Prvýkrát po rokoch si investori začínajú klásť túto otázku vzhľadom na dramatický nárast výnosov dlhopisov na 15-ročné maximum. Takmer desať rokov predtým boli výnosy také nízke, že akcie prakticky nečelili žiadnej zjavnej konkurencii. Táto éra s nízkymi výnosmi dokonca splodila skratku TINA – neexistuje žiadna alternatíva.
V nedávnom prieskume zaslanom klientom Goldman Sachs vytvoril novú skratku pre súčasné trhové prostredie: TARA Na rozdiel od éry TINA banka verí, že investori teraz „čelia TARA (existujú rozumné alternatívy) – úveru investičného stupňa. ponúka relatívne vysoké nominálne výnosy s porovnateľne nízkym rizikom.“
Táto tabuľka sumarizuje alternatívy uvedené v zostupnom poradí podľa ich aktuálnych výnosov.
| Aktívum | prúd |
| Výnosy S&P 500 založené na odhadovanom odhade na akciu na akciu za 4. štvrťrok | 5.1% |
| Výnos korporátnych dlhopisov Aaa Moody's | 4.9% |
| Výnosy S&P 500 založené na posledných skutočných 4-štvrťročných EPS | 4.8% |
| dividendový výnos S&P 500 | 1.8% |
Určite to vyzerá, že existujú rozumné alternatívy k akciám. Výnos dlhopisov Triple-A (4.9 %) je takmer taký vysoký ako pri S&P 500
SPX,
+ 0.48%
výnosovosti, ktoré sú založené na odhadoch analytikov zisk na akciu (EPS) na nasledujúce štyri štvrťroky (5.1 %).
Okrem toho, keďže analytici sú takmer vždy príliš optimistickí, pravdepodobne by sme mali zľaviť z tých 5.1 %, čo by zase umiestnilo dlhopisy s trojitým A na vrchol rebríčka.
Jablká verzus pomaranče
Toto porovnanie je však nespravodlivé. Dividendy a zisky budú takmer určite o 10 rokov vyššie, možno výrazne, a investovaním do akcií sa podieľate na tomto rastovom potenciáli. Pri dlhopisoch naopak uzamknete výplatu kupónu, ktorá sa nemení.
Historicky v skutočnosti zisky na akciu a dividendy na akciu indexu S&P 500 rástli v priemere rýchlejšie ako inflácia. Za predpokladu, že budúcnosť je ako minulosť, mali by ste preto vidieť aktuálne výnosy trhu a dividendové výnosy ako skutočné výnosy, na rozdiel od výnosov dlhopisov, ktoré sú nominálne.
Takže porovnávame jablká s pomarančmi, keď porovnávame výnosy akciového trhu s výnosmi dlhopisov. Jednoduché porovnanie týchto dvoch výnosov, ako nás k tomu vyzýva sprievodná tabuľka, nám nič nehovorí. (Pre záznam, Goldman Sachs sa okrem tohto rozpätia výnosov zameriava na oveľa viac faktorov, keď dospel k záveru, že „prípady na alokáciu na úver vyššej kvality zostávajú silné aj v budúcom roku.“)
Aby som ukázal, že samotné rozpätie výnosov nám nič nehovorí, rozdelil som všetky mesiace od roku 1871 do dvoch skupín. Prvý obsahoval tie, v ktorých bol výnos S&P 500 vyšší ako výnos 10-ročnej štátnej pokladnice
TMUBMUSD10Y,
3.827%
výnos, kým druhý obsahoval tie, v ktorých bol nižší. Pre každý mesiac som potom vypočítal skutočný celkový výnos akciového trhu za nasledujúce jedno-, päť- a 10-ročné obdobia. Pri priemerovaní medzi týmito dvoma skupinami som zistil, že neexistuje žiadny štatisticky významný rozdiel.
To je znázornené v priloženej tabuľke nižšie. V horizonte jedného roka sú priemerné výnosy krk a krk. V päťročnom horizonte zaznamenal akciový trh mierne lepšie priemerné výnosy po mesiacoch, v ktorých bol 10-ročný výnos pod výnosom S&P 500. V 10-ročnom horizonte to bolo naopak.
Spodný riadok? Zatiaľ čo výnosy s pevným výnosom sú dnes dramaticky vyššie ako pred rokom, nemusí to nutne znamenať, že dlhopisy sú teraz atraktívnejšie ako akcie.
Mark Hulbert je pravidelným prispievateľom do MarketWatch. Jeho hodnotenie Hulbert Ratings sleduje investičné informačné vestníky, ktoré za audit platia paušálny poplatok. Je zastihnuteľný na adrese [chránené e-mailom].
Názor: Dlhopisy nie sú atraktívnejšie ako akcie, aj keď výnosy zaznamenávajú 15-ročné maximum
Akej veľkej konkurencii čelia akcie zo strany dlhopisov?
Prvýkrát po rokoch si investori začínajú klásť túto otázku vzhľadom na dramatický nárast výnosov dlhopisov na 15-ročné maximum. Takmer desať rokov predtým boli výnosy také nízke, že akcie prakticky nečelili žiadnej zjavnej konkurencii. Táto éra s nízkymi výnosmi dokonca splodila skratku TINA – neexistuje žiadna alternatíva.
V nedávnom prieskume zaslanom klientom Goldman Sachs vytvoril novú skratku pre súčasné trhové prostredie: TARA Na rozdiel od éry TINA banka verí, že investori teraz „čelia TARA (existujú rozumné alternatívy) – úveru investičného stupňa. ponúka relatívne vysoké nominálne výnosy s porovnateľne nízkym rizikom.“
Táto tabuľka sumarizuje alternatívy uvedené v zostupnom poradí podľa ich aktuálnych výnosov.
Určite to vyzerá, že existujú rozumné alternatívy k akciám. Výnos dlhopisov Triple-A (4.9 %) je takmer taký vysoký ako pri S&P 500
+ 0.48%
SPX,
výnosovosti, ktoré sú založené na odhadoch analytikov zisk na akciu (EPS) na nasledujúce štyri štvrťroky (5.1 %).
Okrem toho, keďže analytici sú takmer vždy príliš optimistickí, pravdepodobne by sme mali zľaviť z tých 5.1 %, čo by zase umiestnilo dlhopisy s trojitým A na vrchol rebríčka.
Jablká verzus pomaranče
Toto porovnanie je však nespravodlivé. Dividendy a zisky budú takmer určite o 10 rokov vyššie, možno výrazne, a investovaním do akcií sa podieľate na tomto rastovom potenciáli. Pri dlhopisoch naopak uzamknete výplatu kupónu, ktorá sa nemení.
Historicky v skutočnosti zisky na akciu a dividendy na akciu indexu S&P 500 rástli v priemere rýchlejšie ako inflácia. Za predpokladu, že budúcnosť je ako minulosť, mali by ste preto vidieť aktuálne výnosy trhu a dividendové výnosy ako skutočné výnosy, na rozdiel od výnosov dlhopisov, ktoré sú nominálne.
Takže porovnávame jablká s pomarančmi, keď porovnávame výnosy akciového trhu s výnosmi dlhopisov. Jednoduché porovnanie týchto dvoch výnosov, ako nás k tomu vyzýva sprievodná tabuľka, nám nič nehovorí. (Pre záznam, Goldman Sachs sa okrem tohto rozpätia výnosov zameriava na oveľa viac faktorov, keď dospel k záveru, že „prípady na alokáciu na úver vyššej kvality zostávajú silné aj v budúcom roku.“)
Aby som ukázal, že samotné rozpätie výnosov nám nič nehovorí, rozdelil som všetky mesiace od roku 1871 do dvoch skupín. Prvý obsahoval tie, v ktorých bol výnos S&P 500 vyšší ako výnos 10-ročnej štátnej pokladnice
3.827%
TMUBMUSD10Y,
výnos, kým druhý obsahoval tie, v ktorých bol nižší. Pre každý mesiac som potom vypočítal skutočný celkový výnos akciového trhu za nasledujúce jedno-, päť- a 10-ročné obdobia. Pri priemerovaní medzi týmito dvoma skupinami som zistil, že neexistuje žiadny štatisticky významný rozdiel.
To je znázornené v priloženej tabuľke nižšie. V horizonte jedného roka sú priemerné výnosy krk a krk. V päťročnom horizonte zaznamenal akciový trh mierne lepšie priemerné výnosy po mesiacoch, v ktorých bol 10-ročný výnos pod výnosom S&P 500. V 10-ročnom horizonte to bolo naopak.
Spodný riadok? Zatiaľ čo výnosy s pevným výnosom sú dnes dramaticky vyššie ako pred rokom, nemusí to nutne znamenať, že dlhopisy sú teraz atraktívnejšie ako akcie.
Mark Hulbert je pravidelným prispievateľom do MarketWatch. Jeho hodnotenie Hulbert Ratings sleduje investičné informačné vestníky, ktoré za audit platia paušálny poplatok. Je zastihnuteľný na adrese [chránené e-mailom].
Zdroj: https://www.marketwatch.com/story/bonds-arent-more-attractive-than-stocks-even-as-yields-register-a-15-year-high-11668790781?siteid=yhoof2&yptr=yahoo