Ako rastúce úrokové sadzby ovplyvňujú akciový trh?

V prvom polroku 2022 sa investičná scéna výrazne zmenila. Dôvodom bol najmä výrazný nárast úrokových sadzieb a neustály nárast miery inflácie. Zásoby sa však týmto zmenám nevyhli. Do júna 2022 došlo na akciovom trhu k výraznému „preceňovaniu“. V dôsledku toho sa akciový index Standard & Poor's 500, kľúčový ukazovateľ výkonnosti amerických akcií, prepadol do medvedieho trhu. To predstavuje 20-percentný pokles oproti svojej maximálnej hodnote.

V snahe znížiť infláciu inicioval Federálny rezervný systém (Fed) na začiatku roka zásadnú zmenu politiky. Kroky Fedu majú spomaliť ekonomický rast. Ich cieľom však nie je vyvolať recesiu. Napriek tomu sa zdá, že revidovaná politika Fedu mala významný vplyv na širšie prostredie úrokových sadzieb. Počas veľkej časti roka výnosy dlhopisov vykazovali stúpajúci trend.

Rastúce úrokové sadzby zmenili prostredie pre akciových investorov, ktorí si zvykli na prostredie, v ktorom boli úrokové sadzby dlhodobo nízke. Aký je teda vzťah medzi úrokové sadzby a akciové trhy? Čo to znamená pre vaše akciové portfólio?

Bývalá politika Fedu „ľahkých peňazí“.

Politika „ľahkých peňazí“ Fedu bola zavedená na obdobie dvoch rokov, počnúc začiatkom roka 2020. Trvala tiež veľkú časť predchádzajúcej dekády. To zahŕňalo udržiavanie sadzieb Fed fondov na nízkej úrovni a zvyšovanie držby dlhopisov. Keďže COVID-19 bol prvýkrát zverejnený vo februári a marci 2020, Fed prijal dôležité zmierňujúce opatrenia. Znížila cieľovú sadzbu fondov Fedu na takmer 0 % a zvýšila svoju držbu v štátnych pokladničných a hypotekárnych cenných papieroch.

To malo za následok nízke úrokové sadzby na dlhopisovom trhu. Rizikové aktíva sa stali atraktívnejšími. Bolo to spôsobené tým, že investície s pevným výnosom neponúkali investorom atraktívne výnosy.

Investori ďalej v rizikovom spektre vnímali politiku Fedu „ľahkých peňazí“ priaznivo. Eric Freedman je investičným riaditeľom americkej banky. „Podporná menová politika bola kľúčová pre vlastníkov rizikových aktív, bez ohľadu na to, či išlo o domáce akcie, nehnuteľnosti alebo kryptomeny,“ hovorí. V dôsledku toho S&P 500 vzrástol o 18.40 % a 28.71 % v roku 2020 a 2021.

Počas väčšiny tohto obdobia sa americkej ekonomike darilo. Ekonomika zostala odolná aj po prudkom poklese v prvej polovici roku 2020, ktorý bol pripísaný nástupu COVID-19. Ekonomika vzrástla v roku 5.7 o 2021 % (merané hrubým domácim produktom). To pomohlo Fedu splniť jeden z jeho mandátov, ktorým bolo dosiahnuť „maximálnu zamestnanosť“. Hoci Fed tvrdí, že cieľ nie je ľahko merateľný a môže sa časom meniť, trendy v zamestnanosti sú stále pozitívne. Inflácia a úrokové sadzby boli počas väčšiny posledných 40 rokov relatívne nízke. Toto prostredie má tendenciu uprednostňovať akciových investorov. Nie je však jasné, do akej miery sa tieto okolnosti môžu zmeniť.

Fed zmenil svoju menovú politiku po náhlom náraste inflácie. Index spotrebiteľských cien meral životné náklady a v roku 7 vzrástol o 2021 %. V dôsledku toho index spotrebiteľských cien zaznamenal 9.1-percentný nárast inflácie počas 12-mesačného obdobia končiaceho sa v júni 2022. To je oveľa viac, než je cieľ Fedu udržať ročnú infláciu dlhodobo v rozmedzí 2 %.

Zmena politiky Fedu odráža zmeny na trhu s dlhopismi. Výnos 10-ročných amerických štátnych dlhopisov bol v júni 3.49 2022 %. Výnos 10-ročných amerických štátnych dlhopisov, benchmark pre širší trh s dlhopismi, vzrástol z 1.52 % v roku 2021 na maximum 3.49 % v júni 2022. , výnosy 3-mesačnej americkej pokladničnej poukážky (ktorá je úzko spojená so sadzbami Fed fondov) sa od konca roka 0.06 do polovice júla 2.5 zvýšili z 2021 % na 2022 %.

Vyššie sadzby ovplyvňujú prostredie kapitálových investícií

Existuje mnoho dôvodov, prečo by úrokové sadzby mohli mať vplyv na akciové trhy. Jedným z dôvodov je, že vyššie úrokové sadzby by mohli mať vplyv na budúci rast ziskov amerických podnikov. Freedman hovorí, že keď Fed sprísni úrokové sadzby, môžeme očakávať pokles ekonomického rastu. V skutočnosti sa rast HDP v prvom polroku 2022 spomalil s medziročným poklesom o 1.6 % v prvom štvrťroku.

Freedman hovorí, že „Fed telegrafoval svoj zámer ďalej zvyšovať úrokové sadzby“. V dôsledku toho akcie stratili časť svojej príťažlivosti v tomto prostredí, ktoré vytvorilo obdobie „ľahkých peňazí“ Fedu pred rokom 2022.

Dôvodom tejto zmeny je, že dlhopisy, certifikáty a depozitné nástroje ponúkajú vyššie výnosy ako akcie, čo by mohlo zvýšiť konkurenciu o akcie. Rob Haworth, senior riaditeľ finančnej stratégie v US Bank Wealth Management, hovorí, že ak úrokové sadzby stúpnu, akcioví investori budú menej naklonení kupovať ceny akcií. Hodnota budúcich výnosov bude vyzerať menej príťažlivo ako dlhopisy, ktoré ponúkajú konkurencieschopnejšie výnosy. Budúce zisky z akcií majú súčasnú hodnotu, ktorá závisí od inflácie a úrokových sadzieb. Očakávané vyššie sadzby v budúcnosti znížia súčasnú hodnotu akcií. To by mohlo vyvolať ďalší tlak na ceny akcií.

Haworth hovorí, že najviac boli zasiahnuté akcie s vysokými násobkami ceny k zisku. Podľa Hawortha zaznamenali najväčšie poklesy ceny akcie, ktoré sú z pohľadu ocenenia „drahé“. Tieto akcie zahŕňali technologické a sekulárne rastúce spoločnosti, ktoré mali od pandémie silný výkon. Haworth poukazuje na to, že ceny akcií s nízkymi súčasnými ziskami vzrástli skôr, ako Fed zmenil svoju politiku; investori sa viac zameriavali na budúce výnosy. Haworth hovorí, že je menej pravdepodobné, že trhy „zaplatia“ za akcie s nedostatočným ziskom, ak budú úrokové sadzby naďalej rásť.

zdroj:

https://www.usbank.com/investing/financial-perspectives/market-news/how-do-rising-interest-rates-affect-the-stock-market.html#:~:text=%E2%80%9CIf%20interest%20rates%20move%20higher,at%20U.S.%20Bank%20Wealth%20Management.