Akcie minulý týždeň vzrástli, keď investori stavili, že Federálny rezervný systém dosiahol vrchol jastrabstva. To je zbožné želanie.
Bol to však zvláštny týždeň na oslavy. Americká ekonomika zaznamenala v prvom polroku 2022 po sebe nasledujúce štvrťroky klesajúceho reálneho hrubého domáceho produktu, miera inflácie, ktorú uprednostňuje Fed, zostala tvrdošijne vysoká a centrálna banka zvýšila úrokové sadzby o ďalšie trištvrte bodu, je to jeden z najrýchlejších turistických cyklov za posledných 40 rokov.
To, čo sa zmenilo, sú očakávania budúceho zvyšovania sadzieb, ktoré závisia najmä od dvoch viet predsedu Fedu Jeroma Powella. tlačová konferencia.
„Zatiaľ čo na našom ďalšom stretnutí by mohlo byť vhodné ďalšie nezvyčajne veľké zvýšenie, je to rozhodnutie, ktoré bude závisieť od údajov, ktoré medzitým dostaneme,“ povedal. "Keď sa pozícia menovej politiky ďalej sprísňuje, bude pravdepodobne vhodné spomaliť tempo zvyšovania." Powell dokonca povedal, že úrokové sadzby, ktoré sú teraz v rozmedzí 2.25 % až 2.5 %, sú pravdepodobne „neutrálne“, čo znamená, že nie sú ani akomodačné, ani obmedzujúce.
Trh si túto správu vzal k srdcu. Pred šiestimi týždňami sa úrokové futures pohybovali v maximálnej cieľovej sadzbe federálnych fondov od 3.75 % do 4 % na začiatku roka 2023. Dnes je tento vrchol implikovaný na úrovni 3.25 až 3.5 % v decembri, čo je len bod nad súčasným cieľom. . Okrem toho oceňovanie futures teraz znamená dve štvrťročné zníženia sadzieb od februára do júla 2023. Inými slovami, trh vsádza, že Fed do konca tohto roka spomalí tempo zvyšovania svojich sadzieb a potom rýchlo prejde na politiku uvoľňovania. .
Powellove komentáre o neutrálnej sadzbe tiež vyvolali hnev niektorých známych ekonómov a investorov. Bývalý minister financií Larry Summers nazval Powellov komentár k neutrálnej sadzbe „neobhajiteľný“, zatiaľ čo Bill Ackman z Pershing Square rozpútal na túto tému neskorý tweetstorm. „Zatiaľ čo 2.25 až 2.25 % môže byť neutrálna sadzba s 2 % infláciou, je to extrémne akomodatívna sadzba s infláciou 9 %,“ napísal vo štvrtok neskoro večer, zatiaľ čo sa izoloval od Covid-19.
Implikovaná cesta sadzieb sa tiež zdá byť veľmi nepravdepodobná – a takmer určite nie je dobrá pre akciový trh. Aby sa to rozvinulo, Fed by musel buď vyhlásiť víťazstvo vo svojom boji proti rastúcim cenám – očakáva niekto, že inflácia sa do konca roka magicky zrúti na 2 %? – alebo sa úplne vzdať boja o záchranu ekonomiky, ktorá sa rýchlo rozvíja? upadajúce do recesie. Takže aj keď sa tempo sprísňovania môže zmierňovať a inflácia mohla vyvrcholiť – známe posledné slová, vieme –, pre investorov to zďaleka nie je zelené svetlo.
Vzhľadom na spomaľujúcu sa ekonomiku, stále rastúce úrokové sadzby a akciové a dlhopisové indexy na úrovni krátkodobých prekúpeností alebo blízko nich by mohol byť čas predať rally a prehodnotiť sa do kvalitnejších alebo defenzívnych oblastí.
"Kreditné spready sa naďalej sťahujú... na základe trhového príbehu, že by mohol byť zaručený holubičí pivot," napísal vo štvrtok hlavný úverový stratég Goldman Sachs Lotfi Karoui. "Nesúhlasíme vzhľadom na pravdepodobný vývoj inflácie a budeme pokračovať v oslabovaní rally, využívajúc ju ako príležitosť znížiť riziko a zvýšiť kvalitu."
Je príliš skoro na to, aby sme vyhlásili pivota Fedu a všetko jasné pre býčích investorov. Tento nárast inflácie sa pravdepodobne tak ľahko skrotiť nebude.
Napíšte Nicholas Jasinski o [chránené e-mailom]