Padajúci nôž, ktorý nechcete chytiť

Odporúčam investorom, aby si dali pozor, aby ich neporezali padajúce nože – akcie, ktoré zaznamenali strmý pokles, no stále majú čo klesať. Keďže trh sa odkláňa od rýchlo rastúcich mien k stabilnejším generátorom hotovosti, investori potrebujú spoľahlivý základný výskum, viac ako kedykoľvek predtým, aby ochránili svoje portfóliá pred padajúcimi nožmi.

Naďalej uvádzam výnimočnú mieru úspešnosti pri zisťovaní nadhodnotených akcií. V súčasnosti je 62 z mojich 65 akcií v nebezpečnej zóne v porovnaní so svojimi 52-týždňovými maximami o viac ako S&P 500. Obrázok 1 uvádza zoznam otvorených akcií v nebezpečnej zóne, ktoré sú v porovnaní s ich 40-týždňovými maximami nižšie o najmenej 52 %.

Táto správa poukazuje na jeden obzvlášť nebezpečný padajúci nôž: Uber (UBER).

Obrázok 1: Nebezpečná zóna sa znížila o >40 % z 52-týždňového maxima – výkon do 1. 28. 22

Padajúci nôž: Uber Technologies (UBER): pokles o 45 % z 52-týždňového maxima a 49 %+ zostávajúcich mínusov

Uber (UBER) som označil za jednu z najnebezpečnejších akcií pre zverencov v auguste 2020, keď som zopakoval svoju pôvodnú správu o nebezpečnej zóne z apríla 2019. Od mojej pôvodnej správy prekonal Uber index S&P 500 ako short o 69 % a mohol by klesnúť o ďalší 49 %.

Aktuálna cena je taká nadhodnotená, že to znamená, že Uber vlastní 123 % TAM z roku 2030

Nižšie používam svoj model reverzného diskontovaného peňažného toku (DCF) na analýzu očakávaní budúceho rastu peňažných tokov zapečených do súčasnej ceny akcií Uberu a ukazujem, že by mohla klesnúť o 49 %+ ešte viac.

Aby Uber ospravedlnil svoju aktuálnu cenu 35 USD za akciu, musí okamžite:

• Zlepšite svoju maržu pred zdanením na 4 % (v porovnaní s -34 % TTM), čo je podobné ako u leteckých spoločností pred konsolidáciou a
• rast výnosov o 33% ročne, nasledujúcich 10 rokov. 

V tomto scenári by Uber v roku 189 zarobil 2030 miliárd dolárov. Pri 3% náraste v 21Q21 sa tento scenár rovná viac ako 901 miliardám dolárov v hrubých rezerváciách v roku 2030.

Inými slovami, na zdôvodnenie aktuálnej ceny akcií musí Uber v roku 123 získať 1 % kombinovaného plánovaného TAM[2030] na spolujazdu a donášku jedla. Pre porovnanie, Second Measure odhaduje, že podiel Uberu na americkom spolujazde TAM je v decembri 70 %. 2021 a jej podiel na americkej dodávke jedla TAM je v decembri 27 na úrovni 2021 % (vrátane získaných Postmates).

Majte na pamäti, že počet spoločností, ktorým rastú príjmy o 20 %+ ročne počas takého dlhého obdobia, je neuveriteľne zriedkavý, vďaka čomu sú očakávania v cene akcií Uberu úplne nereálne.

49 % nevýhoda, aj keď sa Uber stretne s rastom priemyslu

Ekonomická účtovná hodnota Uberu alebo žiadna rastová hodnota je záporných 40 USD/akcia, čo ilustruje príliš optimistické očakávania v cene akcií. 

Aj keď predpokladám, že Uber:

• zlepšuje svoju maržu pred zdanením na 6 % (viac ako letecké spoločnosti pred konsolidáciou) a
• rastú príjmy o 19 % ročne (čo sa rovná predpokladanému trhu CAGR do roku 2026) do roku 2030, potom

akcia má dnes hodnotu len 18 USD/akcia – 49 % pokles. Aj v tomto scenári by Uber v roku 65 zarobil 2030 miliárd dolárov na príjmoch. Pri tempe odberu v 3Q21 sa tento scenár rovná viac ako 310 miliardám dolárov v hrubých rezerváciách v roku 2030.

Tento scenár sa môže dokonca ukázať ako príliš optimistický, pretože predpokladá výrazné zlepšenie marže NOPAT v odvetví s malou cenovou silou v dôsledku množstva alternatív, v takom prípade by bol pokles akcií ešte väčší.

Obrázok 2 porovnáva predpokladané budúce hrubé rezervácie Uberu v týchto scenároch s jeho historickými hrubými rezerváciami spolu s očakávaným TAM pre spolujazdu a donášku jedla v roku 2030.

Obrázok 2: Historické a implicitné rezervácie Uberu: Scenáre hodnotenia DCF

Každý z vyššie uvedených scenárov tiež predpokladá, že UBER je schopný rásť výnosy, NOPAT a FCF bez zvyšovania pracovného kapitálu alebo fixných aktív. Tento predpoklad je vysoko nepravdepodobný, ale umožňuje mi vytvoriť najlepšie scenáre, ktoré demonštrujú, aké vysoké sú očakávania vložené do súčasného ocenenia. Pre porovnanie, investovaný kapitál UBER sa za posledných 5.1 mesiacov (TTM) zvýšil o 36 miliardy USD (5.8 % príjmov TTM) a za posledné tri roky v priemere o 42 miliardy USD (XNUMX % príjmov TTM).

Základný výskum poskytuje prehľadnosť na penivých trhoch

Rok 2022 investorom rýchlo ukázal, že na fundamentoch záleží a že akcie nerastú len. Vďaka lepšiemu pochopeniu základov majú investori lepší prehľad o tom, kedy nakupovať a predávať – a – vedia, aké riziko podstupujú, keď vlastnia akcie na určitých úrovniach. Bez spoľahlivého základného výskumu investori nemajú možnosť posúdiť, či je akcia drahá alebo lacná.

Zverejňovanie: David Trainer, Kyle Guske II a Matt Shuler nedostávajú žiadnu kompenzáciu za písanie o akejkoľvek konkrétnej akcii, štýle alebo téme.

[1] Odhad TAM na rok 2030 sa rovná globálnemu trhu so spoločnou jazdou v hodnote 423 miliárd USD a globálnemu trhu s dodávkami potravín v hodnote 312 miliárd USD. Globálne zdieľanie jázd TAM predpokladá, že globálny trh so zdieľaním jázd bude od roku 19.2 do roku 2026 každoročne rásť o 2030 % (v súlade s odhadovaným CAGR spoločnosti Mordor Intelligence do roku 2026). Globálna dodávka potravín TAM predpokladá, že globálny trh s dodávkami potravín bude od roku 10.9 do roku 2028 každoročne rásť o 2030 % (v súlade s odhadovanou CAGR spoločnosti Research and Market do roku 2028).