasov akciových trhov a prispenia k zníženiu hodnotenia vládneho dlhu. Politická fáza od tej doby je v podstate podobná súčasnej, s republikánmi ovládajúcimi snemovňu a demokratickým prezidentom.

Je však tiež dôležité poznamenať, že mnohé ďalšie zvýšenia dlhového stropu v histórii boli oveľa menej rušné a politici majú ešte niekoľko mesiacov na vyriešenie tohto problému.

Časová os

Očakáva sa, že hranica dlhu USA bude dosiahnutá v januári 2023 list, ktorý Janet Yellen poslala vedeniu Kongresu. Mimoriadne opatrenia však potom poskytujú USA viac času na to, aby splnili svoje záväzky bez toho, aby nesplnili svoje záväzky.

Je zložité odhadnúť, koľko času navyše poskytnú mimoriadne opatrenia, ale ministerstvo financií v súčasnosti odhaduje, že „je nepravdepodobné, že hotovosť a mimoriadne opatrenia budú vyčerpané skôr ako začiatkom júna [2023].

Ako budú fungovať mimoriadne opatrenia

Konkrétne Yellen plánuje prestať s novými investíciami a vykúpiť ostatných z rôznych dôchodkových, zdravotných a invalidných fondov, ktoré spravuje vláda. Tým sa uvoľnia finančné prostriedky pre vládu, aby mohla pôsobiť v krátkodobom horizonte, a keď sa zvýši dlhový strop, tieto finančné prostriedky sa skompletizujú. Toto opatrenie urobili predchádzajúci ministri financií.

Politický obraz

Na dosiahnutie politickej dohody zostáva niekoľko mesiacov, no v súčasnosti sú pozície demokratov a republikánov veľmi vzdialené. Biely dom má povedal že „nebude vyjednávať“. Naproti tomu hovorca McCarthy zrejme hľadá dohoda o strope výdavkov. Tieto protichodné pozície a relatívne úzka väčšina republikánov by mohli v nasledujúcich mesiacoch spustiť pomerne náročný proces.

Mohol by sa dlh USA opäť znížiť?

Je teoreticky možné, že americký dlh zaznamená ďalšie zníženie ratingu. Po znížení ratingu v roku 2011 má americký dlh podľa S&P v súčasnosti hodnotenie AA+. Teraz je toto hodnotenie nižšie ako hodnotenie AAA pre mnohé európske krajiny, Kanadu, Austráliu a Singapur. Avšak Spojené kráľovstvo aj Francúzsko majú rating AA, čo je v súčasnosti o stupeň pod USA, a to napriek nižším úrovniam súčasného dlhu v pomere k HDP v porovnaní s USA.

V závislosti od toho, ako sa budú viesť rokovania o limite dlhu, je možné, že USA by mohli zaznamenať ďalšie zníženie ratingu, aj keď menej závažné ako strata ratingu AAA. Napriek tomu o výpočte úverového ratingu krajiny rozhoduje veľa faktorov. Nie je jasné, ako budú ratingové agentúry reagovať na potenciálne udalosti okolo rokovaní o dlhových stropoch počas ich priebehu.

Predvolené riziko

Okrem rizika zníženia úverového ratingu existuje aj riziko, že vláda USA nesplní určité platby, aj keď nakrátko. K tomu môže dôjsť, ak sa dlhový strop po vyčerpaní mimoriadnych opatrení nezvýši.

Aj keby trvala len niekoľko dní, akákoľvek udalosť zlyhania by mohla mať materiálne a nepredvídateľné dôsledky pre americkú vládu a úverové trhy. Odhaduje sa, že v roku 2011 vláde USA chýbali dva dni od zlyhania, aj keď sa predišlo bankrotu. Preto, aj keď sa diskusia o dlhovom strope v roku 2011 vedie ako scenár nočnej mory pre trhy, existujú potenciálne horšie výsledky.

Menej rušné debaty o dlhovom strope

Rok 2011 jasne ukázal riziká pre trh, pokiaľ ide o prekročenie limitu dlhu, a skutočné zlyhanie, ktoré sa len tesne minulo, by bolo horšie. Politická fáza v roku 2023 sa zdá byť vo všeobecnosti podobná, ale história tiež ukazuje, že dlhový strop sa mnohokrát zvýšil bez incidentov. Bez rýchleho vyriešenia tejto otázky však môže dlhový strop v nasledujúcich mesiacoch zavážiť na trhoch.