Greenblattov magický vzorec na porazenie trhu

V tomto článku sa pozrieme na stratégiu, ktorú používa Joel Greenblatt, vplyvný investor a výkonný riaditeľ a spoluhlavný investičný riaditeľ Gotham Asset Management. Existuje mnoho prístupov k výberu a analýze kmeňových akcií, ktoré sa pohybujú v investičnej komunite, od jednoduchých hodnotových techník až po zložité stratégie kombinujúce širokú škálu technických a základných faktorov. Mnoho investorov spočiatku priťahuje zložité techniky, len aby zistili, že základné, ale správne prístupy často fungujú lepšie a dajú sa ľahšie implementovať a pochopiť.

S Malá kniha, ktorá trhá trh a sledovať Malá kniha, ktorá stále bije na trhuGreenblattovým cieľom bolo písať knihy dostatočne jednoduché, aby ich deti pochopili a mohli ich používať, a zároveň aby ​​odrážali základné hodnoty, ktoré Greenblatt používa pri správe svojho portfólia. Výsledkom je ľahko sledovateľný proces, ktorý sa opiera o dve jednoduché pravidlá: Vyhľadávajte spoločnosti s vysokou návratnosťou investovaného kapitálu (ROIC), ktoré možno kúpiť za nízku cenu, ktorá poskytuje vysoký výnos pred zdanením. Tieto dva koncepty – kúpa dobrého biznisu za výhodnú cenu – tvoria „magický vzorec“.

Hľadanie dobrých spoločností

Greenblatt verí, že spoločnosť so schopnosťou investovať do svojho podnikania a získať z tejto investície vysokú návratnosť je zvyčajne „dobrá“ spoločnosť. Používa príklad spoločnosti, ktorá môže minúť 400,000 200,000 dolárov na nový obchod a v budúcom roku zarobiť 50 400,000 dolárov. Návratnosť investície bude 10,000 %. Porovnáva to s inou spoločnosťou, ktorá tiež minie 2.5 XNUMX dolárov na nový obchod, ale v budúcom roku zarobí len XNUMX XNUMX dolárov. Návratnosť investície je len XNUMX %. Očakával by, že si vyberiete spoločnosť s vyššou očakávanou návratnosťou investícií.

Spoločnosti, ktoré dokážu v priebehu času získať vysokú návratnosť kapitálu, majú vo všeobecnosti špeciálnu výhodu, ktorá bráni konkurencii, aby ju zničila. Môže to byť rozpoznávanie mien, nový produkt, ktorý je ťažké duplikovať, alebo dokonca jedinečný obchodný model.

Návratnosť kapitálu

Greenblatt meria silu podniku skúmaním jeho návratnosti kapitálu, ktorý definuje ako prevádzkový zisk (EBIT alebo zisk pred úrokmi a zdanením) vydelený hmotným investičným kapitálom (čistý pracovný kapitál plus čisté fixné aktíva).

Návratnosť kapitálu alebo návratnosť investovaného kapitálu je podobná návratnosti vlastného kapitálu (pomer zisku k nesplateným akciám) a návratnosti aktív (pomer zisku k aktívam firmy), Greenblatt však robí niekoľko zmien. Návratnosť kapitálu vypočítava tak, že EBIT vydelí hmotným kapitálom.

Greenblatt používa EBIT na výpočet návratnosti kapitálu, pretože sa zameriava na ziskovosť z operácií, pretože súvisí s nákladmi na aktíva použité na vytváranie týchto ziskov.

Ďalším rozdielom je Greenblattovo použitie hmotného kapitálu namiesto vlastného imania alebo aktív. Úrovne dlhu a daňové sadzby sa v jednotlivých spoločnostiach líšia, čo môže spôsobiť narušenie príjmov a špinavé peňažné toky. Greenblatt verí, že hmotný kapitál lepšie vystihuje skutočný použitý prevádzkový kapitál.

Čím vyššia je návratnosť kapitálu, tým lepšia je investícia, tvrdí Greenblatt.

Pre našu obrazovku Greenblatt Magic Formula sme požadovali návratnosť investovaného kapitálu vyššiu ako 25 %.

Identifikácia lacných akcií

Pre tých, ktorí poznajú štýl investovania hodnoty Benjamina Grahama, je pointa celkom zrejmá: Nakupujte akcie za nižšiu cenu, ako je ich skutočná hodnota. To predpokladá, že ste schopní trochu presne odhadnúť skutočnú hodnotu spoločnosti na základe potenciálu budúcich zárobkov.

Greenblatt hovorí, že ceny akcií firmy môžu zažiť „divoké“ výkyvy, aj keď sa hodnota spoločnosti nemení alebo sa mení len veľmi málo. Na tieto cenové výkyvy sa pozerá ako na príležitosti na nákup lacno a predaj vysoko.

Riadi sa Grahamovou filozofiou „bezpečnostného rozpätia“, aby umožnil určitý priestor pre chyby v odhade. Graham povedal, že ak si myslíte, že spoločnosť má hodnotu 70 dolárov a predáva sa za 40 dolárov, kúpte ju. Ak sa mýlite a reálna hodnota je bližšie k 60 dolárom alebo dokonca 50 dolárom, stále budete kupovať akcie so zľavou.

Použitie EBIT vo vzťahu k podnikovej hodnote na nájdenie hodnoty

Greenblatt nachádza akcie predávané za výhodné ceny vyhľadávaním spoločností s vysokým pomerom EBIT k podnikovej hodnote. Hodnota podniku sa rovná trhovej hodnote vlastného imania (vrátane prioritných akcií) plus úročený dlh mínus prebytočná hotovosť.

Podniková hodnota spoločnosti predstavuje jej ekonomickú hodnotu, čo je minimálna hodnota, ktorá by bola zaplatená za priamu kúpu spoločnosti. V súlade s hodnotovými investičnými stratégiami je to podobné ako účtovná hodnota. Greenblatt používa podnikovú hodnotu namiesto len trhovej hodnoty vlastného imania, pretože berie do úvahy tak trhovú cenu vlastného imania, ako aj dlh použitý na vytváranie zisku.

EBIT vo vzťahu k hodnote podniku pomáha merať potenciál zisku akcie v porovnaní s jej hodnotou. Ak je pomer EBIT k podnikovej hodnote väčší ako bezriziková sadzba (zvyčajne sa ako referenčná hodnota používa 10-ročná sadzba vládnych dlhopisov USA), Greenblatt sa domnieva, že môžete mať dobrú investičnú príležitosť – a tým vyšší je pomer , lepšie.

Akcie, ktoré prešli obrazovkou Magic Formula, sú domáce akcie kótované na burze s trhovou kapitalizáciou najmenej 50 miliónov dolárov. Greenblatt tiež vylučuje financie a verejné služby kvôli ich jedinečným finančným štruktúram. Na obrazovku sa dostalo 30 spoločností s najvyššou úrovňou EBIT v pomere k hodnote podniku.

záver

Greenblatt chcel napísať knihu, ktorú by jeho deti mohli čítať a učiť sa z nej. Hlavnou myšlienkou Greenblatt je, že investori by mali kupovať dobré spoločnosti za výhodné ceny – podniky s vysokou návratnosťou investícií, ktoré sa obchodujú za menej, ako majú hodnotu.

Greenblatt odporúča, aby ste svoje portfólio budovali pomaly v priebehu roka výberom piatich až siedmich akcií každé dva alebo tri mesiace, kým nebudete mať portfólio 20 až 30 akcií. Keď je čas vybrať nejaké akcie, spustíte obrazovku a získate nový zoznam. Keďže tento jednoduchý prístup sa nespolieha na žiadny ďalší výskum, je dôležité držať značné množstvo akcií, aby ste diverzifikovali svoje riziko a umožnili uplatnenie všeobecných princípov tohto prístupu. Prístup Magic Formula je založený na inteligentných peniazoch, nakoniec si uvedomí hodnotu „dobrých podnikov“ vybraných týmto prístupom a zvýši ceny akcií, aby odmenil hodnotového investora.

Akcie prešli obrazovkou Greenblatt Magic Formula (zoradené podľa EBIT vo vzťahu k podnikovej hodnote)

___ 

Zásoby, ktoré spĺňajú kritériá tohto prístupu, nepredstavujú zoznam „odporúčaných“ alebo „nákupov“. Je dôležité vykonať náležitú starostlivosť.

Ak chcete mať výhodu v tejto volatilite trhu, stať sa členom AAII.