Výnosová krivka sa obráti na historické minimá, znejúce varovanie pred recesiou

Výnosová krivka má skvelú historickú históriu v predpovedaní recesie v USA a signalizuje jej príchod. 10-ročný štátny dlhopis teraz prináša o viac ako 1 percento menej ako 3-mesačná zmenka. To je nezvyčajné, v skutočnosti je to nižšie, ako sme videli kedykoľvek za posledných 30 rokov. Je to historicky silný indikátor toho, že prichádza recesia. Napriek tomu, na rozdiel od tohto prísneho varovania, zostáva trh práce silný.

Sklon krivky výnosu USA

Krivka výnosu ako indikátor recesie

Newyorský Federálny rezervný systém (Fed) sumarizuje výskum výnosovej krivky ako indikátora recesie tu a zisťuje, že výnosová krivka v USA je historicky spoľahlivým signálom, že z pohľadu 12 mesiacov prichádza recesia.

Začiatkom decembra newyorský Fed stanovil šancu na recesiu v USA v priebehu nasledujúcich 12 mesiacov na približne 40 %. To je relatívne vysoké, ale odvtedy sa výnosová krivka ďalej invertovala a je pravdepodobné, že ďalšia aktualizácia ukáže oveľa väčšiu pravdepodobnosť recesie, možno s väčšou pravdepodobnosťou recesie ako nie.

Trh práce nesúhlasí

Trh práce sa však neriadi scenárom, ktorý naznačuje výnosová krivka. USA nezamestnanosť za december 2022 dosiahla 3.5 %. To sa tiež približuje k minimám, ktoré sme tiež nevideli desaťročia, ale pre ekonomiku je to oveľa pozitívnejšie. Samozrejme, trh práce by sa mohol rapídne zmeniť, ale to sme ešte nevideli.

Miera nezamestnanosti v USA

Prečo to funguje

Výnosová krivka môže fungovať ako indikátor recesie z dvoch hlavných dôvodov. Prvým je, že ak sú krátke sadzby oveľa vyššie ako dlhé sadzby, ako je to v súčasnosti, potom finanční sprostredkovatelia, ako sú banky, majú len malú motiváciu požičiavať dlhodobo. Môžu poskytovať krátkodobé pôžičky a potenciálne vidieť väčšie zisky. To môže znamenať menej financií pre druh dlhodobých projektov, ktoré môžu podnietiť ekonomický rast.

Druhým dôvodom je, že na to, aby boli krátkodobé sadzby vysoké, je pravdepodobné, že Federálny rezervný systém USA zvýši úrokové sadzby. Presne to sa teraz deje. Bohužiaľ, aj keď to nie je ich zámer, často keď Fed zvýši sadzby, čo môže spomaliť ekonomický rast a spôsobiť recesiu. Teraz by tento cyklus mohol byť iný a Fed v súčasnosti neočakáva recesiu, najmä vzhľadom na silný pracovný trh, ale historicky bolo ťažké vyhnúť sa recesii, keď Fed začne agresívne zvyšovať sadzby.

Pridaná cena?

Ak prichádza recesia, čo to znamená pre trhy? Recesia nemusí byť veľkým prekvapením. Niektorí argumentujú poklesom trhov v roku 2022 za cenu rizika recesie. Iní tvrdia, že medvedí trh v roku 2022 bol len reakciou na rastúce sadzby a ak zasiahne recesia, čaká ho ešte jedna nevýhoda. Samozrejme, veľa závisí od trvania a závažnosti akejkoľvek recesie v USA, ak by k nej došlo. Stále mnoho ekonomicky citlivejších sektorov trhu, ako napríklad bývanie, sa v roku 2022 dramaticky vypredalo.

Výnosová krivka sa samozrejme môže mýliť. Vybudoval si silný záznam v histórii, ale počas tohto ekonomického cyklu došlo k mnohým jedinečným udalostiam a možno falošný poplach z výnosovej krivky by mohol byť ďalšou z nich. Napriek tomu by sme nemali ignorovať, že výnosová krivka má robustné historické výsledky a ukazuje veľmi silné varovanie, že čoskoro tu bude recesia.