(Bloomberg) – Niekoľko statočných duší vo svete investovania sa začína sťahovať späť do dlhopisov, aby prekonali prichádzajúcu ekonomickú búrku.
Najčítanejšie z Bloombergu
Zatiaľ čo dlhové býky na Wall Street boli celý rok rozdrvené, nálada na trhu sa za posledný týždeň výrazne posunula od obáv z inflácie k rastu.
Trhové očakávania rastu cien v USA klesli z viacročných maxím, zatiaľ čo nominálne výnosy v USA, Nemecku, Taliansku a Spojenom kráľovstve ustúpili. Súčasne správa, ktorá ukazuje vyššie než očakávané zvýšenie cien pre amerických spotrebiteľov, nedokázala podnietiť trvalý výpadok – znak vyčerpania medvedieho trhu po historicky zlom začiatku roka.
Keďže inflačné tlaky sú stále všadeprítomné, nikto nestávkuje s presvedčením, že výnosy na ktoromkoľvek z hlavných svetových trhov dosiahli vrchol. Argumentom však je, že trieda aktív stále ponúka silné zaistenie, keďže agresívna sprísňujúca kampaň Federálneho rezervného systému hrozí, že podnieti pokles hospodárskeho cyklu, ktorý by sa mohol rozvinúť na globálne aktíva.
„Práve sme začali kupovať Treasuries,“ povedal Mark Holman, partner v TwentyFour Asset Management, londýnskej investičnej spoločnosti, ktorá sa špecializuje na cenné papiere s pevným výnosom. "Som celkom rád, že výnosy štátnej pokladnice sa tak výrazne zvýšili, pretože viem, že ich budeme potrebovať, pretože sme neskoro v cykle."
Rozvinuté akciové a úverové trhy tento mesiac klesli v dôsledku ekonomicky citlivých obchodov v paľbe, čo pomohlo podnietiť najväčší prílev do štátnej pokladnice od marca 2020. Hoci sa dlhopisy v poslednom čase prudko posilnili, vzhľadom na sprísňujúcu kampaň Európskej centrálnej banky sa zdajú byť zraniteľnejšie. To však nebráni stratégom ako je Citigroup Inc., aby nateraz zaznamenali obrat vo výpredaji balíkov, keďže globálny rastový koncern prekonal zvýšené inflačné očakávania.
„Vládne dlhopisy môžu začať kompenzovať riziká inde,“ povedal Howard Cunningham, manažér s pevným výnosom v BNY Mellon Investment Management. „Nestaviame sa na to, že rast výnosov sa zvráti, ale štátne dlhopisy môžu začať robiť svoju prácu. Teraz máte niekedy negatívnu koreláciu s akciami.“
Americké vládne dlhopisy už tento rok do štvrtka stratili 8.4 %, čo ich priviedlo k prvému spätnému ročnému poklesu za najmenej päť desaťročí, podľa indexu Bloomberg. Globálny ukazovateľ klesol o 12 %. 10-ročný výnos zo štátnej pokladnice však klesol takmer o 30 bázických bodov, odkedy 3.20. mája dosiahol 9 %, čo je najviac od roku 2018. Akcie zároveň prudko klesli v dôsledku obáv z rastu, ktoré ešte zhoršila vojna na Ukrajine a blokády Covid v Číne. .
Pohľad pod kapotu trhu s derivátmi naznačuje, že hedžové fondy teraz uvoľňujú medvedie expozície ministerstva financií a zvyšujú výnosy nižšie.
European Lag
Candriam a AXA Investment Managers patria medzi firmy, ktoré zatiaľ považujú americký dlh za lepšiu stávku ako dlhopisy. Očakávania vyplývajúce z trhu naznačujú, že Fed začne znižovať sadzby už v roku 2024, po tom, čo v budúcom roku zdvihne sadzbu fondov tesne nad 3 %.
„Začíname uvažovať o kúpe štátnych dlhopisov,“ povedal Nicolas Forest, vedúci globálneho fixného príjmu v Candriam. „Výnosy v USA sú spravodlivejšie, pretože turistický cyklus už prebieha. V Európe jednoznačne zaostávame.“ Nemecký dvojročný výnos, okolo 0.11 % v piatok, je „príliš nízky“ vzhľadom na to, že vkladová sadzba môže byť ku koncu roka 0.25 %, dodal.
Očakáva sa, že Európska centrálna banka začne zvyšovať sadzby až v júli a obchodníci neuvidia zníženie minimálne počas nasledujúcich štyroch rokov. Na tejto trajektórii by ceny amerických dlhopisov dostali významný nárast prostredníctvom cyklu uvoľňovania Fedu v čase, keď dlhopisy čelia protivetru prísnejšej menovej politiky.
Ťahanie dopredu
Ale veci nie sú také jasné. Pre Marka Healyho, portfólio manažéra v AXA Investment Managers, sa Spojené kráľovstvo momentálne javí ako relatívne bezpečné miesto vzhľadom na sprísňujúcu kampaň Bank of England, ale dlhopisy v eurozóne môžu ešte ponúkať príležitosti.
„Najviac by sme uprednostňovali Spojené kráľovstvo, potom USA a potom Európu, aj keď by sme pravdepodobne trochu zatlačili, pokiaľ ide o ceny zvýšenia ECB,“ povedal Healy. "Takže ďalej na ceste by európske vládne dlhopisy mohli ponúknuť hodnotu."
Investori sú však v súčasnosti jednotní vo svojom opatrnom postoji k talianskemu dlhu. BNY IM nedávno zvýšila short v BTP futures, keď ECB postupne ukončila éru ľahkých peňazí, zatiaľ čo BNP Paribas SA neodporúčala dlhú pozíciu.
Gary Pollack z Deutsche Bank AG medzitým varuje, že výpredaj ministerstva financií nie je skončený vzhľadom na pretrvávajúci cenový tlak od nákladov na prenájom až po tarify leteckých spoločností.
"Hoci očakávame pokles inflácie, otázkou je, či budú trhy šťastné tam, kde sa ustáli?" povedal šéf fixného príjmu pre správu súkromného majetku. "Preto sa trochu zdráham povedať, nakúpime tu."
Aký vrchol? Údaje o inflácii v USA ukazujú stále prudké cenové tlaky
Najčítanejšie z Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Zdroj: https://finance.yahoo.com/news/bonds-suddenly-look-smart-hedge-170000137.html