Keď sa usadil zlatý prach

Keďže rok 2022 je za nami, je našou povinnosťou ako investorov prehodnotiť naše rozhodnutia, učiť sa a pridávať nové nástroje do nášho súboru nástrojov. Väčšina rozhovorov na sviatočných večierkoch sa pravdepodobne sústreďovala na to, že rastové akcie sú rozdrvené a dlhopisy majú svoj najhorší rok v pamäti. Keď to dáme dokopy, typické portfólio 60 % akcií/40 % dlhopisov má za sebou skutočne mizerný rok.

Ale boli oblasti, kde sa dalo nájsť ochranu. Ako mnohí z mojich čitateľov vedia, moje investičné prostredie tvoria nielen akcie a dlhopisy, ale aj zlato. Vyzývam všetkých, aby si prečítali jeden z mojich prvých článkov z minulého roka, kým prejdú ďalej (Malá vzorka údajov ukazuje veľký potenciál (forbes.com). V tomto článku som použil kvantový prístup k 50-ročným cyklom sprísňovania kŕmenia v spojení s makroekonomickými režimami a tým, čo naše vlastné modely v Proficio Capital Partners predpovedali pre výnosy triedy aktív. Túto analýzu som potom navrstvil na jednu z dvoch ciest pre základné smerovanie ekonomiky (zmení sa Powell na Volkera 2.0? alebo predčasne zloží nohu z plynu?). Dospel som k záveru, že zlato by sa ukázalo byť skvelým zaistením akcií alebo by malo silný absolútny výkon.

No, prach sa usadil v roku 2022, a hoci sa Powellov smer stále vyvíja, moja predpoveď zlata sa ukázala ako správna. Počas rusko-ukrajinskej vojny (pomoci zlatu) a FEDu zvyšovaniu sadzieb viac, než mnohí očakávali (zraňujúce zlato), teraz sedíme s bodovým zlatom (v USD) v podstate bez zmeny na celý rok... nič hamburger. Kto by si zobral významnú časť svojho portfólia, keď bude tento rok plochý?

Ale teraz sa dívame dopredu a používame to, čo sme sa naučili, aby nás viedlo.

Po prvé, zlato (ako všetky rizikové aktíva) trpí, keď Fed zvyšuje sadzby. Od svojho maxima v marci po minimá v septembri, spotové zlato kleslo o niečo viac ako 20 %. Stalo sa tak potom, čo geopolitický strach z rusko-ukrajinského konfliktu pominul a Fed zintenzívnil svoje turistické úsilie. Akcie boli počas tejto doby zasiahnuté a keď zoradíte grafy, vyzerajú identicky. V poslednom čase však nastal posun. Fed spomalil zvyšovanie zo 75bps na 50bps (čo sa môže zmeniť) a od novembra do konca roka S&P klesol ~1%, zatiaľ čo spotové zlato vzrástlo o viac ako 10%.

Podobne ako v predchádzajúcom diele, na ktorý som sa odvolával, práca, ktorú som nedávno urobil, má korene v historickej analýze. Sprísnenie Fedu spôsobilo výraznú inverziu na výnosovej krivke. Od roku 1973 som analyzoval 5 období trvalej inverzie medzi 3 mesiacmi a 10-ročnými sadzbami. Zlato sa držalo počas každého obdobia inverzie (najhoršie pokleslo o 1.8 %). Opäť som zašiel o krok ďalej a spojil som to s našimi proprietárnymi modelmi prognózovania aktív. Dnes naše modely predpovedajú, že zlato bude v najvyššom kvintile plánovaných výnosov (a akcie v najnižšom), čo je podobné inverznému cyklu z roku 2000. Po ukončení tejto inverzie sa zlato v priebehu nasledujúcich piatich rokov takmer zdvojnásobilo, zatiaľ čo akcie v podstate stagnovali.

Aj keď je to uisťujúce, n 1 nie je základom na prijímanie rozhodnutí. Musíme pochopiť základy. Obdobie dot com bubliny a dnešok sú podobné v tom, že sme svedkami veľkej korekcie zo strany nezmyselných hodnotení a obchodných modelov. Doteraz v oboch prípadoch hodnota a zlato nahradili rast ako primárne investičné témy.

Je tiež dôležité poznamenať, že okrem turistiky Fedu sa diskutuje o recesii (ktorá zvyčajne nastáva 12-18 mesiacov po inverzii). Keď sa rétorika recesie a realita preberie, akcie trpia, keďže sa odhady revidujú smerom nadol v dôsledku stláčania marže. Zlato na druhej strane týmto netrpí, keďže s ním nie sú viazané žiadne zárobky. Investori do zlata však vedia, že uvoľnenie Fedu je hneď za rohom.

Nakoniec, a pravdepodobne najvýznamnejší, základný dôvod byť býčím zlatom je rekordné množstvo nákupov centrálnou bankou. Svetová rada pre zlato oznámila, že len v treťom štvrťroku globálne centrálne banky nakúpili 400 tn. Nákupy od začiatku roka presahujú 3 tn, čím prekonali všetky ročné súčty od roku 670. Ak sa spojí, že dopyt sa stiahne s nízkou alebo žiadnou novou ponukou, je pripravený rast cien.

Dnešné načasovanie nie je dokonalé, keďže Fed stále sprísňuje. To znamená, že základné nastavenie cez inverziu výnosovej krivky, relatívne ocenenie a nákup centrálnou bankou ma povzbudilo pre dlhodobé vyhliadky zlata a akcií ťažby zlata. Pamätajte, že portfólio 60/40 nie je jediné rozhodnutie o alokácii aktív, ktoré môžete urobiť. Pri ďalšom záchvate oslabenia ceny zlata a jasného smerovania k pauze/pivotu zo strany Fedu zopakujem využitie týchto príležitostí na dosiahnutie maximálnej expozície zlata.

Všetky údaje pre tento stĺpec pochádzali od Bloomberg LP.