Charles Schwab, ktorý sa dostal do bankového neporiadku, by mohol byť výhodný

Ako sa bankovým priemyslom vlní strach, Charles Schwab (schw) bol minulý týždeň zmietnutý do neporiadku a v pondelok pokračoval v potápaní. Akcie teraz za posledných pár dní klesli o približne 30 % a za rok približne o 35 % v dôsledku obáv z trhových strát v portfóliu dlhopisov držaných do splatnosti. Schwab čelil neustálemu úniku hotovosti z účtov pri hľadaní vyšších výnosov na peňažných trhoch a iných nástrojoch, ktoré nazýva triedenie hotovosti.

Ale každý investor s portfóliom vysokokvalitných dlhopisov by to mal vedieť lepšie. Hodnota dlhopisov môže výrazne klesnúť a vytvárať papierové straty, keď sa úrokové sadzby zvýšia, ale ak sa dlhopisy podržia do splatnosti, hodnota sa vráti.

Okrem nákladov za stratenú príležitosť vzniká problém len vtedy, ak je potrebné likvidovať dlhopisy v portfóliu. Čiastočne súčasná banková kríza vrátane pádu Silicon Valley Bank (SIVB), generuje pokles hodnoty dlhopisov klasifikovaných ako dlhopisy držané do splatnosti so strachom z ich likvidácie pri úteku vkladateľov. SVB už predala dlhopisy klasifikované ako k dispozícii na predaj so stratou, aby splnila vklady.

Ale čo Schwab? Určite to nie je SIVB, však?

Keefe, Bruyette & Woods patrí medzi tých, ktorí považujú výpredaj akcií za prehnanú reakciu.

„Nevidíme žiadny priamy rozdiel medzi depozitnou situáciou SIVB a SCHW vzhľadom na rozdiel v obchodnom modeli a vkladovej základni, hoci chápeme prudkú reakciu investorov na potrestanie akcií iných bánk, ktoré si uvedomujú vysoký odliv vkladov.“

Aj keď KBW nevidí kapitálové problémy, vidí potenciálny vplyv na zisky, ktoré sa teraz pravdepodobne výrazne znížia v akciách. a nutnosť navýšiť kapitál a tiež nevystavuje spoločnosť riziku, že bude stratová, a to ani len na štvrtinu – ale skôr vyvoláva otázky o správnej úrovni krátkodobej zárobkovej sily.“

Schwab bude čeliť prísnej kontrole svojej súvahy, portfólia aktív držaných do splatnosti a vplyvu na zisk. Pokles SCHW o 30 % za dva dni predstavuje strach z úniku kapitálu a z toho, že nerealizované straty spoločnosti Schwab sa môžu realizovať, ak bude potrebné zlikvidovať podiely.

Dve veci pomáhajú investorom so stratami dlhopisov podľa mark-to-market, nižšími úrokovými sadzbami a časom. Pozitívom je, že výbery bánk a panika budú mať pravdepodobne ekonomické dôsledky, ktoré spôsobia, že Fed spomalí a prípadne zvráti zvyšovanie sadzieb.

Morgan Stanley vidí stiahnutie ako ponuku presvedčivej nákupnej príležitosti. Morgan verí, že SCHW má rozsiahly prístup ku kapitálu a môže sa v krátkom časovom horizonte orientovať v scenári posledného rizika s bezprecedentnými výbermi vkladov. Morgan si myslí, že SCHW má v najbližších piatich rokoch zložené zisky okolo 20 % a zároveň rozšíri čisté úrokové marže, keďže kniha cenných papierov sa reinvestuje pri oveľa vyšších sadzbách v porovnaní so súčasným priemerným výnosom 1.60 % – 1.70 %.

Analytici z Piper Sandler a Citi tiež vyjadrili svoju dôveru v SCHW, podľa správy z r CNBC v pondelok, pretože akcie sa skoršie popoludnie znížili takmer o 11 %.

Okrem toho sa generálny riaditeľ Peter Crawford v pondelok v poznámke pokúsil ubezpečiť investorov o stabilite spoločnosti Schwab, pričom poznamenal, že viac ako 80 % jej celkových bankových vkladov spadá do poistných limitov FDIC a že má „prístup k značnej likvidite vrátane odhadovaný peňažný tok vo výške 100 miliárd USD z peňažných tokov súvisiacich s portfóliom.

Niektorí z Wall Street sú motivovaní podnecovať paniku a bežia na inštitúcie, najmä vzhľadom na rýchlosť výberov zo SIVB – údajne 42 miliárd dolárov za jeden deň, čo je asi štvrtina jej vkladovej základne. Nepochybne nastala zradná chvíľa, vzhľadom na viac ako 600 miliárd USD strát na trhu vo finančných inštitúciách, pričom Schwab predstavuje viac ako 20 miliárd USD. Oprava škôd bude chvíľu trvať. Bankové runy sú zriedkavé a nemožno ich predvídať, ale ako sme videli pri SVB, vždy sú možné. Pravdaže, SVB slúžilo koncentrovanej komunite s približne 95 % nepoistených vkladov.

Pravdepodobne prevládnu chladnejšie hlavy a panika vo finančnom sektore predstavuje vzácnu príležitosť na kúpu akcií impozantného diskontného brokera za výhodnú cenu. Schwab má jedinečnú pozíciu na prilákanie kapitálu utekajúceho do fondov peňažného trhu a CD. Hoci môže byť v krátkodobom horizonte nákladné vyrovnať vysoký peňažný trh a CD sadzbu s portfóliom s nízkou fixnou sadzbou, Schwab si povedie dobre z dlhodobého hľadiska, keď jeho portfólio dozrieva.

Opatrnosť z Wall Street môže v blízkej dobe pretrvávať vďaka následkom náhleho zániku SVB, Silvergate Capital (SI), a podpisová banka (SBNY). Dômyselní investori však môžu využiť obavy tým, že kúpia finančné inštitúcie najvyššej kvality, ako je Schwab, na predaj.