Podmienky sú zrelé na hlboký medvedí trh

Tá dôvera je už slabá. Prieskumy sentimentu ukazujú manažérov fondov (v prieskume Bank of America), súkromných investorov (Americká asociácia individuálnych investorov) a finančné bulletiny (Investors Intelligence) už na úrovne z marca 2020 opatrnosť v súvislosti s akciami. Možnosti, ktoré chránia pred pádmi trhu, neboli odvtedy také populárne. A spotrebiteľov, ako to namerala University of Michigan, je v skutočnosti horšie ako vtedy.

V roku 2020 to stačilo, pretože centrálni bankári a politici boli tiež vystrašení. Keď nastúpili pomohlo investorom vidieť, že s podporou vlády by to spoločnosti mohli zvládnuť.

Tentoraz sa centrálni bankári nezľakli klesajúcich trhov ani ekonomického výhľadu, ale infláciou. Iste, ak sa vo finančnom systéme niečo zásadne zlomí, preorientujú sa na financie a recesia ich môže prinútiť prehodnotiť zvyšovanie sadzieb. Inflácia však nateraz znamená, že klesajúce ceny akcií sa považujú len za vedľajší účinok prísnejšej menovej politiky, nie za dôvod odvolávať sa na "Fed put" a zachrániť investorov.

Na poklese o 20 %, čo je obvyklá definícia medvedieho trhu, nie je nič magické. Objavuje sa však veľa: Za posledných 40 rokov dosiahol S&P 500 svoje dno s približne 20-percentným poklesom od vrcholu k najnižšej hodnote štyrikrát, v rokoch 1990, 1998, 2011 a 2018. Ďalší štyrikrát mal oveľa väčšie straty, pretože zavládla skutočná panika.

Spoločným faktorom poklesu o 20 % bol Federálny rezervný systém. Zakaždým sa trh dostal na dno, keď centrálna banka uvoľnila menovú politiku, pričom pád akciového trhu možno pomohol prinútiť Fed, aby bral hrozby vážnejšie, ako by inak mohol.

Obávam sa, že tento čas by mohol byť skôr ako 1973-1974. Rovnako ako vtedy je hlavným záujmom krajiny inflácia, a to vďaka vojne ropný šok. Rovnako ako vtedy sa inflačný šok presadil, keď mal Fed sadzby príliš nízke vzhľadom na rozsah politických stimulov pre ekonomiku. Rovnako ako vtedy, obľúbené akcie – Nifty Fifty, teraz FANGS a súvisiace skratky – v predchádzajúcich rokoch prudko vzrástli.

Najdôležitejšie je, že v roku 1974 Fed neustále zvyšoval sadzby, aj keď zavládla recesia, pretože sa snažil dobehnúť infláciu. Výsledkom bol strašný medvedí trh pretkaný dušu ničiacimi dočasnými zhromaždeniami, z ktorých každá bola uhasená dvoma 10 %, dvomi 8 % a dvomi 7 %. Trvalo 20 mesiacov, kým bolo dosiahnuté minimum – nie náhodou, keď Fed konečne začal brať vážne zníženie sadzieb.

Tento čas zatiaľ nebol pre akcie až taký zlý, v neposlednom rade preto, že ekonomika nie je v recesii. Ak inflácia klesne, Fed nebude musieť zvyšovať sadzby tak, ako naznačil, čo by bolo a veľké požehnanie pre akcie, ktoré utrpeli najviac.

Stále dúfam, že sa ekonomika ukáže ako odolná, aj keď bude trvať dlho, kým budeme vedieť dosť na to, aby sme z nej urobili dobrú stávku. Naozaj jednoducho povedané, po tom, čo sa zásoby za dva roky viac ako zdvojnásobili, došlo k poklesu trhu o viac viac ako 20 % sa zdá byť celkom pravdepodobné.

Napíšte Jamesovi Mackintoshovi na [chránené e-mailom]