Ako môžu dôchodcovia prežiť medvedí trh

Zistenia tejto štúdie sú prekvapujúce, pretože sú v rozpore s tým, čo sa investori roky učili o tom, ako by sme mali reagovať na volatilitu. Bolo nám povedané, že naše emócie sú našimi najhoršími nepriateľmi, pokiaľ ide o rozhodovanie o portfóliu. To zase znamená, že aj keď nám naše útroby hovoria, aby sme sa uchýlili k úkrytu, keď volatilita na akciových trhoch stúpne, mali by sme namiesto toho udržiavať alebo dokonca zvyšovať našu expozíciu akcií.

Ukazuje sa, že naše útroby mali pravdu. Akciový trh historicky dosiahol nadpriemerný výkon, keď index volatility CBOE
VIX,
+ 17.36%
bola nízka, nie vysoká. To je znázornené v sprievodnom grafe, ktorý zobrazuje index S&P 500
SPX,
-3.37%
mesačný priemerný celkový výnos ako funkcia mesačného priemeru VIX. Všimnite si, že najvyšší priemerný výnos bol dosiahnutý v 25 % mesiacov s najnižšími úrovňami VIX a že tento priemer neustále klesá, keď hladiny VIX stúpajú.

O tejto stratégii som písal pred dvoma rokmi pre týždenník dôchodcov. Teraz sa k nemu vraciam, pretože jeho výkonnosť počas tohtoročného medvedieho trhu je dobrým príkladom jeho výhod. Hoci na konci minulého roka požadovala takmer úplné investovanie, rýchlo znížila odporúčanú expozíciu akcií, keďže volatilita trhu začiatkom tohto roka vzrástla. V tomto roku bola jej priemerná akciová expozícia zatiaľ o viac ako 30 percent nižšia ako na trhu.

Použitie VIX ako nástroja na načasovanie trhu

Moreira a Muir neodporúčajú používať VIX ako signál všetko alebo nič na spustenie pohybu zo 100 % na trhu na 100 % v hotovosti. Namiesto toho navrhujú jeho použitie na postupné zvyšovanie alebo znižovanie expozície vlastného kapitálu. V rôznych e-mailoch za posledných pár rokov mi poskytli niekoľko jednoduchých pravidiel, ako by to mohlo fungovať v praxi:

1. Vyberte cieľovú alebo predvolenú alokáciu vlastného kapitálu. Napríklad, ak inak plne investujete do akcií, vaša cieľová alebo predvolená alokácia vlastného kapitálu by bola 100 %.

2. Určite strednú úroveň VIX, ktorá bude zodpovedať vašej cieľovej alokácii. Táto základná úroveň je to, čo budete používať na určenie vašej expozície akcií. Ak je VIX vyššia ako vaša základná hodnota, vaša akciová expozícia bude pod vašou predvolenou úrovňou – a naopak.

3. Ak chcete určiť presnú úroveň expozície akcií pre každý mesiac, vynásobte svoju cieľovú alokáciu pomerom základnej línie VIX k záverečnej úrovni VIX z bezprostredne predchádzajúceho mesiaca.

Pre ilustráciu predpokladajme, že vaša cieľová alokácia vlastného kapitálu je 100 % a stredná úroveň VIX, ktorá zodpovedá tomuto cieľu, je historický medián – ktorý je v súčasnosti 17.71. Vzhľadom na to, že VIX na konci júla bol 21.33, vaša alokácia vlastného kapitálu v auguste by bola 83.0 %. A za predpokladu, že VIX uzavrie august tam, kde stál, keď sa tento stĺpec dostane do tlače, vaša alokácia za september by bola o niečo nižšia na úrovni 81.3 %.

Aj keď tento prístup zvyčajne nevyžaduje obrovské zmeny expozície z mesiaca na mesiac, vedie k veľkým výkyvom v expozícii akcií v priebehu času. V prípade mojej hypotetickej ilustrácie sa úroveň akciovej expozície od roku 1990 pohybovala od minima 28.3 % po maximum 174.9 % (inými slovami na maržu).

Tento prístup som spätne testoval do roku 1990, čo je ako ďaleko sú dostupné údaje pre VIX. Pripísal som 90-dňovú sadzbu štátnych pokladničných poukážok na bezhotovostnú časť mojich hypotetických portfólií, pričom som odpísal maržové úrokové náklady, keď model vyžadoval investovanie viac ako 100 %.

Možno sa čudujete, čo je také pôsobivé na stratégii, ktorá nezarobila viac peňazí ako S&P 500. Odpoveď spočíva v nižšom riziku stratégie – o 14 % nižšie, merané štandardnou odchýlkou ​​mesačných výnosov. Výsledkom je, že Sharpe ratio stratégie (miera rizika upravenej výkonnosti) je výrazne vyššie ako v prípade S&P 500.

Vyrovnanie trhového výnosu s nižším rizikom je v podstate veľká vec, pretože toto nižšie riziko zvyšuje pravdepodobnosť, že investori skutočne dodržia svoj finančný plán. Značná volatilita indexu S&P 500 na medvedích trhoch je jedným z hlavných dôvodov, prečo sa investori vzdávajú svojich plánov počas medvedích trhov – takmer vždy na ich dlhodobú škodu.

Tabuľka neukazuje, ako sa stratégii zatiaľ darí v tomto roku. Stratila však podstatne menej ako trh a do 7.8. augusta, kedy bude tento stĺpec tlačiť, stratila 25 %. Hoci strata nie je nikdy vítaná, je oveľa menšia a znesiteľnejšia ako straty, ktoré utrpel celkový trh.

Ako sa hovorí na Wall Street, ten, kto vyhrá počas medvedieho trhu, stratí najmenej.

Naučte sa, ako otriasť svojou finančnou rutinou na Najlepšie nové nápady na festivale peňazí dňa 21. septembra a 22. septembra v New Yorku. Pridajte sa k Carrie Schwabovej, prezidentke nadácie Charlesa Schwaba.

Mark Hulbert je pravidelným prispievateľom do MarketWatch. Jeho hodnotenie Hulbert Ratings sleduje investičné informačné vestníky, ktoré za audit platia paušálny poplatok. Je zastihnuteľný na adrese [chránené e-mailom].