Prečo by ste sa mali obávať žalostného stavu zverejnenia segmentov?

Nové pravidlo navrhované FASB, ktoré sa snaží sprísniť zverejňovanie segmentov, nezachádza dostatočne ďaleko, hoci zverejňovanie segmentov je pre investorov a občanov nesmierne dôležité.

Zverejňovanie segmentov je hlúpa téma, ktorá mi neprinesie veľa kliknutí na tento príbeh okrem zarytých stúpencov zvratov vývoja finančného výkazníctva v USA. Je to však mimoriadne dôležitá oblasť, ktorá sa prekrýva s mnohými súčasnými politickými otázkami vrátane protimonopolných opatrení, alokácie kapitálu a spôsobu oceňovania konglomerátu. Kľúčová otázka, na ktorú chcem ako čitateľ účtovnej závierky odpoveď: aká je jednotková ekonomika produktu alebo segmentu? Jednotková ekonomika je žargón pre výnosy a náklady na jednotku predaného produktu alebo služby. Táto otázka sa ešte viac skomplikuje, keď ide o viazanie produktov alebo služieb. Zvážte niekoľko príkladov.

Segment služieb spoločnosti Apple

Informačné technológie sú šité na mieru na predaj balených produktov. Obchod so službami spoločnosti Apple má dnes hodnotu 56 miliárd dolárov, pretože má nainštalovanú základňu miliónov iPhonov, na ktorých možno predávať aplikácie a zarábať príjmy zo služieb. Akvizičné náklady zákazníkov vynaložené na predaj iPhonov a retenčné náklady vynaložené na poskytovanie aktualizácií operačných systémov efektívne umožnili masívne výnosy zo služieb. Nemali by sme kapitalizovať niektoré z týchto nákladov na získanie a vývoj zákazníkov iPhone a potom ich amortizovať oproti výnosom zo služieb, ktoré zarobíme neskôr? Ako ziskový je napríklad obchod s aplikáciami, otázka, ktorá sa objavila v súdnom spore spoločnosti Apple proti Epic Games.

Generálny riaditeľ Tim Cook údajne áno svedčil v takom prípade nikto v Apple skutočne nevie, aký ziskový je obchod s aplikáciami! Apple 10-K za rok končiaci sa 31. októbra 2022 uvádza predaje podľa geografickej polohy, ale nie podľa marží (Amerika, Európa, Veľká Čína, Japonsko a oblasť zvyšku Pacifiku). Zverejňujú hrubú maržu rozdelenú podľa produktov a služieb, ako je uvedené nižšie, ale nie pre obchod s aplikáciami:

Je to odpoveď na niektorú z otázok o jednotkovej ekonomike pre hlavné produkty alebo služby Apple? Nie som si istý. Čo je horšie, ani neviem, koľko zo 114 miliárd dolárov hrubej marže spojenej s produktmi pripadá na iPhony v porovnaní s iPadmi, Macmi a hodinkami? Navyše, čo spoločnosť Apple definuje ako „hrubú maržu“ vo všeobecnosti a najmä pre svoje podnikanie v oblasti služieb? Aké by mohli byť zmysluplne predané služby, najmä ak neodpisujeme kapitalizované náklady na vývoj a získanie zákazníkov na služby? Koľko stiahnutí aplikácií išlo do takýchto služieb?

„Bezplatné“ produkty a platformy súvisiace s Alphabet

Navyše to, čo zákazník považuje za bezplatné, je vo svete informačných produktov len zriedka bezplatné. Vyhľadávanie Google a YouTube sú teoreticky bezplatné, ale samozrejme sú dotované zozbieranými údajmi a predanou reklamou. Aká je ekonomika vyhľadávania Google a YouTube? Koľko peňazí zarábajú Mapy Google? Aká je ekonomika platformy Android vzhľadom na to, že všetky telefóny Google bežia na systéme Android?

Abeceda zverejňuje výnosy a ziskovosť pre tri segmenty: Služby, Cloud a Ostatné stávky, ako je uvedené nižšie v ich najnovších 10-K:

Prevádzkový príjem podľa definície prevádzkového príjmu, ktorú používa Google, je stále lepší ako hrubá marža, ako uvádza Apple. Upozorňujeme však, že služby Google sú veľmi veľký stan, ktorý zahŕňa reklamu, Android, Chrome, hardvér, Mapy Google, Google Play, Vyhľadávanie a YouTube. Služby Google generujú príjmy predovšetkým z reklamy; predaj aplikácií a nákupov v aplikácii a hardvéru; a poplatky za produkty založené na predplatnom, ako sú YouTube Premium a YouTube TV. Samozrejme, žiadna z týchto produktových línií nie je uvedená samostatne.

Opäť, boli všetky moje otázky súvisiace s ekonomikou produktov, ako je YouTube alebo „bezplatné vyhľadávanie“, plne zodpovedané. Nie som si istý. Existujú správy, že SEC tlačila Alphabet, aby nahlásil YouTube ako a samostatný segment už v roku 2018. V skutočnosti spoločnosť Alphabet odhaľuje príjmy, ktoré YouTube (a vyhľadávanie Google) dosahuje (29.2 miliardy USD v roku 2022), ako je uvedené nižšie v poznámke „rozčlenené príjmy“, ale ziskovosť na YouTube nie je zverejnená.

Konečný supermarket, Amazon

Poďme teraz k Amazonu. Obchodný model Amazonu sa jedinečne spolieha na prevádzkové segmenty so stratou, možno dokonca navždy (napr. Amazon Prime), zámerne krížovo dotovať online predaj. Koľko stráca Prime a sú takéto straty efektívne pri vytváraní online predaja a ak áno, o koľko? Koľko peňazí stratí „bezplatná doprava“ Amazonu a do akej miery takáto strata zmierni zbehnutie zákazníkov? Zarobil Amazon nejaké peniaze na svojom produkte Kindle? Koľko používateľov má Prime? Koľko Kindlov sa predalo?

Čo Amazonka skutočne zverejniť vo svojich najnovších 10K? Amazon zverejňuje tržby a prevádzkový príjem pre tri široké segmenty: Severná Amerika, Medzinárodné a AWS, ako je uvedené nižšie:

Je zaujímavé si všimnúť, že riadková položka, ako je AWS, bude odvolaná až potom, čo sa stane životaschopným podnikom. Krížovo dotované podniky, ktoré sú inkubované, budú teda dlho pod radarom zverejňovania, kým si investori uvedomia vplyv, ktorý takéto podniky majú, pokiaľ ide o používateľov alebo podiel na trhu.

Čo jednotlivé produktové rady? No, predajné čísla niektorých produktových radov vidíme nasledovne. Výdavky a príjmy sa nezverejňujú:

Je to užitočné, ale dostal som odpoveď na niektorú z otázok, ktoré som položil. Myslím, že nie. Zaujímalo by ma tiež, že AWS je veľmi ziskové. Čo presne sú „prevádzkové náklady“ v segmente AWS? Ako sú spoločné výdavky rozdelené medzi segmenty?

Problém segmentu nie je jedinečný pre Tech. Zvážte Home Depot

Problém segmentu zostáva problémom aj v iných oblastiach. Zvážte Home Depot's 10-K za rok končiaci sa 31. decembra 2022. Home Depot vykazuje výnosy za 14 segmentov, ako sú spotrebiče, stavebné materiály, dekorácie a kuchyne a kúpeľne a tak ďalej, ako je uvedené nižšie. Vo vzťahu k výdavkom a ziskom sa nič nespomína.

Aké sú dnes pravidlá podávania správ?

súčasné pravidlá zahŕňajú štyri kroky na rozhodnutie, čo nahlásiť:

· Krok 1: verejne kótovaná firma potrebuje identifikovať hlavného operačného rozhodovateľa (CODM), definovaného ako osobu, ktorá prijíma finančné informácie o prevádzkovom segmente a používa tieto informácie na hodnotenie výkonnosti každého prevádzkového segmentu a prideľuje zdroje každému prevádzkovému segmentu.

· Krok 2: firma potrebuje identifikovať prevádzkový segment, definovaný ako súčasť podnikania, kde:

o komponent vykonáva obchodné činnosti, z ktorých môže vykazovať výnosy a vynakladať náklady

o sú pre komponent k dispozícii samostatné finančné informácie; a

o prevádzkové výsledky komponentu pravidelne kontrolované CODM.

· Krok 3: firma potom vykoná kvantitatívne testy na identifikáciu segmentu podliehajúceho vykazovaniu. Komponent sa považuje za segment, ak prejde

o test výnosov, kde výnosy prevádzkového segmentu ≥ 10 % kombinovaných výnosov všetkých prevádzkových segmentov alebo;

o test ziskov a strát, kde zisk alebo strata prevádzkového segmentu ≥ 10 % kombinovaného vykázaného zisku všetkých prevádzkových segmentov (straty majú osobitné zaobchádzanie, ktoré tu nie je uvedené) alebo;

o test aktív, kde aktíva prevádzkového segmentu tvoria ≥ 10 % kombinovaných aktív všetkých prevádzkových segmentov.

· Krok 4: Keď sa rozhodneme, že máme prevádzkový segment, firma je povinná podať správu

o Faktory používané na identifikáciu segmentov podliehajúcich vykazovaniu

o Typy produktov a služieb, ktoré vytvárajú výnosy pre každý segment podliehajúci vykazovaniu

o Zisk alebo strata a meranie aktív pre každý segment podliehajúci vykazovaniu

o Dodatočné kvantitatívne a kvalitatívne informácie o zisku alebo strate a aktívach

o Zosúladenie zodpovedajúcej konsolidovanej sumy s celkovými výnosmi segmentov podliehajúcich vykazovaniu, celkovým ziskom alebo stratou segmentu, celkovým vykazovateľným segmentom a celkovými sumami segmentov podliehajúcich vykazovaniu pre ostatné zverejnené významné položky.

Za zmienku stoja tri body. Po prvé, spoločnosť Google sa v roku 2018 zbavila nahlasovania YouTube ako samostatného segmentu s tvrdením, že Larry Page, CODM, explicitne neprideľuje zdroje jednotke YouTube. Incident YouTube poukazuje na obrovský potenciál pre hranie v pravidle CODM. Po druhé, na prvý pohľad sa zdá, že Amazon a Home Depot tieto pravidlá skutočne nedodržiavajú, keďže nezverejňujú zisky podľa segmentov. Po tretie, čo je zisk? Hrubá marža, prevádzkový príjem, s alebo bez pridelenej réžie, alebo s prevádzkovými výdavkami alebo bez nich, ako sú R&D a SG&A alebo niečo iné?

Čo chce FASB zmeniť?

FASB je teraz navrhuje pridaním nasledujúcich požiadaviek:

o Zverejniť výdavky segmentu, ktoré sa pravidelne poskytujú hlavnému prevádzkovateľovi s rozhodovacou právomocou (CODM); a

o Zverejniť rozdiel medzi výnosmi segmentu zníženými o významné náklady.

Pridanie „výdavkov segmentu“ je zlepšením, pretože Amazon a Home Depot môžu vykazovať zisk alebo stratu v každom segmente, hoci to, čo je náklad, najmä rozdelenie spoločnej réžie medzi segmenty, bude vždy diskutabilné. Kritérium CODM je však náchylné na to, aby ho spravovali firmy, aby dostali odpoveď na podávanie správ, ktorú chcú.

Čo by som namiesto toho chcel vidieť?

Tu je to, čo by som chcel vidieť ako spotrebiteľ účtovných závierok:

o Zaviesť dolárovú metriku na posúdenie významnosti, na rozdiel od miery CODM. To znamená, že ak tržby komponentu presiahnu povedzme X miliárd dolárov, ide o segment. Počul som, že FASB váha napísať štandardy založené na pravidlách po tom, čo ich Enron na prelome storočia zneužil. Ale štandard založený na dolároch je o niečo ľahšie overiteľný a menej hrateľný ako rozbitý CODM filter.

o Použiť tento filter významnosti aj pre produkt. Táto myšlienka by vyžadovala odhalenie ekonomiky povedzme Kindle alebo iPhone.

o Musíme zvážiť aj významnosť z hľadiska počtu používateľov? Aj keď iOS alebo Android sama o sebe nevytvára žiadne príjmy ani aktíva, ak majú X miliónov používateľov, nezverejnia nulové príjmy a výdavky tohto produktu, aby investor mohol pochopiť krížové dotovanie týchto platforiem, ktoré mi sťažujú migráciu z povedzme záhrady opevnenej Apple do ekosystému Google .

o Odhaľte ekonomiku jednotky, najmä pokiaľ ide o techniku, na úrovni segmentu. O takejto jednotkovej ekonomike som už veľa písal skôr.

o V neposlednom rade, čo je to „výdavok“? Poskytnite nám jasné informácie o tom, ako sa bežná réžia skutočne rozdeľuje medzi segmenty.

Jack Ciesielski, vydavateľ The Analyst's Accounting Observer, poukazuje na to, že investori sa zvyčajne zaujímajú o pochopenie efektívnosti alokácie kapitálu do segmentov. Odporúča nasledujúce dodatočné zverejnenia, aby ste umožnili výpočet návratnosti aktív v segmente alebo aby ste sa dozvedeli o alokácii finančných, intelektuálnych a ľudských zdrojov medzi segmenty:

· Hrubý nehmotný majetok a jeho akumulovaná amortizácia podľa segmentov.

· Hrubý majetok, stroje a zariadenia a ostatný hmotný majetok a súvisiace zostatky akumulovaných odpisov na segment.

· Koncový a priemerný počet zamestnancov na segment.

· Náklady na výskum a vývoj na segment.

· Predajné, všeobecné a administratívne náklady na segment.

A čo vlastnícke náklady?

Štandardné potlačenie týchto návrhov spočíva v tom, že firmy nechcú odhaľovať vlastnícke informácie o segmentoch, najmä o tých vznikajúcich, každému v 10-K. Dosť spravodlivé. Až na to, že regulátor a bežný investor je zvyčajne posledný, kto vie takéto informácie. Konkurenti si môžu jednoducho najať staršieho zamestnanca od svojej partnerskej firmy a zaplatiť mu o 50 % viac, aby sa spýtal na strategické plány partnera, ak nie, na finančnú situáciu konkrétneho produktu. NDA (dohody o mlčanlivosti) sa v Kalifornii nevynucujú a inde sa ťažko presadzujú. Dobre zabezpečené hedžové fondy budú pravdepodobne ťažiť Linked In alebo súvisiacu databázu, aby posúdili vzorce zamestnancov prichádzajúcich do konkrétnych divízií spoločností a dokonca sa pozreli na skoré patentové prihlášky.

Ďalším odrazom, ktorý často ponúkam, je, že bariéry voči informáciám sú v dnešnom svete menej dôležité ako bariéry napodobňovania. Aj keby sme dokonale rozlúštili stratégiu Amazonu, koľkí z nás majú rozsah a zdroje na napodobnenie ich stratégie?

A ak by sme mali tento argument o vlastných nákladoch natiahnuť do extrému, prečo žiadať rovnomerný celkový predaj spoločnosti? Nemohlo by toto zverejnenie spôsobiť firme majetkovú ujmu? Úplné pristúpenie k „proprietárnej“ obrane v podstate zaistí poskytnutie žiadneho zverejnenia, ktoré má význam pre investora.

Stručne povedané, každý investor a dotknutý občan sa možno bude chcieť obávať žalostného stavu zverejňovania segmentov v podnikovej Amerike.