Investori: Boj o infláciu Federálneho rezervného systému sa presúva z „pasívneho“ na „aktívne“ sprísnenie

Nárast úrokovej sadzby Federálneho rezervného systému z 0.25 % na 4 % bol pozoruhodný, ale nie preto, že by nárast o 3.75 % bol historicky veľký alebo rýchly. Na rozdiel od dôb minulých museli sadzby vyliezť z 0% suterénu. Keď sa to podarilo, môžeme teraz považovať 4% za novú základnú úroveň – miesto, odkiaľ začína uhryznúť rastúca úroková sadzba.

Prečo sú 4 % na úrovni terénu?

Aby sme na túto otázku odpovedali, zopakujme si, ako kapitálové trhy stanovujú úrokové sadzby, keď Federálny rezervný systém tento proces neprevažuje.

V kapitalizme je cena peňazí (úroková sadzba) založená na inflačnom riziku (erózia kúpnej sily), riziku splatnosti (nepriaznivého budúceho vývoja) a kreditnom riziku (neschopnosť dlžníka platiť).

Poznámka: Táto kombinácia faktorov určuje „normálnu“ úroveň úrokovej sadzby. Môže to byť zmenené nerovnováhou medzi dopytom po peniazoch, vládnymi nariadeniami a, samozrejme, opatreniami Federálneho rezervného systému.

Sadzba Fedu 4 % (horná hranica súčasného rozmedzia federálnych fondov Fedu 3.75 % - 4 %) je primárnym základom pre výnos 3-mesačných amerických pokladničných poukážok. Keďže štvrťrok sa často používa ako obdobie držby jednej jednotky, 3-mesačná štátna pokladničná poukážka sa považuje za „bezrizikovú“, pokiaľ ide o splatnosť a úver. To ponecháva kompenzáciu za stratu kúpnej sily ako určujúci faktor operatívnej sadzby.

A teda otázka: Aká je správna miera inflácie?

Bohužiaľ, odpoveď je dokonalým príkladom odvekého problému:

• Údaje, ktoré máte, nie sú údaje, ktoré chcete
• Údaje, ktoré chcete, nie sú údaje, ktoré potrebujete
• Údaje, ktoré potrebujete – nemôžete získať!

Začnime tým, čo potrebujeme: Všeobecná miera rastu cenovej hladiny spôsobená stratou kúpnej sily meny. (Toto sa označuje ako „inflácia nekrytých peňazí“, čo znamená stratu hodnoty „papierových“ peňazí.)

Problém je v tom, že všeobecný rast cenovej hladiny je skrytý vo všetkých cenových opatreniach hlukom – inými zmenami cien spôsobenými vecami, ako sú nezvyčajné udalosti, nedostatok, presýtenie a posuny a nerovnováhy medzi dopytom a ponukou. Okrem toho základný všeobecný rast cenovej hladiny nenastáva stabilným tempom. Najmä s vyššou infláciou, ako je teraz, môže byť rast cien volatilný v dôsledku akcií poháňaných infláciou: trhová tvorba cien (napr. hromadenie komodít), akcie dopytu kupujúcich (napr. zmeny značky a produktov), ​​akcie výrobcov týkajúce sa cien (napr. zmeny produktov), ​​maloobchodné cenotvorné akcie (napr. stratégie vlastnej značky), importno-exportné akcie (napr. obchodné zmeny) a politické akcie, ktoré ovplyvňujú tvorbu cien (napr. tarify).

Nie je však všetko stratené. Výberom jednej miery inflácie a následným prispôsobením sa neobvyklým cenovým zmenám medzi jej komponentmi možno urobiť približnú aproximáciu.

Najpopulárnejším meradlom je index spotrebiteľských cien (CPI), postavený na koši spotrebného tovaru. Existuje už niekoľko desaťročí a je dobre skonštruovaný. Okrem toho je v súlade s bežnou túžbou ľudí porozumieť inflácii.

Tentoraz je výzvou prispôsobiť sa veľkým, nezvyčajným efektom: od zmien spôsobených Covidom cez nedostatok čipov po vysokú volatilitu cien ropy cez nedostatok domov po nedostatok vozidiel po nedostatok zamestnancov až po vojnové následky medzi Ukrajinou a Ruskom.

Aj keď presnosť nie je k dispozícii, môžeme získať slušnú aproximáciu, ktorá je oveľa lepšia ako mediálny proces výberu najdesivejšieho čísla. Pamätáte si 9 % a 8.2 %? Boli to hrubé nadhodnotenia.

Aké je teda lepšie číslo? Ako som už spomenul, 5 % sa javí ako primeraná miera inflácie nekrytých peňazí. Aby sme sa vyhli falošnému vzhľadu presnosti, urobme tento rozsah: 4 % až 6 %. Pokles z vyšších sadzieb CPI sa začal a v nasledujúcich mesiacoch by sme mohli vidieť posun do tohto rozsahu.

Okrem toho existuje dobrá možnosť, že miera inflácie a úroková sadzba by sa mohli stretnúť v prvej polovici roku 2023. Koniec koncov, úroková sadzba je už na úrovni 3.75 % - 4 % (očakáva sa, že v r. december) a októbrová „základná“ 4.25-mesačná miera CPI (všetky položky bez potravín a energií) klesla na 4.5 %. Takéto stretnutie týchto dvoch sadzieb by bolo významné. Signalizovalo by to návrat vzťahu úrokových sadzieb k inflácii, ktorý existoval predtým, ako bývalý predseda Fedu Ben Bernanke v roku 12 začal experimentovať s 6.3 % úrokovou mierou. Tento graf ukazuje, že vzťah navždy...

Zatiaľ čo potenciálne stretnutie sadzieb prináša dobré správy o dosiahnutí vysokej úrokovej sadzby, prináša aj zlé správy o napätom peňažnom prostredí (v porovnaní s poslednými štrnástimi rokmi).

Od „pasívneho“ po „aktívne“ uťahovanie

James Bullard, prezident Federálnej rezervnej banky v St Louis, často poskytuje cenné názory založené na múdrosti a zdravom rozume. Tu sú jeho najnovšie vyjadrenia, o ktorých informoval AP (17. novembra) v „Predstaviteľ Fedu naznačuje, že môže byť potrebné výrazné zvýšenie sadzieb.“ (podčiarknutie je moje)

"Federálny rezervný systém možno bude musieť zvýšiť svoju referenčnú úrokovú sadzbu oveľa vyššie, ako predtým predpokladal, aby dostal infláciu pod kontrolu," povedal vo štvrtok James Bullard, prezident Federálnej rezervnej banky v St. Louis.

"Bullardove komentáre vyvolali vyhliadku, že zvýšenie sadzieb Fedu spôsobí, že požičiavanie si spotrebiteľom a podnikom bude ešte drahšie a ešte viac zvýši riziko recesie."

...

"Bullard naznačil, že sadzba sa možno bude musieť zvýšiť na úroveň medzi 5% a 7%, aby sa potlačila inflácia, ktorá je takmer štyri desaťročia vysoká. Dodal však, že táto úroveň by mohla klesnúť, ak by sa inflácia v najbližších mesiacoch ochladila.

"Loretta Mester, prezidentka Clevelandského Fedu, zopakovala niektoré z Bullardových poznámok vo svojom štvrtkovom prejave, keď povedala, že Fed sa "práve začína presúvať na reštriktívne územie." To naznačuje, že Mester, jeden z jastrabích politikov, tiež očakáva, že sadzby sa budú musieť posunúť oveľa vyššie.

Záver – Keď sa silné stránky kapitalizmu vrátia, investori sa obrátia na skutočné investovanie

Teraz môžeme nechať infláciu bokom, pretože tento boj prebieha a je pochopiteľný. Pre investorov je dôležité zamerať sa na to, že sa skončili dlhé roky nadmerne lacných peňazí. Teraz sa začína návrat k realite kapitalizmu, s investormi vrátenými na svoje právoplatné, mačacie miesto.

Keď investori môžu zarobiť zmysluplný a bezpečný úrokový príjem, riskujú len vtedy, ak im to ponúka plnú kompenzáciu: Vyššie úrokové rozpätia dlhopisov a vyšší výnos z dividend akcií a/alebo potenciál kapitálových ziskov – to všetko sedí na vrchole bezpečného príjmu zodpovedajúceho inflácii (alebo lepšieho). výnosy.

Začnite sa teda zameriavať na investovanie do reality, aby ste využili posun späť k zdravým a víťazným princípom investovania. Začnite vykopaním tých ignorovaných „starých rodičov“ dlhopisov a kníh o investovaní do akcií. Vysvetľujú výzvy, ktorým investori čelia, a osvedčené stratégie úspechu pri investovaní.

Dôležité je, že očakávajte, že 14-ročné kurátorské presvedčenia a názory každého človeka sa obrátia hore nohami (a to platí aj pre Wall Street). Už sme svedkami posunov – ako keď mocní technologickí lídri strácajú svoje pozície na vrchole navždy najlepšieho piedestálu. Napríklad od Wall Street Journal tento víkend (19.-20.) v “Súmrak technologických bohov"

"Mýtus, že zakladatelia startupov majú mimoriadne schopnosti, poškodzuje každodenných pracovníkov a investorov."