Stanovisko: Miliardári zvyčajne vlastnia koncentrované akciové pozície – tento investor zaznamenal 30-násobný zisk za 10 rokov v jednej málo známej spoločnosti

Samozrejme, toto nie je pre každého. Aby to fungovalo, musíte mať čas a schopnosti na to, aby ste zistili, na aké akcie sa máte sústrediť. V opačnom prípade si môžete vybrať zle a prísť o veľa peňazí. Existuje vysoké riziko, že sa to stane. Ak nemáte čas, získajte široké dlhodobé vystavenie trhu.

Ale ak chcete po špičkách zaujať väčšie pozície, jedným z riešení je „otáčanie kabáta“. Nájdite investora s dobrými dlhodobými výsledkami. Potom si kúpte nadštandardnú pozíciu v tom, čo vlastní veľa, potom, čo ste si spoločnosť dostatočne preštudovali, aby ste jej porozumeli.

S ohľadom na to som sa nedávno spojil s Jamesom Davolosom z Kinetics Market Opportunities
KMKNX,
-3.22%
a Kinetická paradigma
WWNPX,
-3.79%
fondy. Tieto podielové fondy sú dobrou štúdiou v koncentrovanom pozičnom investovaní. Majú závideniahodné záznamy a ohromnú koncentrovanú pozíciu – o tom neskôr.

Fondy prekonali svoju kategóriu Mid-Cap Growth a Morningstar US Midcap Broad Growth Index o ročných päť až 10 percentuálnych bodov za posledné tri až päť rokov, podľa Morningstar Direct.

Koncentrovaná pozícia je pre Davolosa, ktorý pomáha spravovať dva fondy, prirodzená.

„Pozrite sa na majetok takmer každého miliardára na svete,“ hovorí, „a uvidíte, že ich bohatstvo je divoko sústredené, či už ide o verejné akcie alebo súkromné ​​podnikanie.“ Poisťovacia spoločnosť Geico v prvých dňoch priniesla Berkshire Hathaway veľké zisky
BRK.B,
-0.41%,
poznamenáva.

Nájdenie akcií s nesprávnou cenou

Kľúčom k prijímaniu koncentrovaných stávok (a investovaniu vo všeobecnosti) je nájsť spoločnosti so skvelými kvalitami, ktoré trh ešte nepozná. Aj keď trhy majú byť efektívne, je to možné. A v dnešnej dobe je to jednoduchšie kvôli nárastu burzových fondov (ETF) a indexovania, verí Davolos.

Vďaka ETF a indexovým fondom idú investičné doláre často do malého počtu akcií bez rozdielu, čo znamená najväčšie pozície v najpopulárnejších ETF a indexoch – ako Invesco QQQ Trust (QQQ), S&P 500 alebo Dow Jones Industrial Average. Tieto vozidlá sú vážené trhovou kapitalizáciou. Takže majú relatívne nadváhu svojich akcií s najväčšími trhovými kapitalizáciami, ako sú Alphabet (GOOGL), Amazon.com (AMZN), Apple (AAPL), Microsoft (MSFT) a Tesla (TSLA). To znamená, že ETF a indexové investovanie vkladajú do týchto mien viac peňazí. To necháva ostatné akcie prehliadané, zaostalé a s nesprávnou cenou, hovorí Davolos.

Ďalším problémom je, že ETF a indexovanie vyťahujú peniaze z aktívnej správy, čo znižuje „objavovanie cien“. Keď aktívni manažéri majú menej analytikov a investičných dolárov, majú menšiu palebnú silu na prieskum akcií a ich obchodovanie až do úrovne, kde ceny akcií odrážajú základné hodnoty spoločnosti.

Viac o tejto téme nájdete v mojom stĺpci, v ktorom sa dokonca aj priekopník indexu John Bogle z Vanguard obáva možných nevýhod indexovania. (https://www.marketwatch.com/story/your-love-of-index-funds-is-terrible-for-our-economy-2018-12-10)

Výsledok: Na akciovom trhu môže byť viac zle hodnotených akcií kvôli indexovaniu a ETF. Tu je viac podrobností o jednom z nich.

V Texase je všetko väčšie

Fondy Kinetics Market Opportunities a Kinetics Paradigm majú 46 % a 61 % svojich portfólií v jedinej energetickej akcii, o ktorej ste pravdepodobne nikdy nepočuli: Texas Pacific Land 
TPL,
+ 5.99%.

Tieto pozície sú sčasti veľké, pretože akcie sa darí dobre. Od decembra 2020 sa strojnásobil. Fondy ich začali nakupovať v rokoch 2012 a 2002, keď sa akcie obchodovali v pásme 40 USD a pod 10 USD. Kinetika však roky pridávala a nie orezávala. Naposledy minulý týždeň nakúpili až za 1,888 XNUMX USD za akciu.

Čo je na tejto spoločnosti také skvelé? Texas Pacific Land vlastní veľa pôdy v energeticky bohatej Permskej panve v západnom Texase, ktorá je tak pomenovaná, pretože jej hornina pochádza z obdobia, ktoré geológovia nazývajú permská éra. Spoločnosť vlastní všetky tieto pozemky, pretože to bol pôvodne pozemkový fond v roku 1888 založený na prevzatie veľkých pozemkov od Texas and Pacific Railway Co.

Perm je neuveriteľne bohatá energetická kotlina. Ale samotná pôda nie je dôvod, prečo by ste chceli vlastniť túto spoločnosť. Namiesto toho trh podceňuje tri kľúčové časti tohto príbehu: toky licenčných poplatkov, budúci energetický rozvoj partnermi a veľké vlastníctvo pôdy.

Pozrime sa.

1. Toky licenčných poplatkov. Výmenou za licenčné poplatky prenajíma Texas Pacific práva na vývoj energetickým spoločnostiam ako Occidental Petroleum
OXY,
+ 2.30%,
ConocoPhillips
COP,
+ 3.87%
a Chevron
CVX,
+ 1.83%,
ktoré robia špinavú prácu. Pri nepatrnej réžii sú hrubé ziskové marže bohaté, okolo 90 %.

„Texasskí rančeri to nazývajú „peniaze z poštovej schránky“, pretože stačí otvoriť poštovú schránku a máte šek,“ hovorí Davolos.

Problém je v tom, že analytici energetického sektora nesprávne oceňujú toky licenčných poplatkov Texas Pacific. Davolos verí, že na zhodnotenie budúcich tokov licenčných poplatkov používajú diskontné sadzby od 12 % do 20 %. Naproti tomu licenčné poplatky plynú do spoločností ťažiacich drahé kovy, ako je Franco Nevada
FNV,
+ 0.60%
— ktoré Kinetics vlastní — sú viac ako 3 %. Vyššie diskontné sadzby používané v modeloch oceňovania Texas Pacific znižujú čistú súčasnú hodnotu budúceho príjmu.

Energetickí analytici tiež nesprávne oceňujú licenčné poplatky, pretože predpovedajú príliš prudký pokles cien ropy a zemného plynu v priebehu niekoľkých nasledujúcich rokov, hovorí Davalos. Energetické spoločnosti roky nedostatočne investovali do rozvoja, a tak bude nejaký čas trvať, kým sa zásoba dobehne.

2. Očakávaný vývoj. Horúce miesto Permskej panvy sa nazýva Midland Basin. Naproti tomu Texas Pacific vlastní pôdu v Delaware Basin. Nielenže je to menšia panva, ale fosílne palivo je hlbšie a zložitejšie na to, aby sa odstránilo frakovaním. To znamená, že doteraz je povodie Delaware menej rozvinuté. Ale to sa čoskoro zmení.

„Vzhľadom na to, kde je ponuka, bude vývoj prebiehať oveľa rýchlejšie, ako si ľudia myslia,“ predpovedá Davolos.

Celosvetová ponuka energie je v porovnaní s dopytom vzácna, a to z dôvodu dlhoročných nedostatočných investícií, čo viedlo k zvýšeniu cien.

Povodie Delaware „bude rozhodujúce pri vyrovnávaní globálneho trhu s ropou,“ hovorí Davolos.

Ak chcete získať predstavu o tom, o koľko by to mohlo zvýšiť zisky Texas Land Pacific, zvážte toto. Ich energetické aktíva v Delaware Basin sú 100% prenajaté, ale zatiaľ bolo vyvinutých len 7%.

3. Veľké pozemky. Texas Land Pacific vlastní milión akrov texaskej pôdy, ktorá „nie je ani zďaleka ocenená,“ hovorí Davolos. Voda na pozemku bude predaná na použitie pri frakovaní. Pozemok je možné využiť aj pre bunkové veže, prístupové cesty a solárne a veterné farmy.

Skrátka, napriek svojmu meteorickému vzostupu, Texas Land Pacific vyzerá, že bude naďalej prekonávať, aspoň podľa Davolosa. Ak hľadáte diverzifikovanejšie portfólio, než aké majú tieto dva fondy, čo asi dáva zmysel, potom zvážte ďalšie dve najväčšie pozície.

Uprednostňujte cenné papiere

V porovnaní s Texas Land Pacific sa ďalšie dva najväčšie držby týchto dvoch fondov takmer zdajú byť dodatočným nápadom. Sú to Brookfield Asset Management
BAM,
+ 0.73%
a Live Nation Entertainment
LYV,
+ 0.64%,
na 4.5 % a 2.9 % portfólia.

Ale stoja za zmienku, pretože sú to lacné akcie, o ktorých si Davolos myslí, že ich trh prehliada. To znamená, že sa hodia k inej téme, o ktorej Davolos verí, že sa vyplatia v priebehu nasledujúcich piatich až 10 rokov: Uprednostňujte hodnotu, pretože bude dominovať rastu.

„Myslíme si, že hodnotové investovanie bude mať veľkolepý priebeh,“ hovorí. "Hodnota má pred sebou obrovský sekulárny posun."

Jeho zdôvodnenie: Rastové spoločnosti budú čeliť dvom pretrvávajúcim výzvam. Jedným z nich je, že inflácia zostane vyššia dlhšie – v rozmedzí 3.5 % až 5 %, čo sa zdalo byť potvrdené utorkovou správou o inflácii. To poškodí rastové spoločnosti, pretože to zníži ich odhadované hodnoty zvýšením diskontných sadzieb v modeloch, ktoré investori používajú na oceňovanie vzdialených ziskov.

Po druhé, vysoká inflácia zvyšuje náklady, čo oneskoruje ziskovosť.

„Opúšťame éru hojnosti a presúvame sa do éry nedostatku energie, poľnohospodárskych produktov, priemyselných kovov a pracovnej sily. To poškodí ziskové marže rastúcich spoločností,“ hovorí Davolos.

Brookfield Asset Management je kanadský správca aktív, ktorého trh nesprávne oceňuje, pretože investori prehliadajú dlhodobé výnosy jeho spoločných investícií do nehnuteľností, infraštruktúry a projektov obnoviteľnej energie.

„Myslíme si, že Brookfield Asset Management je extrémne podhodnotený,“ hovorí Davolos. Live Nation je nesprávne hodnotená, pretože veľké investície do zábavných podnikov majú vplyv na krátkodobé zisky a peňažný tok. Ale z dlhodobého hľadiska sa im to oplatí. Najmä teraz, keď ľudia opäť navštevujú koncerty, pretože pandémia ustupuje, a interpreti musia koncertovať, pretože na streamovanie je tak málo peňazí.

Michael Brush je publicista pre MarketWatch. V čase vydania vlastnil GOOGL, AMZN, AAPL, MSFT a TSLA. Brush navrhol vo svojom bulletine GOOGL, AMZN, AAPL, MSFT, TSLA, TPL, OXY, COP a CVX, Oprášte akcie. Sledujte ho na Twitteri @mbrushstocks.