Býci sú popálení od spoločnosti FedEx. Nečakajte, že vám Fed pomôže.

Veľkosť textu

Akciový trh čelí dvojnásobne jedovatému kokteilu: známkam spomaľovania ekonomického rastu, zatiaľ čo centrálne banky sa snažia udržať na uzde infláciu, ktorá na rozdiel od pandémie zmysluplne nepoľavila.

Kliešťové stlačenie týchto dvojitých tlakov sa dostalo do ostrej pozornosti minulý týždeň po oveľa horšom než očakávanom údaji o maloobchodnej inflácii z augusta, po ktorom nasledoval

FedEx

(ticker: FDX) ohromujúci finančný svet pred piatkovým zasadnutím s neuspokojivými výsledkami a stiahnutím svojich odhadov ziskov pre známky spomalenia globálneho obchodu.

Varovný signál veľkého odosielateľa nasledoval po podobnom oslabení v inom ekonomicky citlivom sektore, čo naznačuje prudký pokles

Materiály Vyberte sektor SPDR
fond obchodovaný na burze (XLB). (Pozrite si stĺpec Obchodník, kde nájdete krvavé podrobnosti.)

Keď akcie v piatok v správach FedEx kĺzali, dlhopisový trh bol povestným psom, ktorý neštekal. Na rozdiel od predchádzajúcich akciových mdlob, štátne cenné papiere nedokázali zachytiť ponuku investorov hľadajúcich útočisko v predajnej búrke. Dlhopisy sú evidentne pripravené na vplyv ďalšieho veľkého zvýšenia úrokovej sadzby o 75 bázických bodov na záver stredajšieho dvojdňového zasadnutia Federálneho výboru pre voľný trh. (Základný bod je 1/100 percentuálneho bodu.)

Isté je, že výnosy štátnych dlhopisov boli počas týždňa výrazne vyššie, po utorkovej správe o indexe spotrebiteľských cien vyskočili. Najmä výnos kľúčového dvojročného dlhopisu vzrástol o 30 bázických bodov na 3.871 % v piatok, čo je najvyššia úroveň od 31. októbra 2007.

Ako sa očakávalo, prudký pokles maloobchodných cien benzínu znížil celkový mesačný celkový rast CPI na 0.1 %. Ale „hlavný CPI“, ktorý nezahŕňa náklady na potraviny a energiu, vzrástol o 0.6 % – čo je dvojnásobok predpokladaného nárastu.

Neočakávané zhoršenie cenových trendov vyvolalo v nadchádzajúcom týždni výzvy na mimoriadne veľké zvýšenie cieľovej sadzby federálnych fondov o 100 bázických bodov. V piatok termínový trh Fed Funds dával 82 % pravdepodobnosť pohybu o 75 bázických bodov, podľa Webová stránka CME FedWatch, v súlade s predpoveď v príbehu Wall Street Journal skôr v týždni. To stále nechávalo 18% šancu na skok o celý percentuálny bod.

Napriek vyššiemu nárastu CPI, ako sa očakávalo, bolo počuť niekoľko sťažností, že Federálny rezervný systém preháňa sprísňovanie. Podľa bľabotania niektorých kritikov – najmä tých, ktorí si predtým pochutnávali na lacných peniazoch od centrálnej banky – centrálna banka reaguje na zaostávajúci indikátor tak, že dáva pozor na infláciu.

Odpor k tejto predstave pochádza od Johna Rydinga a Conrada DeQuadrosa, ekonomických poradcov z Brean Capital, ktorí minulý rok tvrdili, že inflácia nebude prechodná, ako vtedy tvrdil Fed. Tvrdia, že menová politika je stále ďaleko od reštriktívnej politiky, aj keď inflácia má čoraz širší základ.

Ak Fed tento týždeň zvýši cieľ Fedových fondov o 75 bázických bodov, kľúčová úroková sadzba zostane v reálnych hodnotách nižšia ako kedykoľvek v rokoch 1954 až 2021, píšu v poznámke pre klienta. To odzrkadľuje veľký rozdiel medzi 8.3% ročným rastom CPI a súčasnou 2.25% až 2.5% sadzbou centrálnych fondov a pravdepodobným novým rozsahom 3% až 3.25% po pravdepodobnom zvýšení sadzieb z tohto týždňa. Inými slovami, stále máme peniaze na nič a – s prepáčením Dire Straits – bipy zadarmo (aby sme použili slang trhu pre základné body).

Keďže to, čo Federálny výbor pre voľný trh skutočne urobí, je takmer isté, hlavný dôraz sa bude klásť na jeho nový Súhrn ekonomických prognóz a ako obvykle na tlačovú konferenciu predsedu Federálneho rezervného systému Jeroma Powella po stretnutí.

Táto konfigurácia vytvorí prvú novú sadu ekonomické projekcie od júnového zasadnutia FOMC, ktorá pokračovala v optimistickom výhľade.

V tejto správe bolo vidieť, že inflácia klesá smerom k 2% susedstvu – dlhodobému cieľu Fedu pre deflátor osobnej spotreby – pričom sa očakávalo, že nezamestnanosť len mierne vzrastie z najnižších 3.7 % naposledy zaznamenaných a očakáva sa, že ekonomický rast približne alebo mierne pod svojím dlhodobým trendom. V 1980. rokoch XNUMX. storočia údajne takéto priaznivé prognózy vytvoril vládny ekonóm menom Rosy Scenario.

Očakávanie FOMC (nenazývajte to prognóza) pre fondy s centrálnym bankovým fondom možno brať vážnejšie, keďže cieľová sadzba je pod kontrolou panelu. Prognóza na koniec tohto roka sa určite zvýši z júnových 3.4 %.

Od piatku boli decembrové futures na federálne fondy rozdelené medzi 4% až -4.25% a 4.25% až -4.5% na konci roka. To by znamenalo ďalšie zvýšenie o 75 bodov na zhromaždení FOMC 1. až 2. novembra, po ktorom by v decembri nasledovalo zvýšenie o 25 alebo 50 bodov.

Výpovednejšie budú možno prognózy na rok 2023 a neskôr. Termínový trh už nečaká, že Fed zníži sadzby v budúcom roku, čo je očakávanie podčiarknuté nedostatočnou reakciou trhu s dlhopismi na správy o výnosoch FedExu. Futures v súčasnosti poukazujú na maximálny rozsah 4.25 % až 4.5 %, ktorý bude zasiahnutý do februára a potrvá do júla. To je približne dvojnásobok súčasného cieľového rozsahu.

V široko čítanom Príspevok na LinkedIn z minulého týždňaRay Dalio, zakladateľ Bridgewater Associates, napísal, že 4.5% sadzba Fed-funds by mohla znamenať 20% pokles cien akcií. Aby sme však dosiahli protiinflačný cieľ spoločnosti Jerome Powell & Co.

Deutsche Bank

Podľa ekonómov môže byť potrebná sadzba blízko 5 %.

Nič z toho neznie pre býkov priaznivo.

Napíšte Randall W. Forsyth o [chránené e-mailom]