Ak môže rast pracovných miest pokračovať bez toho, aby rozprúdil špirálu miezd a cien, možno áno neprinesie recesiu prelomiť chrbát inflácii, najmä keď rast cien komodít a tovarov pokračuje v obrate. Federálny rezervný systém by mohol v roku 2023 vyhlásiť víťazstvo vo svojom boji s infláciou a zmierniť sprísňovanie menovej politiky skôr ako neskôr, čím by spustilo rallye naprieč triedami aktív.
Tak ide býčie myslenie.
Tento príbeh bol vystavený minulý piatok, keď akciové indexy vzrástli zakončiť trhaný dovolenkový skrátený týždeň vyššie. The
S&P 500
v závere týždňa vzrástli o 1.45 %.
Dow Jones Industrial Average
pridal 1.46 % a
Nasdaq Composite
zvýšil o 0.98 %.
Ak vám to všetko znie povedome, malo by to tak byť. Fed uviedol, že to plánuje zvýšiť úrokové sadzby začiatkom roku 2023, potom tam nejaký čas vydržať. Ceny futures federálnych fondov však znamenajú vrchol sadzieb do jari a následne zníženie v zadnej polovici roku 2023. Je to ďalší znak toho, že investori očakávajú, že Fed zmení svoj postoj. Dúfajú, že piatková správa o pracovných miestach poslala Fed správu – jeho úloha je takmer hotová.
Jeden dátový bod však nebude stačiť na zmenu názoru Fedu. Trh bude tento štvrtok hľadieť na decembrový index spotrebiteľských cien ako na svoj ďalší makrobogey – taký, ktorý poskytne ďalšie krmivo pre ďalšie zasadnutie Fedu vo februári. Očakáva sa, že miera inflácie medziročne klesne na 6.5 % zo 7.1 % v novembri.
Nie je to však len o ekonomických údajoch. Nasledujúci piatok prináša začiatok výsledkovej sezóny za štvrtý štvrťrok s niektorými významnými spoločnosťami –
JPMorgan Chase
(značka: JPM),
Bank of America
(BAC),
UnitedHealth Group
(UNH) a
Delta Air Lines
(DAL) medzi nimi — odštartuje slávnosti. Prevažná väčšina indexu S&P 500 vykáže správy v priebehu nasledujúceho mesiaca a pol.
Len málokto očakáva dobrý štvrtý štvrťrok. Celkovo sa očakáva, že spoločnosti z indexu S&P 500 vykážu svoj prvý stratový štvrťrok od roku 2020. Zisk na akciu by mal medziročne klesnúť o 2.2 % na 53.87 USD po približne 4.4 % raste v treťom štvrťroku a 8.4 % v druhom štvrťroku , podľa údajov IBES od spoločnosti Refinitiv. Konsenzuálny výhľad na štvrtý štvrťrok sa v priebehu roka 2022 stal oveľa pochmúrnejším – na začiatku minulého roka analytici zaznamenali medziročný rast ziskov za toto obdobie o 14.1 %.
Súčasný odhad analytikov by v roku 2022 zvýšil S&P 500 EPS na 219.80 USD, čo by za rok znamenalo nárast o 5.6 %. Je pravdepodobné, že to skončí o niečo lepšie, pretože väčšina spoločností má tendenciu prekonávať konsenzuálne odhady. Očakáva sa však, že tržby v štvrtom štvrťroku vzrastú medziročne o 4.1 % na 3.7 bilióna USD a 11.2 % za celý rok 2022 na 13.8 bilióna USD. Skutočnosť, že tržby rastú, ale zisky klesajú, je znakom toho, že ziskové marže spoločností dosiahli v tomto cykle vrchol.
Prepad ziskov nezasiahne všetky spoločnosti rovnako. Očakáva sa, že energetický a priemyselný sektor budú odľahlé, pričom oproti predchádzajúcemu roku zabezpečia rast EPS o 65 % a 43 %. Patria medzi cyklicky citlivé spoločnosti, ktoré najviac utrpeli počas recesie COVID-19 a stále sa tešia z oživenia.
Na opačnom konci spektra sú materiály, kde sa predpokladá, že zisky klesnú o 22 %, keďže ceny mnohých priemyselných vstupov sa vrátili na zem; komunikačné služby, pokles o 21 % v dôsledku očakávaného poklesu výdavkov na reklamu a pokračujúcich strát zo streamovania v mnohých mediálnych spoločnostiach; Tech, ktorý tvorí takmer štvrtinu zisku na akciu indexu S&P 15, by mal vo štvrtom štvrťroku vykázať 2023 % pokles zárobkov, keďže mzdové náklady v mnohých softvéroch stúpajú. podnikov, dopyt podnikov sa spomaľuje a polovodiče zostávajú v poklese. Očakávania sú také nízke, že výsledky za štvrtý štvrťrok by mohli byť v porovnaní s prognózami silné.
Na týchto úderoch však nemusí záležať, ak spoločnosti nedokážu poskytnúť aspoň slušný výhľad na rok 2023.
Konsenzus zdola nahor – získaný súčtom odhadov priemerných ziskov od všetkých jednotlivých akciových a sektorových analytikov pre každú zo spoločností v indexe S&P 500 – je podľa Refinitivu, že EPS v roku 4.4 vzrastie o 229.52 % na 2023 USD, čo je nárast z približne 220 dolárov v roku 2022. Naopak, pohľad zhora nadol stratégov z Wall Street v prieskume Barron v decembri požaduje 2.7% pokles ziskov S&P 500 v roku 2023 na priemerných 214 USD na akciu.
Rozdiel je v ziskové marže. Stratégovia vidia, že ich stláčajú rastúce mzdy a vyššie úrokové náklady, aj keď ceny, ktoré účtujú zákazníkom, sa zmierňujú. To je do značnej miery v súlade s názorom Fedu, že niektoré prvky inflácie sú lepkavé a ich zníženie si vyžiada čas – a ekonomické bolesti. Ak sa tento scenár uskutoční, posun nižšie v očakávaných ziskoch spôsobí, že trh bude drahší, aj keď Fed bude naďalej zvyšovať úrokové sadzby.
Netreba dodávať, že to nie je víťazná kombinácia pre akcie – bez ohľadu na to, čo hovorí správa o pracovných miestach.
Napíšte Nicholas Jasinski o [chránené e-mailom]