Výhľad S&P 500: Nebojujte proti Fedu, ale ani sa ho nebojte

Najpálčivejšie problémy globálnej ekonomiky sa mihnutím oka prekvapivo vytratili.

X

V októbri, keď S&P 500 dosahoval minimá na medvedom trhu, prudké zvyšovanie sadzieb Fedu a prudko stúpajúci dolár vyvolali obavy, že chorá globálna ekonomika sa zrúti. Potom sa stalo neočakávané - znova a znova.

Celosvetová recesia z roku 2023 bola odvolaná a zvyšok sveta by mal pomôcť zmierniť pristátie americkej ekonomiky.

Čo teda tento prepracovaný výhľad globálnej ekonomiky znamená pre investorov? Mäkké pristátie v USA by malo obmedziť pokles firemných ziskov a indexu S&P 500. Federálny rezervný systém zatiaľ neprejavuje žiadnu tendenciu poľaviť v boji s infláciou, no ochladzovanie rastu miezd naznačuje, že možno nebudú musieť spôsobiť toľko bolesti.

Investori musia zostať flexibilní a pravdepodobne vrhnúť širšiu sieť. Ak nedôjde k recesii, inflácia nemusí klesnúť tak rýchlo. Dlhodobé výnosy štátnych dlhopisov namiesto kolapsu v ekonomickom poklese môžu pôsobiť ako protivietor pri oceňovaní rastových akcií. Medzinárodné akcie, ktoré sú už dávno v nemilosti, by však mohli predĺžiť svoj nedávny rast, keď sa rast v zámorí obnoví.

Čína sa stala „matkou všetkých otáčok“

Čínska ekonomika, ktorá bola donedávna zablokovaná, je teraz na pretekoch. Prezident Si Ťin-pching sa stal „matkou všetkých obratov“, ako sa vyjadril stratég Jefferies Christopher Wood, koncom minulého roka sa vzdal svojej politiky nulového výskytu Covid a narazil na fiškálny akcelerátor. Európske hospodárstvo, ktorému hrozí, že túto zimu bez ruského paliva hlboko zamrzne, sa namiesto toho zahrieva po nečakanom poklese cien zemného plynu.

V USA boli predstavitelia Fedu odhodlaní zvyšovať nezamestnanosť a riskovať recesiu, aby schladili prudký rast miezd, o ktorom sa obávali, že by z vysokej inflácie mohol urobiť nový normál. Napriek ich maximálnemu úsiliu – a 425 bázickým bodom pri zvyšovaní sadzieb – nezamestnanosť neustále klesala na najnižšiu úroveň od roku 1969. Ale napriek silnému nárastu pracovných miest sa rast miezd ochladil na úroveň blízku komfortnej zóne Fedu.

Americká ekonomika v roku 2023 stále čelí prekážke, pretože Fed ďalej zvyšuje sadzby, aby stlačil rast. Miera nezamestnanosti by však nemala rásť až tak, ako sa obávali predtým, ako sa Fed otočil.

Zmiernenie rastu miezd znamená, že tvorcovia politiky Fedu „nepotrebujú zabíjať ekonomiku“. napísal Ian Shepherdson, hlavný ekonóm spoločnosti Pantheon Macroeconomics.

Ako dlho bude pokračovať zvyšovanie sadzieb Fedu?

Po januárových prekvapivo silných správach o zamestnanosti a údajoch o maloobchodných predajoch sú predstavitelia Fedu v pohotovosti pred opätovným zrýchlením rastu, ktoré by mohlo udržať infláciu na vysokej úrovni. To uzavrelo dohodu o štvrťbodovom zvýšení sadzieb na nasledujúcich dvoch zasadnutiach Fedu v marci a máji a pozastavilo nedávne oživenie indexu S&P 500.

Trhy teraz počítajú s lepšími ako párnymi kurzami na jedno dodatočné zvýšenie sadzieb v júni alebo júli. Zjavný nárast ekonomickej dynamiky, ktorý sa má začať v roku 2023, však pravdepodobne nevydrží.

Miera úspor v krajine po tom, čo klesla na najnižších 2.4 % príjmu, začala koncom minulého roka rásť, čím ubrala časť výdavkov domácnostiam. Napriek januárovému nárastu maloobchodných tržieb o 3 %, ku ktorému prispelo zvýšenie životných nákladov sociálneho zabezpečenia o 8.7 %, tržby za tri mesiace až do januára klesli v porovnaní s predchádzajúcimi tromi mesiacmi.

Globálna ekonomika vs. Ekonomika USA

Historicky teplé počasie pravdepodobne podporilo aktivitu minulý mesiac, vrátane odhadovaného nárastu miezd o 125,000 48,000, hovorí San Francisco Fed. Rezolúcia o štrajku Kalifornskej univerzity pridala späť 4 XNUMX postgraduálnych asistentov a výskumníkov. Mäkký sezónny maloobchod a dočasné nábory v XNUMX. štvrťroku znížili potrebu prepúšťania po sviatkoch, čo vyvolalo dojem silnejšieho náboru na sezónne upravenej báze.

Porovnania boli tiež pravdepodobne skreslené, pretože dve najväčšie vlny Covid vyvrcholili začiatkom predchádzajúcich dvoch rokov. V januári 2022 uviedlo 6 miliónov ľudí, že zostali na vedľajšej koľaji alebo im boli skrátené hodiny v dôsledku omikrónového nárastu, čo je dvojnásobok oproti predchádzajúcemu mesiacu.

Najjasnejším indikátorom toho, že trh práce nie je taký prehriaty, ako sa zdá, je pokračujúce zmierňovanie rastu miezd. Posledné dve správy o zamestnanosti ukazujú, že 12-mesačné tempo rastu priemernej hodinovej mzdy sa spomalilo na 4.4 % z 5 %, aj keď miera nezamestnanosti klesla na 3.4 % z 3.6 %. Táto kombinácia „je ešte lepšia ako Zlatovláska,“ napísala hlavná finančná ekonómka Jefferies Aneta Markowska. Pri pohľade na nominálnu hodnotu to naznačuje „utopický scenár“, v ktorom silnejší rast produkuje nižšiu infláciu, napísala.

Aj keď je to pritiahnuté za vlasy, realita je stále celkom skvelá: Rast miezd sa ochladzoval bez výrazného oslabenia trhu práce. Priemerný hodinový rast zárobku klesol o 1.5 percentuálneho bodu od maxima 5.9 % v marci minulého roka. Index zamestnaneckých nákladov, obľúbený údaj Fedu o mzdových trendoch, ukazuje, že odmeny pre pracovníkov v súkromnom sektore vzrástli v 0.9. štvrťroku len o 4 %, s výnimkou povolaní platené motiváciou s nestálymi províziami z predaja. Táto ročná miera 3.6 % je len o vlások nad rastom miezd 3.5 %, ktorý je podľa šéfa Fedu Jerome Powella v súlade s 2-% inflačným cieľom Fedu.

Zmena tónov politiky Fedu

Tamer rast miezd, napriek solídnym náborom, vysvetľuje Optimistický tón šéfa Fedu Powella počas svojej tlačovej konferencie z 1. februára, ktorá poslala index S&P 500 na päťmesačné maximum. Powell predovšetkým odmietol vylúčiť možnosť zníženia sadzieb koncom tohto roka, ak inflácia klesne rýchlejšie, ako sa očakávalo.

Reči Fedu sa potom rýchlo zmenili na menej nádejné Januárová správa o práci. Defilé úradníkov zvýšili možnosť dodatočného zvýšenia sadzieb s cieľom ochladiť trh práce.

Utorkové Správa CPI, ktorá zastavila posledný posun indexu S&P 500 vyššie, nepomôže. Inflácia služieb nepoľavuje, zatiaľ čo tri mesiace deflácie cien základných tovarov sa skončili, keď sa ceny posilnili v kategóriách ako odevy a bytové zariadenie.

Nie je náhoda, že aktuálne oživenie akciového trhu vyvrcholilo 2. februára, deň po poslednom zasadnutí Fedu a Powellových upokojujúcich slovách a tesne pred januárovou správou o pracovných miestach. Výnosy dolára a štátnej pokladnice sa od začiatku februára tiež odrazili. S&P 500 a ďalšie hlavné akciové indexy sa však príliš nevzdali.

Pripojte sa k odborníkom na IBD, ktorí analyzujú akcie, ktoré sa dajú uplatniť na trhu, na IBD Live

Nepotrebujete prudký nárast nezamestnanosti?

Napriek návratu k jastrabiemu tónu však miernejší rast miezd zmenil cieľ Fedu v boji proti inflácii.

Najnovšie projekcie Fedu z decembra ukázali, že politici si mysleli, že miera nezamestnanosti bude musieť dosiahnuť aspoň 4.6 %, kým sa priblížia k ústupu z prísnej menovej politiky. Očakávalo sa, že výstupná rampa bude dlhá, pričom nezamestnanosť sa bude držať blízko tejto úrovne celé dva roky, keďže inflácia len postupne klesala smerom k 2 % cieľu.

Za týmito projekciami bol názor, že trh práce sa zásadne zmenil. Pred Covidom sa Fed snažil zvýšiť infláciu dokonca na 2 %, napriek tomu, že nezamestnanosť klesla až na 3.5 %.

Potom pandémia a jej vedľajšie účinky spôsobili šok na trhu práce. Zatiaľ čo vládne stimuly a nafúknuté dávky v nezamestnanosti v roku 2021 pominuli a prerušenia Covid pominuli, zdalo sa, že šok pretrváva. V novembri Powell zdôraznil 2 milióny nadmerných odchodov do dôchodku počas pandémie, k čomu prispel aj efekt bohatstva z nárastu indexu S&P 500 a prudko rastúce ceny domov. Medzitým nedostatok bytov len skomplikoval problém nájsť nedostatok pracovníkov na horúcich trhoch s nehnuteľnosťami.

Tieto faktory podľa ekonómov zvýšili neinflačnú mieru nezamestnanosti na približne 5 %. To znamenalo, že infláciu nemožno vybičovať bez recesie.

Aktuálny trh práce

Nedávne údaje o mzdách a firemných príjmoch však naznačujú, že trh práce začal fungovať plynulejšie.

Nakladanie s odpadmi (WM) Generálny riaditeľ James Fish poznamenal, že vidí „zlepšenie našich nákladov práce, keďže inflačné mzdové tlaky sa zmierňujú (a) trendy v obrate sa zlepšujú. Chipotle (CMGGenerálny riaditeľ Brian Niccol povedal, že december bol „jedným z našich najlepších mesiacov za posledné dva roky, čo sa týka hodinovej a mzdovej fluktuácie“.

Pracovná situácia sa začala zlepšovať v treťom štvrťroku, Northrop Grumman (NOCGenerálna riaditeľka Kathy Warden povedala analytikom. „Náš nábor sa zlepšil. Naše udržanie sa dramaticky zlepšilo a tento trend sme videli aj v štvrtom štvrťroku.“

Do decembra podiel pracovníkov v súkromnom sektore, ktorí odišli zo zamestnania, zvrátil viac ako polovicu svojho nárastu v porovnaní s úrovňami pred ochorením Covid. Julia Coronado, prezidentka MacroPolicy Perspectives, na Twitteri poznamenala, že zložka prieskumu domácností v januárovej správe o zamestnaní odhalila nárast o takmer 1 milión obyvateľov, najmä v dôsledku čistej medzinárodnej migrácie.

Novoobjavená populácia, napísala, „prichádza s vysokou mierou účasti (pracovnej sily) 91.3 %“, oproti 62.4 % pre národ ako celok. Coronado očakáva viac toho istého v roku 2023, čo by malo prispieť k neinflačnému rastu.

Dôkaz, že neinflačná miera nezamestnanosti je „stále len 3.5 % – 4 %, sa stáva celkom presvedčivým,“ povedal Shepherdson z Pantheonu.

Výsledok: Namiesto pivot Fedu po zvýšení nezamestnanosti na 4.6% by sa to mohlo stať, keď miera nezamestnanosti dosiahne 4%.

Kým však trh práce jasne neochabne a dezinflácia sa nerozšíri aj na služby, ako je zdravotná starostlivosť, strihanie vlasov a pohostinstvo, Fed sa bude mýliť v príliš prísnej menovej politike.

Posilnenie globálnej ekonomiky k inflácii?

Náhle oživenie globálneho ekonomického rastu zároveň podporuje ceny komodít, čím sa zvyšuje riziko, že vysoká inflácia môže pretrvávať.

V otázkach a odpovediach zo 7. februára Powell zdôraznil „rizikový svet tam vonku“ ako jednu z jeho obáv, pričom poznamenal, že vojna na Ukrajine a znovuotvorenie Číny „môže ovplyvniť našu ekonomiku a smer inflácie“.

Jednou divokou kartou bude, či koniec troch rokov trvajúcich blokád Covid a najpomalší rast za polstoročie oživí dôveru čínskej strednej triedy a znovu nafúkne bublinu nehnuteľností, napísal Jefferies' Wood. Riziká v Číne "sú masívne vyššie," povedal.

Mnohí ekonómovia však očakávajú, že oživenie Číny bude zdrvujúce. Podobne ako v USA, aj čínske domácnosti si počas pandémie nahromadili ďalšie úspory. No zatiaľ čo spotreba v USA ťažila zo stimulačných kontrol a zvyšovania bohatstva na trhu s nehnuteľnosťami a na akciových trhoch, čínske domácnosti míňali menej a bohatstvo v oblasti bývania sa deflovalo.

Zadržiavaný dopyt v Číne zvýši predovšetkým výdavky na služby, ako je zdravotná starostlivosť, vzdelávanie a doprava, ktoré sú v porovnaní s úrovňami pred pandémiou Covid na nízkej úrovni, napísal ekonóm UniCredit Edoardo Campanella. Tieto kategórie výdavkov „sú vo svojej podstate domáce, a preto je nepravdepodobné, že by boli významným spôsobom prínosné pre globálnu ekonomiku“.

Čína, rozvíjajúce sa trhy na podporu globálneho hospodárskeho rastu

Dokonca aj základný prípad MMF spočíva v tom, že Čína sa kombinuje s Indiou, aby poháňala polovicu globálneho rastu HDP. USA a Európa budú tvoriť len jednu desatinu globálneho rastu dohromady, tvrdí MMF. Európska centrálna banka, podobne ako Fed, stále agresívne sprísňuje, aby obmedzila infláciu.

Medzitým sa očakáva, že ostatné ekonomiky rozvíjajúcich sa trhov naberú rýchlosť, hovorí MMF. Slabší dolár znižuje náklady na komodity s cenou v dolároch, ako je ropa, a znižuje náklady na obsluhu dlhu založeného na dolároch. Dolár v posledných mesiacoch klesol, aj keď vo februári mierne poskočil.

Čo znamená výhľad pre globálnu ekonomiku pre investorov

Spojenie lepšieho ekonomického rastu v zámorí a Fedu odhodlaného pokračovať v raste doma predstavuje pre investorov nezvyčajné pozadie.

Ed Yardeni, hlavný investičný stratég v Yardeni Research, ktorý už dlho radí investorom, aby „zostali doma“, sa v prvej polovici roku 2023 priklonil k postoju „go global“.

"Násobky ocenenia sú v zámorí výrazne nižšie," povedal pre IBD a zdôraznil "príležitosti v bankách a energetike v Európe."

Napriek tomu očakáva, že USA sa vyhnú recesii, a doma vidí isté príležitosti. „Veľa peňazí prúdi do infraštruktúry a onshoringu, z čoho majú úžitok priemysel,“ povedal Yardeni. "Energia stále vyzerá dobre a financie sú v skvelej kondícii."

Zatiaľ čo Wood vidí v Číne vzostupné riziko, americké riziká vidí ako „jasne smerom nadol“, keďže Fed neustále sprísňuje.

"Spomalenie inflácie do spomaľujúcej sa ekonomiky znamená aj pokles nominálneho rastu HDP," napísal Wood. To znamená, že americké akcie čelia riziku zníženia výsledkov, hovorí.

Newsletter Wood's Greed & Fear minulý mesiac odhalil globálne dlhodobé portfólio 23 akcií, ktoré odráža globálne ekonomické trendy. Portfólio má prevahu v Číne, vrátane hier v oblasti elektronického obchodu Alibaba (BABA) a JD.com (JD), ako aj indické a európske banky. Prispieva tiež k rastu cien komodít vrátane medeného giganta so sídlom v USA Freeport-McMoRan (FCX) a vedúci služieb pre ropné polia SLB (SLB). Holandský výrobca čipových zariadení ASML (ASML) je hra na expanziu výroby čipov, keď sa USA oddeľujú od Číny.

Globalizácia fungovala celkom dobre. Londýnsky index FTSE 100 a parížsky CAC 40 dosiahli za posledný týždeň rekordné maximá. Hongkonský index Hang Seng po páde na 13-ročné minimum v októbri vzrástol o viac ako 40 %.

Načasujte trh so stratégiou trhu ETF spoločnosti IBD

Globálna ekonomika a rast zásob

Hry o globálny ekonomický rast majú veľké zastúpenie v zozname vlajkových lodí IBD 50 s najlepšími rastovými akciami Rebríček IBD portfólio. Ten zahŕňa zásoby súvisiace s cestovaním Airbnb (ABNB) a US Global Jets ETF (TRYSKY), rovnako ako aj MercadoLibre (MELI), najväčšia spoločnosť elektronického obchodu v Latinskej Amerike. The KraneWeb CSI China Internet ETF (KWEB) je na zozname sledovaných rebríčkov.

Americké rastové akcie však začali rok na roztrhanie. 500-percentný medziročný zisk sektora informačných technológií S&P 15.6 k dnešnému dňu takmer zdvojnásobil 8-percentný nárast blue chip indexu. V poslednej dobe vzplanú špekulatívnejšie hry, vrátane Bitcoinu a Etherea.

Federálny rezervný systém má navrch

Silné údaje o pracovných miestach, posilňujúca inflácia a stúpajúce ceny akcií môžu spôsobiť, že sa zdá, že Fed stráca kontrolu.

V skutočnosti Fed práve získal prevahu. Obchodníci s dlhopismi stanovili ceny v menšom počte zvyšovaní a rýchlo sa otočili k znižovaniu sadzieb. Teraz zrazu vsádzajú, že Fed môže zvýšiť sadzby ešte vyššie, ako ukazujú jeho vlastné projekcie. To spôsobilo, že 2-ročný výnos zo štátnej pokladnice vzrástol za posledné dva týždne o približne 60 bázických bodov na 4.63 %. Šesťmesačné štátne pokladničné poukážky prvýkrát od roku 5 prekonali 2007 %. Medzitým 10-ročný výnos, kľúčový pre oceňovanie úverov na autá, vyskočil o pol bodu. 30-ročná hypotekárna sadzba po poklese na takmer 6 % vzrástla za posledný mesiac o 70 bázických bodov.

Vyššie náklady na pôžičky pre spotrebiteľov a malé podniky, ktoré sú kľúčom k rastu pracovných miest, prinesú spomalenie, ktoré si politici želajú. Akcioví investori však stále bojujú proti Fedu a to môže chvíľu pokračovať. Finančné podmienky zostávajú ľahké, čiastočne preto, že ministerstvo financií prestalo vydávať nový dlh pred zúčtovaním dlhového stropu s GOP.

Ale ekonomika a S&P 500 sa pravdepodobne blížia k inflexnému bodu. Po silnom začiatku do roku 2023 môže byť krátkodobý výhľad pre akcie ťažký. Súčasné výrazné spomalenie ekonomiky by však malo zmierniť klesajúcu cestu inflácie a mäkké pristátie, ktoré vytvorí podmienky pre udržateľné zotavenie akciového trhu.

Nezabudnite si prečítať IBD Veľký obrázok stĺpec každý deň, aby ste zostali v synchronizácii so smerom trhu a čo to znamená pre vaše obchodné rozhodnutia.

TIEŽ SA TI MÔŽE PÁČIŤ:

Prečo tento nástroj IBD zjednodušuje spáliťch Pre najlepšie akcie

Chcete získať rýchly zisk a vyhnúť sa veľkým stratám? Vyskúšajte SwingTrader

Nájdite najlepšie rastové akcie na nákup a sledovanie

IBD Digital: Odomknite zoznamy prémiových akcií, nástroje a analýzy spoločnosti IBD ešte dnes

Rally stále zdravý, ale buďte trpezliví; Lítium Play stúpa na Tesla Buzz