Ekonómovia tvrdia, že Moskva a Putin vojnovú hrudu tak skoro nevyčerpajú

Nasledujúce mesiace budú rozhodujúce pri zisťovaní, ako sa ruská ekonomika drží tvárou v tvár novej sérii sankcií a ako dlho môže pokračovať v nalievaní peňazí do svojho vojenského útoku na Ukrajinu.

Ruský rozpočtový deficit dosiahol v januári rekordných 1.8 bilióna ruských rubľov (24.4 milióna USD), pričom výdavky vzrástli o 58 % oproti predchádzajúcemu roku, zatiaľ čo výnosy klesli o viac ako tretinu. 

Priemyselná produkcia a maloobchodné tržby klesli v decembri na najhorší medziročný pokles od vypuknutia pandémie Covid-19 začiatkom roka 2020, pričom maloobchodné tržby medziročne klesli o 10.5 %, zatiaľ čo priemyselná výroba sa znížila o 4.3 %. v porovnaní s poklesom o 1.8 % v novembri. 

Rusko ešte neoznámilo svoje údaje o raste HDP za december, ktoré by mali byť zahrnuté do údajov za celý rok 2022 naplánovaných na tento piatok.

Podľa Svetovej banky, Medzinárodného menového fondu a OECD poklesol ruský HDP v najlepšom prípade v roku 2.2 najmenej o 2022 % a až o 3.9 % a všeobecne sa očakáva, že v roku 2023 sa opäť zníži.

Ruské ministerstvo financií aj centrálna banka však tvrdia, že toto všetko je v rámci ich modelov. 

Podľa Chrisa Weafera, generálneho riaditeľa spoločnosti Macro Advisory so sídlom v Moskve, niekoľko jedinečných okolností a účtovných technických prvkov vysvetľuje rozsah januárového deficitu.

Veľký prepad daňových príjmov spôsobili najmä zmeny v daňovom režime, ktoré nastali začiatkom januára, tvrdí ministerstvo financií. Spoločnosti predtým platili dane dvakrát mesačne, ale teraz uskutočňujú jednu konsolidovanú platbu vždy 28. deň v mesiaci. 

Ministerstvo financií navrhlo, že väčšina januárových daňových platieb ešte nebola zaúčtovaná k 31. januáru a namiesto toho uvedie údaje z februára a marca.

Weafer tiež zdôraznil zmenu v manévri ruskej dane z ropy, ktorá vstúpila do platnosti v januári a očakáva sa, že sa v nadchádzajúcich mesiacoch vyrovná, zatiaľ čo povaha prideľovania ruských verejných výdavkov znamená, že sa na konci roka výrazne koncentruje, čím sa rozširuje fiškálny deficit.

Christopher Granville, výkonný riaditeľ globálneho politického výskumu v TS Lombard, zaznamenal dva ďalšie faktory, ktoré skresľujú najnovšie údaje o deficite.

Po prvé, toto bol prvý výtlačok, odkedy 5. decembra vstúpilo do platnosti embargo sankčných štátov na dovoz ruskej ropy.

"Pred týmto dátumom sa Európa hromadila uralskou ropou, potom rovno na nulu, takže ruský námorný exportný obchod musel byť cez noc presmerovaný," povedal Granville pre CNBC. 

"Je zrejmé, že sa vykonalo veľa príprav na túto zmenu trasy (Rusko skupovalo tankery, získalo väčší prístup k 'tieňovej' alebo 'temnej' flotile atď.), ale prechod musel byť hrboľatý."

Skutočná cena Uralu v dôsledku toho klesla a podľa ruského ministerstva financií bola v priemere len 46.8 USD za barel v období od polovice decembra do polovice januára. To bol daňový základ pre veľkú časť januárových príjmov federálneho rozpočtu súvisiaceho s ropou a plynom, ktoré tiež utrpeli v dôsledku vyblednutia neočakávaných príjmov v štvrtom štvrťroku v dôsledku zvýšenia licenčných poplatkov za zemný plyn.

Ministerstvo financií tiež upozornilo na masívne zálohové platby za štátne obstarávanie v januári, ktoré boli celkovo päťnásobné oproti januáru 2022.

"Hoci nehovoria, čo to je, odpoveď je úplne zrejmá: platba vopred vojenskému priemyselnému komplexu za výrobu zbraní pre vojnu," povedal Granville.

Ako dlho môžu rezervy vydržať?

Za mesiac január ako celok sa priemerná cena Uralu vrátila na 50 dolárov za barel a Granville aj Weafer uviedli, že by bolo dôležité zmerať vplyv na cenu Uralu a ruský export ako úplný vplyv posledného kola sankcie budú jasnejšie.

Sankčné krajiny rozšírili zákazy tak, aby plavidlám zakázali prepravovať ropné produkty ruského pôvodu od 5. februára a Medzinárodná energetická agentúra očakáva pokles ruského exportu pretože sa snaží nájsť alternatívnych obchodných partnerov.

Vývozná cena ruskej ropy sa považuje za ústredný determinant toho, ako rýchlo sa vyčerpá ruský fond národného bohatstva, najmä jeho kľúčová rezerva vo výške 310 miliárd čínskych jüanov (45.5 miliardy dolárov) k 1. januáru.

Rusko zvýšilo predaj čínskych jüanov, keďže príjmy z energie klesli, a plánuje predať ďalších 160.2 miliardy rubľov v cudzej mene medzi 7. februárom a 6. marcom, takmer trojnásobok svojich FX predajov z predchádzajúceho mesiaca.

Rusko má však stále dosť v nádrži a Granville povedal, že Kremeľ prestane vyčerpávať svoje jüanové rezervy skôr, ako budú úplne vyčerpané, namiesto toho sa uchýli k iným prostriedkom.

„Príchuťou toho je myšlienka, ktorú podnietil MinFin, porovnať zdaňovanie ropy na Brente a nie na Urale (t. j. podstatné zvýšenie daňového zaťaženia ruského ropného priemyslu, od ktorého by sa potom očakávalo, že vykompenzuje úder investovaním do logistiky. deficit voči Brentu) alebo návrh prvého podpredsedu vlády Andreja Belousova, že veľké spoločnosti, ktoré sa vyrovnajú ziskom v roku 2022, by mali „dobrovoľne prispievať“ do federálneho rozpočtu (odhadovaná miera: 200 – 250 miliárd Rb),“ povedal Granville.

Niekoľko správ z minulého roka naznačilo, že Moskva by mohla investovať do ďalšej vlny jüanov a iných „priateľských“ menových rezerv, ak to príjmy z ropy a plynu dovolia. Napriek tomu vzhľadom na súčasnú fiškálnu situáciu nemusí byť nejaký čas schopný doplniť svoje devízové ​​rezervy, tvrdí Agathe Demarais, riaditeľka globálnej prognózy v Economist Intelligence Unit.

„Štatistika je v súčasnosti v Rusku štátnym tajomstvom, najmä pokiaľ ide o rezervy štátnych investičných fondov – je veľmi, veľmi ťažké vedieť, kedy sa to stane, ale všetko, čo vidíme z fiškálnej pozície, je, že veci nejdú. veľmi dobre, a tak je jasné, že Rusko musí čerpať zo svojich rezerv,“ povedala pre CNBC.

„Tiež má v pláne vydať dlh, ale dá sa to urobiť len na domácom trhu, takže je to ako uzavretý okruh – ruské banky kupujú dlhy od ruského štátu atď. To nie je práve najefektívnejší spôsob financovania samého seba a samozrejme, ak niečo spadne, spadne celý systém.“

Počiatočné kolá sankcií po invázii na Ukrajinu mali za cieľ vylúčiť Rusko z globálneho finančného systému a zmraziť aktíva držané v západných menách a zároveň znemožniť investície do krajiny.

Sankcie nie o „kolapse“ ruskej ekonomiky

Jedinečné zloženie ruskej ekonomiky – najmä podstatná časť HDP, ktorú vytvárajú štátne podniky – je kľúčovým dôvodom, prečo sa ruský domáci život a vojnové úsilie zdajú byť, aspoň v nominálnej hodnote, relatívne nedotknuté sankciami. , podľa Weafera.

"To znamená, že v časoch ťažkostí je štát schopný vložiť peniaze do štátnych sektorov, vytvoriť stabilitu a dotácie a udržať tieto odvetvia a služby v chode," povedal. 

"To poskytuje stabilizačný faktor pre ekonomiku, ale rovnako, samozrejme, v dobrých časoch alebo v časoch obnovy, ktorý pôsobí ako kotva."

Weafer poznamenal, že v súkromnom sektore je oveľa väčšia volatilita, o čom svedčí nedávny prudký pokles aktivity v ruskom automobilovom sektore. 

Naznačil však, že schopnosť vlády dotovať kľúčové odvetvia v štátnom sektore udržala nezamestnanosť na nízkej úrovni, zatiaľ čo paralelné obchodné trhy v krajinách ako India a Turecko znamenali, že životný štýl ruských občanov zatiaľ nebol výrazne ovplyvnený.

„Myslím si, že to stále viac závisí od toho, koľko peňazí musí vláda minúť. Ak má dostatok peňazí na poskytovanie sociálnej podpory a podpory kľúčových odvetví, táto situácia môže trvať veľmi, veľmi dlho,“ povedal Weafer.

„Na druhej strane, ak sa rozpočet dostane pod tlak a my vieme, že vláda si nemôže požičať peniaze, bude musieť začať škrtať a rozhodovať sa medzi vojenskými výdavkami, kľúčovou podporou priemyslu, sociálnou podporou a to je to, čo sa situácia môže zmeniť, ale práve teraz majú dosť peňazí na armádu, na podporu kľúčového priemyslu, na dotácie pracovných miest a na sociálne programy.“

Ako taký naznačil, že na Kremeľ je zo strany domácej ekonomiky alebo obyvateľstva vyvíjaný malý tlak, aby na Ukrajine zatiaľ zmenil kurz.

Obmedzený prístup k technológiám

Demarais, autor knihy o globálnom vplyve amerických sankcií, zopakoval, že najvýznamnejšie dlhodobé škody spôsobí ustupujúci prístup Ruska k technológiám a odborným znalostiam, čo následne spôsobí postupné odbúravanie jeho hlavnej ekonomickej dojnej kravy – energetického sektora. .

Vysvetlila, že cieľom sankčných útokov nebol toľko propagovaný „kolaps ruskej ekonomiky“ alebo zmena režimu, ale pomalé a postupné oslabovanie schopnosti Ruska viesť vojnu na Ukrajine z finančného a technologického hľadiska.

„Technologická priepasť, tie sektory ekonomiky, ktoré sa spoliehajú najmä na prístup k západným technológiám alebo západným odborným znalostiam, sa v mnohých oblastiach určite zhoršia a priepasť medzi nimi a zvyškom sveta sa bude zväčšovať,“ povedal Weafer. .

Ruská vláda začala s programom lokalizácie a substitúcie dovozu spolu so spoločnosťami v takzvaných priateľských krajinách s cieľom vytvoriť novú technologickú infraštruktúru v priebehu niekoľkých nasledujúcich rokov.

"Dokonca aj optimisti hovoria, že je to pravdepodobne koniec desaťročia, kým sa to nedá urobiť, nie je to rýchle riešenie," vysvetlil Weafer.

„Myslím si, že dokonca aj vládni ministri hovoria, že kým zavediete všetko, čo sa týka školenia a vzdelávania, zariadení atď., je to minimálne päťročný program a pravdepodobne to bude skôr sedem alebo osem rokov, kým sa začnete angažovať, ak chápeš to správne."

Hovorca ruského ministerstva financií nebol okamžite k dispozícii na vyjadrenie, keď ho kontaktovala CNBC.