Svetu kryptomien nie sú cudzie nafúknuté veci a kulty osobnosti a len tento rok ich bolo niekoľko. Ale aj podľa krypto štandardov je príbeh FTX pozoruhodný šokujúcimi odhaleniami, ktoré vyšli najavo. The rýchly pád Sama Bankmana-Frieda je pravdepodobne prelomovým momentom pre celé odvetvie.
Steven Ľubka, publicistka CoinDesk, je výkonným riaditeľom Swan Private Client Services, služby concierge pre investorov s vysokým čistým majetkom v Swan Bitcoin.
Veľa sa napíše na FTX z pohľadu hlavného prúdu a veľa sa napíše z pohľadu investorov do kryptomien. O FTX budete veľa počuť od rôznych investorov rizikového kapitálu (VC), ktorí tvoria toto odvetvie, a od iných influencerov, ktorí pokrývajú decentralizované financovanie (DeFi), Web3 a NFT (známe ako nezameniteľné tokeny).
Nevyhnutne bude príbeh, ktorý budú zdieľať krypto insideri, „FTX bol hrozný, ale len ukazuje problémy s centralizovanými spoločnosťami a zdôrazňuje výhody decentralizovaných protokolov.“
Pozri tiež: FTX ukázal problémy centralizovaných financií (a sľuby DeFi) | názor
Čo ak sa to míňa účinku? Kultúra, normy a hodnoty kryptomien mali ústrednú úlohu pri vzostupe (a páde) FTX, viac, ako si tieto hlasy pravdepodobne pripúšťajú. Len to vezmite z pohľadu Bitcoinu.
Ako je to s bitcoinermi?
Pravdepodobne si myslíte bitcoineri (alebo Bitcoin Maxis) ako nepárna skupina.
Vyzeráme ako zvláštni fundamentalisti, ktorí si jednoducho nevedia predstaviť inovácie a možnosti, ktoré sú vlastné digitálnym aktívam okrem bitcoínov. Nebudeme robiť žiadne kompromisy a budeme sledovať veľmi úzku víziu, ako rozvíjať a pokračovať v raste bitcoinového protokolu.
Bitcoineri sa môžu zdať ako Amish of Crypto. Divné, však? Toto vnímanie bitcoinerov je cyklické: stále sa dostávame z opojných výšok ďalšieho krypto býčieho behu a mnohí stále veria, že kryptomeny sa odrazia späť. V najvyšších momentoch sa možnosti zdali nekonečné, peniaze padali z neba a blockchain mal zmeniť svet. Ľudia opustili základné zásady, že ide za hranice finančných sprostredkovateľov. (Prečo by ste si svoje mince uchovávali sami, keď môžete zarobiť 10 % pôžičky cez Celzia?)
Potom sa treba prišli výbuchy: Terra, Celsius, Three Arrows Capital, Voyager (a mnohé ďalšie zachránené len výpomocou a kapitálovými infúziami).
Miláčiky a nové nápady stratili viac ako 90 % svojej hodnoty. Riziko protistrany zrazu zdvihlo škaredú hlavu. Možno vám teraz dáva väčší zmysel pozícia bitcoinerov. Možno nie.
Počas býčích behov vyzerajú bitcoineri ako tvrdohlaví blázni, ktorí jednoducho nedokážu pochopiť možnosti. Počas medvedích trhov však ich ideály, hodnoty a prístup začínajú dávať väčší zmysel ľuďom, ktorí sa trochu venujú prieskumu. Kultúra bitcoinu je vo svojom srdci jedným z ťažko získaných poznatkov. Ponaučenie. Stratené peniaze.
Pozri tiež: Bitcoineri mali pravdu: Ozbrojené financie práve vytvorili poštovú dolárovú planétu | názor
V mnohých ohľadoch FTX potvrdzuje spôsob, akým bitcoineri pristupujú k tomuto odvetviu. Poďme preskúmať ako!
Financovanie
Absolútnym jadrom bitcoinu je jediný princíp: musíme sa definancovať. To je úplne v rozpore s celým étosom kryptomien, ktorý dáva komukoľvek možnosť okamžite financovať aktíva. Pre mňa je to vlastne najhlbší rozdiel medzi bitcoinmi a kryptomenami.
Bitcoin sa snaží definancovať príliš zadlžený, finanalizovaný svet. Crypto sa snaží všetko ďalej financovať.
Crypto chce umenie, hudbu, hry, prihlasovacie údaje a čokoľvek iné, čo im príde pod ruku, aby sa stali finančnými. Bitcoineri si myslia, že pákový efekt, dotovanie rizika a premena všetkého na špekulatívne aktíva je v skutočnosti pre civilizáciu masívne negatívna.
Nakreslím vám príklad: domy. Trh s nehnuteľnosťami je dokonalým príkladom toho, ako vyzerá financializácia. Domy boli vždy cenné, ale nie vždy boli finančným majetkom takým spôsobom, akým sú dnes. Len čo vláda dotovala riziko pre veriteľov pri poskytovaní úverov na bývanie a centrálne banky zarobili peniaze pre hypotekárnych veriteľov; ceny domov explodovali a stali sa pre mnohých nedostupnými.
Vlastný dom je dôležitým aspektom spoločenskej súdržnosti. Je to vlastne „proof-of-stake“ pre národy. Majitelia domov sa stávajú zainteresovanými stranami v národe. Zakladajú rodiny a začínajú sa zaujímať o dlhodobé vyhliadky národa. Financovanie domov ich robilo postupne nedostupnými a podkopávalo spoločenskú súdržnosť a financializácia je všade v súčasnej ekonomike.
FTX by nemohla existovať bez kultúry, ktorá si cení financializáciu pre seba. Stal sa populárnou burzou tým, že obchodníkom ponúkal šialený pákový efekt a schopnosť zabezpečiť takmer všetky ich držby altcoinov (na rozdiel od mnohých derivátových búrz a všetkých spotových trhov). FTX kótovala aj exotickejšie derivátové produkty ako iné burzy a veľa času venovala optimalizácii ich likvidačného motora (áno, likvidácie boli vďaka tomu láskavejšie, no zároveň to predstavovalo tlak na väčšiu páku).
Pákový efekt je zvláštna vec. Optimálna výška páky je vždy nulová páka, podľa ekonómov Oleho Petersa a Alexandra Adamoua. Keď ľudia identifikujú trh s nízkou volatilitou a rozhodnú sa využiť pákový efekt na výnosy šťavy, nakoniec vyvolajú volatilitu tohto trhu prostredníctvom samotného pákového efektu.
Pozri tiež: Prečo bol bitcoin vo veľkej korelácii s Fiatom | názor
To znamená, že pákový efekt nikdy nemôže fungovať dlhodobo. Áno, viem, že poznáte niekoho, kto zarobil majetok pomocou riskantnej stávky s pákovým efektom v priebehu niekoľkých týždňov, ale štrukturálne, z dlhodobého hľadiska, pákový efekt nikdy nemôže priniesť štrukturálne prekonanie trhov, keďže samotná prítomnosť pákového efektu vedie k rozletom, ktoré likvidujú pákový efekt.
Táto zvýšená volatilita má za následok likvidáciu hráčov s pákovým efektom a ukazuje, že optimálna páka je vždy nulová. FTX bola podpora pákového efektu a financializácie. Bankman-Fried nedávno povedal, že sa mu to vymklo spod kontroly, pretože si myslel, že jeho hedžový fond by mohol mať väčší vplyv, ak by robil väčšie stávky.
Pákový efekt bol zlý pre používateľov, zlý pre hedžové fondy a zlý pre samotný FTX. Bitcoineri často presadzujú spotové trhy s plnými rezervami a radia novým používateľom, aby sa vyhýbali pákovému efektu a znížili riziko protistrany.
FTX bol postavený na opačných princípoch.
Oslavovanie bohatstva
Kryptomunita často vyberá svojich šampiónov na základe jedného kritéria: či zarábajú peniaze. FTX je to, čo sa stane, keď oddelíme bohatstvo a úspech od morálky a etiky. Je mimoriadne pravdepodobné, že SBF v určitom bode spreneverila vklady zákazníkov, aby vykonala „efektívny altruizmus“.
V tomto zmysle slúži Bankman-Fried ako vzor odvetvia: niekto, kto môže ubližovať iným, ak to podporuje jeho definíciu dobra. Existuje dlhý rad vplyvných ľudí v kryptomenách, ktorí prišli pred ním a ktorí v podstate fungovali na rovnakom princípe, aj keď priamo nekradli ani negriftovali. Bankman-Fried je vyvrcholením súčasnej kryptokultúry, fenoménu, ktorý umožnili VC, médiá , a rovnako aj používatelia, Bankman-Fried je výstup, ktorý získate, keď sú vaším vstupom súčasné hodnoty krypto komunity.
To však neznamená, že bitcoineri sú alergickí na bohatstvo alebo úspech. Rozdiel je v tom, že bohatstvo je dobré, keď sa vytvára *eticky* a *morálne.* Bohatstvo je dobré, keď poskytuje svetu hodnotu alebo stavia niečo, na čom záleží.
Etika? morálka? Tu opäť moralizujú bitcoineri!
Chápem. Počuť o tom, aká je morálna priepasť medzi bitcoinmi a kryptomenami, znie ako fundamentalizmus. Vychádza však len z pochopenia stimulov a hodnôt, ktoré stoja za posledných 50 rokov ekonomických zmien a stenčovania. Paradigma, ktorá zaznamenala vzostup poskytovateľov finančných služieb nad priemysel. Financializácia nad tvorbou hodnoty. A ubúdanie kapitálu nad tvorbou kapitálu. Inými slovami, postmoderné financie.
Ukáž mi stimuly (Ukážem ti výsledok)
Ospevovanie financializácie, vytváranie amorálneho bohatstva a neobmedzené vydávanie finančných nástrojov vytvorili systém stimulov, ktoré umožnili opakovanie podvodov, manipulácií a podvodov.
Možno poznáte zakladateľa kryptomien, ktorý koná v dobrej viere, skutočne verí ich projektu a žiadnym spôsobom nevyužil mechanizmy vydávania ich tokenov – úžasné! Títo ľudia určite existujú.
Avšak splnomocnenie kohokoľvek (vrátane anonymných zakladateľov) vydávať finančné nástroje úplne neobmedzeným spôsobom a zároveň ich financovať nekonečným prúdom lacnej hotovosti rizikového kapitálu vytvorilo neudržateľný systém. Čo je horšie, nepriehľadné tvrdenia o „inováciách“ a utopické vízie budúcnosti bez hierarchií lákali retailových investorov a vytvorili situáciu s komicky zlými stimulmi. Je niekto skutočne prekvapený, že Sam Bankman-Fried začal počas boomu ICO?
Okrem toho, schopnosť centralizovaného tímu kontrolovať vydávanie tokenu je veľmi sporná. Môžete povedať, že tokeny sú spôsob, ako decentralizovať vlastníctvo a vplyv v projekte, ale ak sa pozriete na to, čo sa deje v praxi namiesto teoreticky, nájdete masívne koncentrované vlastníctvo medzi zasvätenými.
Tokeny sa vydávajú, ako keby to boli akcie, a plnia rovnakú úlohu pre zakladateľov – je to preto, že zakladatelia predávajú tokeny na financovanie svojich spoločných podnikov. Prečo sú cenné papiere regulované na tradičných finančných trhoch?
Pretože počas stoviek rokov sme znovu a znovu pozorovali, že umožnenie ľuďom neobmedzený prístup k predaju finančných nástrojov, ktoré boli razené zo vzduchu, viedlo k neustálemu zneužívaniu moci.
Pozri tiež: Vzostup a pád bitcoinovej kultúry | názor
Znamená to, že zákony o cenných papieroch sú dokonalé? Znamená to, že SEC je neomylná? Samozrejme, že nie. Ukazuje nám to však, že schopnosť vydávať tokeny zo vzduchu je jadrom toľkých katastrofálnych kryptografických výsledkov.
Bez ohľadu na to, čo v skutočnosti sú, ľudia kupujú tokeny s presvedčením, že sú typom akcií. Myslia si, že v protokole predstavujú vlastníctvo.
Predstavovala FTT vlastníctvo v FTX? ROZHODNE NIE! Ale ľudia s tým zaobchádzali tak, ako to bolo, napriek tomu, že išlo o bezcenné celé číslo v tabuľke, ktorú FTX ovládala jednostranne. FTX by sa nestalo, keby:
FTX nedokázalo vytlačiť FTT zo vzduchu
FTX nekontrolovala burzu a podpornú firmu (Alameda)
FTX neumývala obchodnú FTT, aby nafúkla svoje papierové ocenenie
Dlžníci neakceptovali tokeny vytlačené zo vzduchu ako kolaterál
Celá schéma sa spoliehala na to, že FTX si bude môcť požičať za FTT. prečo? Pretože ak by museli predať FTT, trh by sa stal nelikvidným, keďže bolo málo prirodzených kupcov.
FTX použila rovnakú príručku na nafúknutie svojich aktív pomocou Sérum, MAPS a OXY. Zistilo sa, že môže prevziať kontrolu nad „decentralizovanými protokolmi“, získať obrovské percento dodávok a umelo napumpovať hodnotu na nelikvidný trh.
Pozri tiež: Prečo predaj niektorých bitcoínov so stratou môže maximalizovať váš potenciál držby | názor
„DeFi“, decentralizované financie, neposkytovalo proti tomu absolútne žiadnu ochranu. Napriek vytvoreniu neopatrovacích a overiteľných protokolov vytvorila DeFi aj kultúrny precedens, kde centralizované tímy vývojárov v zákulisí kontrolujú kľúče a takmer vždy mince. Bankman-Fried pravdepodobne videl, že to môže hrať... a urobil to, ako v zvláštny príbeh sushi.
Je iróniou, že kryptosvet miluje presadzovanie decentralizácie. Hovoria, že potrebujeme decentralizované protokoly, decentralizované burzy, decentralizované všetko. Ale kryptomeny milujú centralizované vydávanie tokenov. Prečo nikto nebojuje za čisto decentralizované vydávanie týchto tokenov?
Ťažba dôkazov o práci bola navrhnutá ako spravodlivý systém vydávania, v ktorom nie sú žiadni privilegovaní zasvätení a každý súťaží o tokeny tým, že robí nákladnú prácu. To nestačí, ak zasvätení môžu začať ťažiť skôr ako ostatní, ale pokiaľ dôjde k spravodlivému spusteniu, ťažba je najviac decentralizovaný spôsob, ako uviesť token na trh.
Ak odoberiete spoločnostiam a tímom možnosť vydávať tokeny, vysávate vzduch z toľkých týchto zneužití.
3 základné princípy. Nespočetné množstvo problémov
V príbehu je toho viac, ale tieto tri základné princípy sú jadrom ságy FTX: financializácia, oddelenie bohatstva od etiky a centralizované vydávanie tokenov. V jadre kryptomenového vesmíru je hniloba, ktorá je živená tým, že sa týmto trendom umožňuje šíriť sa a podporovať kultúru predátorstva.
Ideologicky mala byť kryptomena prestávka od tradičného finančného systému, no do značnej miery sa jej podarilo obnoviť len niektoré z najhorších aspektov moderných financií – len s menším počtom mantinelov. Crypto je vrchol Wall Street, zrýchlenie financializácie, amorálneho podnikania a kultu osobností.
Bitcoineri bojujú za definancovanie, morálny nárast bohatstva a protokoly vytvorené bez centralizovaného vydávania tokenov. To je jeden z dôvodov, prečo na Bitcoine záleží, ponúka nám cestu k novému systému (alebo možno návrat k staršiemu systému – veci neboli vždy Páči sa ti to!).
Pozri tiež: Bitcoineri, ktorí nežijú „trvalo tam“
Príbeh FTX sa bude točiť ako niečo, čo DeFi opraví. Toto budete počuť. Myslím, že to nie je pravda. Samotné protokoly DeFi (oddelené od tokenov atď.) môžu robiť niektoré veci dobre, ako napríklad umožnenie neopatrených finančných služieb prostredníctvom programov, ktoré sa držia vopred určeného súboru pravidiel a sú nezávisle overiteľné.
Ale je rozdiel medzi teóriou a praxou. DeFi nezabránilo FTX v zachytení decentralizovaného výmenného séra alebo iných protokolov. Možno DeFiers povie: „To nie je skutočná DeFi.“ Áno, a Sovietsky zväz nebol „skutočný komunizmus“, bolo to len to, čo sa stane zakaždým, keď to vyskúšame.
Zdroj: https://finance.yahoo.com/news/understanding-ftx-fallout-eyes-bitcoiner-161427850.html