Yen hity 150 na ceste k ekonomickej hanbe

Najväčší experiment menovej politiky v modernej histórii zjavne nefunguje dobre, keďže japonský jen padá na 32-ročné minimá.

Strašidelné ticho zo strany Bank of Japan, keď japonský jen padá na 150 za dolár a pravdepodobne aj ďalej, skutočne spôsobilo, že globálne trhy hádajú o pláne Tokia skrotiť veci. No zdržanlivosť guvernéra Haruhika Kurodu hovorí viac o ťažkej situácii Japonska ako Úradníci BOJ opatrne priznať: Ázijská ekonomika č. 2 v podstate stratila kontrolu nad výmennými kurzami.

Obľúbený meme sociálnych médií v súčasnosti je obraz toho, ako niečo začalo pred rokmi, vedľa jedného, ​​ktorý zobrazuje, ako to prebieha. V prípade Kuroda vedenej BOJ hovoríme o pomerne rozdelenej obrazovke od roku 2013 dodnes.

Kuroda, môžete namietať, začal presne tak, ako mal. Keď prišiel do centrály BOJ, Tokio bolo už 15 rokov v pláne politiky slabého jenu na zvýšenie hrubého domáceho produktu. Kuroda bol koncom 1990. rokov najvyšším predstaviteľom ministerstva financií, ktorý dohliadal na menovú politiku. Od konca 1990. rokov má BOJ rad guvernérov, ktorí uprednostňovali mäkký jen – od Masaru Hayamiho cez Toshihiko Fukui po Masaaki Shirakawa.

V roku 2013 sa vládnuca Liberálnodemokratická strana obrátila na Kurodu, celosvetovo uznávaného ekonóma, aby toto úsilie prevýšil. Urobil práve to, hromadil vládne dlhopisy a ovládal akciový trh prostredníctvom impozantných nákupov fondov obchodovaných na burze. Do roku 2018 BOJ's odvážny zážitok s takzvanou „modernou monetárnou teóriou“ nafúkla súvahu do bodu, keď prekonala japonský ročný HDP vo výške 5 biliónov dolárov.

Problémom je, že to je všetko, čo Tokio skutočne urobilo od roku 2013. Kuroda vtedy veril premiérovi Šinzóovi Abemu, že splní odvážne reformné sľuby. Abe sľúbil internacionalizáciu pracovných trhov, zníženie byrokracie, zvýšenie produktivity, podporu startupov a posilnenie postavenia žien. Bohužiaľ, bola to obrovská návnada-a-prepínač. Abeho plán bola agresívna devalvácia jenu, aby nemusel robiť ťažkú ​​prácu na reformách.

Ako to ide? Opýtajte sa Kurodu, ktorý sa vo virtuálnom voľnom páde potýka s jenom.

Príjemný spôsob, ako vysvetliť trajektóriu jenu, je, že ide skôr o Federálny rezervný systém ako o BOJ. Samozrejme, zväčšujúci sa rozdiel medzi americkými a japonskými výnosmi tlačí jen nadol. Ale skutočným hnacím motorom je starnúca, vysoko zadlžená ekonomika, ktorá presadzuje jednorazovú hospodársku politiku jednu vládu za vládou, desaťročie za dekádou.

Japonsko teraz čelí dvom problémom v kruhoch obchodovania s menami. Po prvé, doslova má niekoľko možností, ako dať a poschodie pod jenoma špekulanti to vedia. Ak by BOJ zvýšila úrokové sadzby, alebo by BOJ len „obmedzila“ nákup aktív, hlboká recesia by za tým nebola ďaleko. A pokiaľ sa nezúčastnia Fed a Európska centrálna banka, menové intervencie sú zbytočné.

Po druhé, ako 25 rokov uprednostňovania slabého jenu pred štrukturálnymi zmenami utlmilo japonské zvieracie duchy. Keď Argentína alebo Vietnam devalvujú výmenné kurzy, cieľom je otriasť systémom. Keď to robí obrovský vyspelý ekonomický systém, akým je japonský, umožňuje to sebauspokojenie.

Predstavte si, kde by sa Japonsko mohlo nachádzať v roku 2022, ak by posledných 10 – 20 rokov strávilo podľa nemeckého modelu reinvencie. Nemecko je príkladom krajiny s vysokými nákladmi a slušnou históriou využívania období sily meny na zmenu výrobných procesov a zvýšenie produktivity. Cieľom je nenechať trhom riadený šok vyjsť nazmar. Žiaľ, Japonsko sa vydalo inou cestou a uprednostňuje masívny firemný blahobyt.

Teraz sa funkcie ujíma súčasný premiér Fumio Kishida. Keď jeho vláda začiatkom tohto mesiaca dosiahla hranicu jedného roka, Kishida oznámil, že jeho tím sa prikláňa k klesajúcemu jenu.

„Budem pokračovať v posilňovaní ekonomickej štruktúry, ktorá ťaží z toho slabý jen"Pri čerpaní maximálnych výhod slabého jenu budem pokračovať v politikách, ktoré ich vrátia ľuďom."

Ak sa však tieto „výhody“ nerealizovali v roku 2012 alebo 2002, prečo si Kishida myslí, že tentoraz to bude iné? Nebude a obchodníci s menami to vedia. To je dôvod, prečo akékoľvek ďalšie zásahy z dlhodobého hľadiska zlyhajú.

Otázkou, samozrejme, je, o koľko jenov tento rok môže ísť o viac ako 30 %. Mohlo by to ísť na 160 za dolár, ako to bolo v roku 1990? Je na to globálna ekonomika pripravená?

Obdobia extrémnych pohybov jenov majú tendenciu dopadať na svetový finančný systém zle. Viac ako 20 rokov kvantitatívneho uvoľňovania zmenilo Japonsko k lepšiemu alebo horšiemu na veriteľskú krajinu. Jenové pôžičky sa potom prenesú do stávok s vyšším výnosom z USA do Južnej Afriky, Poľska do Indie. Keď sa náhle zmení kurz jenu, aktíva od akcií cez dlhopisy, nehnuteľnosti až po kryptomeny sa premenia na celý svet.

Inými slovami, keď sa japonský monetárny experiment neuveriteľne zvrtne, celý svet pocíti dopad. Možno skôr, ako si myslíte.