ViaBTC Capital | Môže sa NEAR's Stablecoin USN po páde UST vyhnúť podobnej špirále smrti?

pozadia

V máji 2022 sa spoločnosti UST a LUNA, ktoré kedysi zaznamenali celkovú trhovú hodnotu viac ako 40 miliárd dolárov, zo dňa na deň zrútili a veľa používateľov v dôsledku toho utrpelo obrovské straty. Po krachu sa algoritmické stablecoiny opäť stali populárnou témou v oblasti kryptomien. USN, stablecoin pochádzajúci z rozvíjajúceho sa verejného reťazca s názvom NEAR, bol spustený takmer v rovnakom čase, ako sa zrútil UST. Pád UST ukázal tomuto rodiacemu sa stablecoinu, ako môže špirála smrti algoritmického stablecoinu všetko pohltiť a zničiť ako desivá čierna diera a užívatelia sa tiež pýtajú, či by sa USN v budúcnosti mohlo vyhnúť podobnému koncu.

O USN

Ako prvý NEAR natívny algoritmický stablecoin je USN mäkko viazaný na americký dolár a podporovaný rezervným fondom, ktorý obsahuje kolaterály ako NEAR a USDT. USN je postavená tak, aby bola efektívnym spôsobom, ako naštartovať likviditu v ekosystéme NEAR a zároveň pridať novú vrstvu k nástroju NEAR ako token. Základné mechanizmy stability USN pozostávajú z on-chain arbitráže a rezervného fondu založeného na princípe Currency Board. Decentral Bank (https://decentral-bank.finance/), DAO, ktorá vyvíja a podporuje USN, spravuje inteligentné zmluvy $ USN a jej rezervný fond. DAO môže hlasovať za stávku NEAR z rezervného fondu a distribuovať stávkové odmeny používateľom protokolov, ktoré integrujú USN.

Mechanizmus vydávania USN

Počiatočná dodávka USN je dvojito zabezpečená NEAR a USDT prostredníctvom rezervného fondu. Decentral Bank emituje počiatočnú dodávku USN prostredníctvom nadmernej kolateralizácie počiatočného kolaterálu (NEAR) v pomere 2:1. Následne bude nový USN priamo vyrazený s NEAR alebo inými stablecoinmi v pomere 1:1. Inými slovami, po prvom vydaní môžu používatelia raziť nové USD s NEAR alebo inými stablecoinami v pomere 1:1 a môžu tiež priamo konvertovať NEAR na nové USN v peňaženke odosielateľa. Avšak na rozdiel od UST raziaceho mechanizmu Terra, NEAR používaný na takéto konverzie nie je priamo spálený, ale bude smerovaný do rezervného fondu Decentral Bank. Medzitým, keď sa spáli USN, pridá sa množstvo NEAR, ktoré má hodnotu ekvivalentnej hodnoty, čo sa podobá spaľovaciemu mechanizmu UST.

Zaisťovací mechanizmus

Väzba USN 1:1 na americký dolár je zabezpečená prostredníctvom reťazovej arbitráže a rezervného fondu. USN udržiava svoju fixáciu prostredníctvom inteligentnej zmluvy, ktorá umožňuje výmenu NEAR za USN s nulovým sklzom a minimálnymi províziami. Akonáhle USN stratí svoje naviazanie, arbitrážni rozhodcovia využijú cenový rozdiel medzi NEAR\USN a NEAR\USD, kým sa USN nevráti na svoj fix. Pri jeho spustení bude časť dodávky USN uložená do StableSwapu spoločnosti Ref Finance, aby sa zlepšila likvidita stablecoinu prostredníctvom stimulov na ťažbu likvidity.

Automatizácia správy pokladnice

Automatizácia správy pokladnice je jedinečný dizajn pre USN. Každý vydaný USN je krytý zodpovedajúcim kolaterálom, ktorý je uložený v rezervnom fonde. Decentrálna banka, správca rezervného fondu, spravuje takéto kolaterály prostredníctvom inteligentných zmlúv založených na NEAR. Tieto zmluvy v reťazci automaticky vykonávajú stratégie správy pokladnice, aby mohli vykonávať dynamicky konfigurovateľné transakcie malého objemu v reálnom čase, aby sa predišlo akýmkoľvek vážnym nerovnováham v rezervnom fonde. Podľa whitepaperu USN sú primárne stratégie správy pokladnice nasledovné: Keď cena NEAR stúpne do bodu, kedy sa vzostupný trend spomalí, Decentral Bank by predala NEAR, aby vyrovnala aktíva fondu. Naopak, kúpil by BLÍZKO, keď cena klesne do bodu, keď sa klesajúci trend spomalí. S týmto dizajnom plánuje Decentral Bank predávať BLÍZKO, aby zabránila bublinám, keď sa cena prehreje, a udržala stabilný trh, keď používatelia začnú panikáriť v dôsledku poklesu cien.

Porovnanie medzi USN a inými algoritmickými stablecoinmi

USN prichádza s vlastnými jedinečnými funkciami a zahŕňa funkcie niektorých ďalších algoritmických stablecoinov. Počiatočnú dodávku USN vydáva rezervný fond prostredníctvom dvojitej nadmernej kolateralizácie NEAR a USDT. Toto sa mierne líši od mechanizmu vydávania DAI, ktorý sa razí kolateralizáciou množstva ETH, ktoré má hodnotu dvojnásobku hodnoty DAI, ktoré sa má raziť.

Kontroverzným aspektom UST je, že razené UST by boli cennejšie, ak by cena LUNA stúpla. Ponuka LUNA by medzitým klesla, čo by zvýšilo jej cenu, čím by sa vytvorila stúpajúca špirála. Akonáhle však LUNA pôjde z kopca, vykúpenie LUNA pomocou UST by viedlo k havárii LUNA, čo by vyvolalo špirálu smrti. Na rozdiel od nekolateralizovaného UST, NERA vynaložená na razbu USN nie je priamo spálená alebo vymazaná z obehu, ale namiesto toho vstupuje do rezervného fondu USN. Rezervný fond potom vopred stabilizuje trh prostredníctvom automatizácie správy pokladnice, aby sa predišlo akýmkoľvek nadmerným cenovým dopadom, ktoré môže mať dodávka USN na NEAR. Okrem NEAR je USN čiastočne podporovaný aj USDT. UST, na druhej strane, je podporovaná Luna Foundation Guard, ktorá drží rezervné aktíva, ako sú bitcoiny a AVAX, ktoré sú vysoko korelované s LUNA. Ako taký, keď trh klesol, Luna Foundation Guard nedokázala pomôcť UST udržať si svoju fixáciu. Z pohľadu kolaterálu je USN do určitej miery skôr FRAX, čiastočne kolateralizovaný stablecoin.

Mohlo by sa USN vyhnúť špirále smrti?

K 31. máju má dodávka USN hodnotu 108 miliónov USD, zatiaľ čo NEAR má obežnú trhovú kapitalizáciu 4.3 miliardy USD, FDV 6.1 miliardy USD a objem obchodovania 607 miliónov USD za 24 hodín. V porovnaní s trhovou kapitalizáciou a objemom obchodov NEAR je riziko, ktorému čelí USN, stále zvládnuteľné. Okrem toho, keď je vydaný USN, rezervný fond, založený na princípe Currency Board, dostane zodpovedajúce množstvo NEAR alebo iných stablecoinov. Automaticky sa vyrovnáva, aby sa vždy udržala záloha $ USN pri sadzbe vyššej ako 100 %. Preto je za normálnych okolností nepravdepodobné, že dôjde k vážnemu odpojeniu USN.

Ako sa však ponuka USN rozširuje, používatelia môžu raziť USN iba s NERA, čo znamená, že rezervný fond nemusí nevyhnutne obsahovať ekvivalentné množstvo stablecoinov. Ak by rezervný fond za extrémnych okolností nedokázal rýchlo reagovať na obrovský pokles ceny NEAR, potom by USN mohol stratiť svoju fixáciu a pre mnohých držiteľov by mohlo byť ťažké vykúpiť svoje USN: premenu USN na ekvivalentnú hodnotu kolaterálov.

Aby sa spoločnosť USN pripravila na vplyv extrémnych okolností, musí zvýšiť príjem rezervného fondu prostredníctvom takých metód, ako sú poplatky za razenie, automatizácia správy pokladnice a príjem zo stávok NEAR. Medzitým by sa mala obmedziť ponuka USN, aby sa predišlo vytváraniu nadmerných bublín, keď sa trh prehrieva, bublín, ktoré by boli neznesiteľnou záťažou, ak by sa trh zmenil na medvedí.

záver

Žiadny algoritmický stablecoin nie je dokonalý a USN má tiež svoje pre a proti. Našťastie, NEAR's USN bol svedkom historického rozpadu Terra/UST počas jeho začiatkov, čo dalo silné varovanie pre vývojárov a používateľov USN. Pokiaľ ide o faktory ako súčasná ponuka a rezerva kolaterálu, je nepravdepodobné, že by sa USN dostala do špirály smrti. Keď sa však stablecoin stane čoraz rozšírenejším, ponuka sa rozšíri a riziko špirály smrti sa zvýši. Dovtedy bude USN čeliť ďalším výzvam.