(Bloomberg) – Kryptomenovým priemyslom otriasla implózia kedysi populárnej burzy FTX, ktorej pád zvrhol množstvo firiem a mnohé ďalšie zmrzačil alebo zničil. Investori a tí, ktorí sa čo i len okrajovo týkajú toho, čo sa stalo v posledných dňoch, sa stále prehrabávajú v troskách a čakajú na padnutie ďalších domino.
Najčítanejšie z Bloombergu
Matt Hougan, CIO v Bitwise, správca aktív zameraný na krypto, ktorý bol svedkom iných kryptozimov, sa pripája k tohtotýždňovému podcastu „What Goes Up“, aby ponúkol svoje postrehy a myšlienky o tom, ako dlho môže proces obnovy trvať.
Tu je niekoľko najdôležitejších bodov konverzácie, ktoré boli zhustené a mierne upravené kvôli prehľadnosti. Kliknutím nižšie si vypočujete celý podcast alebo sa prihlásite na odber Apple Podcasts alebo kdekoľvek počúvate.
Life in Crypto After FTX (Podcast)
Otázka: Povedzte nám o Bitwise a ako vás ovplyvnili všetky udalosti.
Odpoveď: Bitwise je špecializovaný správca kryptoaktív. Krypto je všetko, čo robíme. Slúžime predovšetkým profesionálnym investorom — finančným poradcom, rodinným úradom a inštitúciám. Na trhu sme od roku 2017, takže toto nie je náš prvý medvedí trh s kryptomenami. A sme najznámejší tým, že sme vytvorili prvý kryptoindexový fond na svete, Bitwise 10 (BITW), ktorý vlastní 10 najväčších krypto aktív vážených trhovou kapitalizáciou. Na škále správcov krypto aktív sme na veľmi konzervatívnej strane – dlhodobých investorov do diverzifikovaných indexových fondov.
Posledných pár týždňov bolo vyčerpávajúcich. Ako správca aktív sme neobchodovali na FTX. V skutočnosti takmer nikdy neobchodujeme na burzách. Neuchovávali sme majetok prostredníctvom FTX, takže s tým nemáme spojené žiadne straty. Ale samozrejme, sme súčasťou tohto širšieho kryptopriemyslu a na tento trh to malo obrovský vplyv.
Otázka: Väzba bola v správach. Z môjho pochopenia, vy ste v správe Coinbase, však?
Odpoveď: Schovávame rôzne fondy u rôznych správcov. Náš vlajkový fond je teda v správe Coinbase Institutional. Náš bitcoinový fond je v správe Fidelity. Máme ďalší fond, ktorý je v správe Anchorage, čo je federálna digitálna banka. To, čo ich všetkých troch spája, a spôsob, akým si myslím o tomto prostredí úschovy, je, že všetky sú regulované inštitúcie so sídlom v USA a majú poistenie. Ak sa zamyslíte nad rôznymi spôsobmi, ktorými môžu kryptoinvestori uschovávať aktíva, je to niečo ako činka – na jednom konci činky držíte svoje krypto kľúče priamo, jednotlivo v bezpečnostnej schránke na účtovnej knihe alebo podobne. Na druhom konci spektra je to, čo robí Bitwise, spolupracuje s niektorými z najväčších inštitúcií v krypto priestore, firmami ako Fidelity, firmami ako Coinbase, ktoré sú na trhu už 10 rokov, verejne obchodovanou entitou.
A potom je tu tento nejasný stred. A fuzzy stred je miesto, kde sa dejú všetky zlé veci. To, ako vyzerá fuzzy stred, sú centralizované inštitúcie, ktoré nie sú regulované a často offshore. A to nie je miesto, kde by ste mali uchovávať krypto aktíva. Buď choďte do regulovaných inštitúcií so sídlom v USA, alebo áno, ak máte vysokú bezpečnostnú hygienu, urobte to sami. Tvrdím, že regulovaná strana spektra je pre veľkú väčšinu investorov bezpečnejšia. Ale môžete byť na oboch koncoch činky, jednoducho nemôžete byť v tomto nejasnom strede. To je miesto, kde zomierajú dobré krypto nápady.
Otázka: Pokiaľ ide o akciové indexové fondy, mnohokrát spôsob, akým udržujú nízke náklady a prinášajú trochu extra výnosy, je umožniť, aby cenné papiere, ktoré držia, boli požičané predajcom nakrátko v podstate prostredníctvom rôznych maklérov. Je to vôbec v hre s úschovou vašej kryptomeny? Požičia ho niekto?
Odpoveď: Nikdy nepožičiavame naše krypto aktíva, ktoré sú v úschove pre investorov. Sme jedným z najkonzervatívnejších správcov krypto-aktív na svete, čo je frustrujúce počas býčích trhov, ale momentálne sa cítime celkom dobre. Existujú aj iní správcovia aktív, ktorí sa zaoberajú tým, čo popisujete, čo predstavuje požičiavanie cenných papierov – požičiavanie aktív zákazníkov. To však považujeme za príliš riskantné a tiež to nie je to, čo investori chcú. Ak sa zamyslíte nad tým, čo chcú investori, ktorí alokujú do kryptomien, vsádzajú na to, že Bitcoin má hodnotu pol milióna alebo milióna dolárov. Hľadajú asymetrické nahor. Nerozumieme, prečo by sa niekto pokúšal zarobiť extra 1% alebo 2% alebo 3% výnos tým, že by požičiaval svoje bitcoiny na ceste k tomu, vzhľadom na riziká, ktoré sú s tým spojené. Takže neobchodujeme na burzách, nepožičiavame svoje aktíva. Nakúpime aktíva a okamžite ich dáme do úschovy a necháme ich tam sedieť.
Otázka: Keď sa pozriete na indexový fond Bitwise Crypto 10, čistá hodnota aktív (NAV) je okolo 15 USD na akciu, cena akcie je okolo 7 USD. Hovoríme teda o 55% zľave zo skutočných aktív, ktoré držíte v tomto fonde. Prečo je to, čo myslíte?
Odpoveď: Máme tri rôzne spôsoby, ako môžu investori získať prístup k Bitwise 10. Jedným zo spôsobov je súkromné umiestňovanie pre akreditovaných investorov, ktoré je k dispozícii s prístupom na týždennej báze v NAV – takže žiadne prémie a zľavy. Ďalším spôsobom je samostatne spravovaný účet, ktorý si môže zriadiť finančný poradca a ktorý drží aktíva priamo držané v NAV. A tretí spôsob je ten, ktorý ste spomenuli, a to je BITW, čo je verejne obchodovaný cenný papier mimo burzy OTCQX. Tieto cenné papiere fungujú vzhľadom na regulačné obmedzenia v krypto priestore ako uzavreté fondy, čo znamená, že môžu obchodovať s prémiami a zľavami. A vzhľadom na volatilitu krypto trhu nie je prekvapujúce, že obchodujú s väčšími prémiami a diskontmi, ako by ste, povedzme, videli v uzavretom ETF s muni-bond.
Takže to, čo táto zľava odráža, je viac predajcov ako kupujúcich za určité časové obdobie. To, čo sme verejne oznámili investorom a dúfam, že dlhodobým výsledkom je, že keď nám to bude umožnené, prevedieme tento fond na ETF, čo pravdepodobne do značnej miery, ak nie úplne, túto zľavu odstráni. SEC nepovolila existenciu krypto ETF. Myslím si, že je to ďalší dobrý príklad toho, že regulačné orgány nepomáhajú investorom tým, že presadzujú jasnosť regulácie. Investori chcú získať prístup k Bitcoinu, chcú získať prístup k ďalším krypto aktívam. Ak by to dokázali v ETF, nebola by tu otázka prémií a zliav. Správcovia aktív ako Bitwise sa snažia pomôcť investorom dostať sa do priestoru v rámci regulačných obmedzení, ktorým čelíme. A tak máme tieto cenné papiere obchodované na OTCQX, ktoré môžu obchodovať s prémiami a diskontmi.
Otázka: Na BITW – obsahuje 10 najväčších digitálnych aktív, ale je vylúčený z FTT, aj keď tento token, ktorým je pomôcka FTX, token, keď by bol klasifikovaný na zahrnutie. Môžete nám teda povedať o tomto procese?
A: Myslím si, že na hraničnom trhu, akým je krypto, nemôžete mať jednoduchý indexový fond. Musíte mať veľa pravidiel, ktoré vylúčia aktíva. Ak by ste išli na CoinMarketCap.com a pozreli si ich zoznam krypto aktív podľa trhovej kapitalizácie, museli by ste sa dostať k aktívu okolo 21 alebo 22, kým ste našli 10. aktívum v našich fondoch. Takže preverujeme veľké množstvo aktív. Vylúčili sme FTT, vylúčili sme Lunu, nikdy sme nedržali Dogecoin, nedržali sme Tron. Existuje množstvo obrazoviek, ktoré nás chránia pred týmito príkladmi. Pozeráme sa na základnú tokenomiku aktíva. To nás chránilo pred Lunou. Videli sme potenciál špirály smrti, ktorá tvrdila, že „stablecoin“. Pozeráme sa na aktíva, ktoré sú vystavené neprimeranému riziku, že budú porušované federálnymi zákonmi o cenných papieroch. DFT spadala do tohto rámca, pretože sme si mysleli, že je pravdepodobné alebo možné, že ju regulátori budú považovať za cenný papier. Bolo to z veľkej časti vnútorne kontrolované. Podľa nášho názoru by potenciálne mohol spĺňať Howeyho test, a preto ho nebudeme držať v našom fonde. Existujú aj iné obrazovky, ktoré sú skutočne dôležité – obrazovky týkajúce sa likvidity.
To je len úryvok z rozhovoru. Kliknite sem a vypočujte si zvyšok.
-S pomocou Stacey Wong.
Najčítanejšie z Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Zdroj: https://finance.yahoo.com/news/why-one-asset-manager-avoided-210000465.html